最近，雞蛋期貨主力1509合約表現(xiàn)搶眼，7月中旬以來(lái)價(jià)格自最低點(diǎn)3843元/500千克一路漲至本周二的最高點(diǎn)4470元/500千克，上漲幅度高達(dá)16.3%。我們認(rèn)為，此輪雞蛋上漲主要受現(xiàn)貨季節(jié)性上漲帶動(dòng)，但雞蛋基本面并沒(méi)有發(fā)生根本性改變，近月合約4500元/500千克附近阻力較大，投資者須警惕雞蛋高位運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，不宜追漲。

　　雞蛋現(xiàn)貨出現(xiàn)季節(jié)性上漲

　　雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)具有明顯的季節(jié)性特征：每年的8、9月受蛋雞產(chǎn)蛋率低、中秋國(guó)慶備貨提振，價(jià)格會(huì)沖擊年內(nèi)最高點(diǎn)；1、2月受春節(jié)需求拉動(dòng)，價(jià)格會(huì)上升至年內(nèi)次高點(diǎn)；4、5月受供應(yīng)增加影響，價(jià)格會(huì)下行至年內(nèi)低點(diǎn)。今年由于農(nóng)歷春節(jié)較晚，雞蛋季節(jié)性表現(xiàn)也較往年推后半個(gè)月左右。

　　受季節(jié)性因素影響，最近雞蛋現(xiàn)貨走勢(shì)強(qiáng)勁。目前主產(chǎn)區(qū)山東德州報(bào)價(jià)3.67元/斤，河北石家莊報(bào)價(jià)3.80元/斤，河南商丘報(bào)價(jià)3.63元/斤，江蘇南通報(bào)價(jià)3.70元/斤，遼寧大連報(bào)價(jià)3.62元/斤；主銷區(qū)廣東廣州報(bào)價(jià)4.00元/斤，北京報(bào)價(jià)3.89元/斤，上海報(bào)價(jià)3.85元/斤。

　　主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨最高或漲至4元/斤

　　主產(chǎn)區(qū)山東德州雞蛋自6月中旬的2.85元/斤上漲至目前的3.67元/斤，上漲幅度達(dá)到28.8%。從山東德州雞蛋現(xiàn)貨近3年的歷史同期數(shù)據(jù)來(lái)看，2014年蛋價(jià)自3.95元/斤漲至5.36元/斤，漲幅35.7%；2013年蛋價(jià)自2.81元/斤漲至4.67元/斤，漲幅66.2%；2012年蛋價(jià)自3.33元/斤漲至4.60元/斤，漲幅38.2%。若本輪雞蛋現(xiàn)貨上漲幅度達(dá)到40%，基準(zhǔn)交割地山東德州的雞蛋現(xiàn)貨最高或漲至4元/斤。

　　若基準(zhǔn)交割地的雞蛋現(xiàn)貨漲至4元/斤，以200—300元/500千克的交割成本來(lái)計(jì)算，不考慮多空雙方的交割意愿，雞蛋期貨進(jìn)入交割月的合理價(jià)格為4200—4300元/500千克。從期現(xiàn)價(jià)差來(lái)看，受雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格上漲影響，近期雞蛋期現(xiàn)價(jià)差有所收窄，但仍維持較高的水平。目前基準(zhǔn)交割地河南、河北、遼寧期現(xiàn)價(jià)差為600—700元/500千克，期貨較現(xiàn)貨升水，高升水會(huì)在一定程度上抑制期貨價(jià)格上漲。隨著交割月的臨近，雞蛋期現(xiàn)價(jià)差有回歸的需求。

　　供應(yīng)仍較為充足

　　監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，6月全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.36億只，較5月增加1.2%，增幅有所放緩；全國(guó)育雛雞補(bǔ)欄量較5月減少11.64%，同比增加30.23%。從蛋雞雞齡結(jié)構(gòu)來(lái)看，雞齡結(jié)構(gòu)依然“年輕化”，可淘汰量偏少。最近，淘汰雞價(jià)格小幅上漲，山東青島報(bào)價(jià)5.10元/斤，河南商丘報(bào)價(jià)5.00元/斤，河北石家莊報(bào)價(jià)4.80元/斤。

　　雖然6月全國(guó)蛋雞補(bǔ)欄量出現(xiàn)較大幅度下降，但在產(chǎn)蛋雞存欄量仍在小幅增加，雞蛋供應(yīng)仍然較為寬松。而由于蛋雞雞齡較為年輕，短期淘汰量有限，對(duì)雞蛋期貨1509合約來(lái)說(shuō)，雞蛋供應(yīng)較為充足。而雞蛋期貨1601合約走勢(shì)受今年秋季蛋雞補(bǔ)欄的情況影響，目前存在一定的不確定性。

　　節(jié)日備貨或不及往年，蛋肉替代效應(yīng)有所顯現(xiàn)

　　從今年端午備貨的情況來(lái)看，雞蛋需求增加的幅度有限，預(yù)計(jì)未來(lái)節(jié)日效應(yīng)對(duì)雞蛋需求的拉動(dòng)作用將逐漸弱化。值得注意的是，最近豬肉價(jià)格上漲帶動(dòng)肉雞價(jià)格出現(xiàn)一定幅度的上漲，并且夏季居民飲食偏清淡，當(dāng)肉類價(jià)格上漲一定幅度后，雞蛋的消費(fèi)替代效應(yīng)就會(huì)顯現(xiàn)。

　　總體來(lái)說(shuō)，雞蛋基本面仍然沒(méi)有發(fā)生根本性變化，雞蛋中長(zhǎng)期上漲空間有限。短期來(lái)看，受現(xiàn)貨季節(jié)性上漲帶動(dòng)，雞蛋期貨出現(xiàn)較大幅度上漲，雞蛋主力1509合約在4500元/500千克附近面臨較大的阻力，繼續(xù)追漲的風(fēng)險(xiǎn)較大。另外，雞蛋主力合約將逐漸轉(zhuǎn)移至1601合約，進(jìn)入8月以后，雞蛋1509合約面臨限倉(cāng)提保等要求，期貨波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可能比較大，建議投資者做好倉(cāng)位管理。