2016年上半年豬價的牛市仍可延續(xù)，養(yǎng)殖利潤仍將維持高位，從下半年開始，隨著生豬供給端的不斷增長，豬價或?qū)㈤_始出現(xiàn)回落，但是養(yǎng)殖利潤仍可維持在頭均200元左右的水平。

　　2016年雞蛋價格整體趨于回落，對于運行區(qū)間我們參照歷史情況來看，主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨均價應(yīng)當(dāng)在2460-2860元/500kg之間波動，對于JD1605合約逢高沽空的策略不變。

　　2016年豬料產(chǎn)量將會呈現(xiàn)前低后高的走勢，全年產(chǎn)量同比2015年將會出現(xiàn)增長;養(yǎng)殖成本下移，養(yǎng)殖利潤得以維持，蛋禽存欄量仍將繼續(xù)擴張，2016年蛋禽料產(chǎn)量也將保持增長;至于肉禽料，由于祖代引種受阻，商品代亦將進(jìn)入去產(chǎn)能的周期，2016年肉禽料預(yù)計將出現(xiàn)顯著下降，綜合來看，2016年飼料產(chǎn)量同比2015年將會出現(xiàn)增長。

　　2016年隨著國產(chǎn)玉米價格下行外貿(mào)糧對國產(chǎn)玉米的沖擊將會減弱;競爭原料供給下降，豆粕添加比例有望進(jìn)一步出現(xiàn)增長。

　　2015年畜產(chǎn)品市場漲跌互現(xiàn)，生豬價格結(jié)束了連續(xù)三年的熊市，進(jìn)入牛市周期，雞蛋價格沖高回落，底部逐漸下移，白羽肉雞價格跌至8年以來的低點，而飼料生產(chǎn)方面，由于生豬存欄低迷，豬料產(chǎn)量下降明顯，肉禽、蛋禽料產(chǎn)量雖有增長但也無法彌補豬料的下降，預(yù)計整個2015年飼料產(chǎn)量將錄得下降。對于2016年，需求端將會有怎樣的表現(xiàn)，通過此文與大家共析之。

　　第一部分生豬市場回顧與展望

　　生豬市場回顧

　　2015年生豬價格終于結(jié)束了長達(dá)3年的熊市，迎來了行情的反轉(zhuǎn)，這波行情從3月中旬開始啟動，春節(jié)前集中出欄之后，市場豬源緊張，經(jīng)歷過3年的虧損之后，生豬養(yǎng)殖業(yè)去產(chǎn)能效果開始顯現(xiàn)，豬價連續(xù)5個月出現(xiàn)上漲，在8月底達(dá)到年內(nèi)高點，從9月份開始隨著節(jié)日集中消費減弱豬價下行，維持高位震蕩，生豬養(yǎng)殖戶盈利能力大幅改善，整個下半年頭均盈利400元以上。

　　屠宰與存欄的數(shù)據(jù)也反映了供應(yīng)的下降。2015年1-11月份，全國規(guī)模以上生豬定點屠宰企業(yè)屠宰量僅為19090.30萬頭，相比去年同期減少2214.70萬頭，從季節(jié)性走勢來看，每年從9月份開始，屠宰量逐月出現(xiàn)大幅增長，在春節(jié)前一個月達(dá)到峰值，2015年前三個季度，由于生豬供給端收緊，生豬定點屠宰量同比大幅回落，從5月份開始連續(xù)6個月屠宰量都處于6年同期低點，11月份的屠宰量也僅僅是和2009年的水平相當(dāng)。農(nóng)業(yè)部11月份4000個監(jiān)測點生豬存欄數(shù)據(jù)顯示生豬存欄環(huán)比下降0.70%，同比下降10.07%，能繁母豬存欄環(huán)比下降0.60%，同比下降12.43%，育肥豬存欄環(huán)比下跌0.71%，同比下跌9.80%。

　　生豬存欄以及能繁母豬存欄低迷將會直接影響到后期屠宰量的增長，11月份存欄的數(shù)據(jù)依然處于下行趨勢，但是我們應(yīng)當(dāng)看到一個積極地變化，12月初農(nóng)業(yè)部畜牧業(yè)司介紹畜牧業(yè)生產(chǎn)形勢時曾講到，今年養(yǎng)殖形勢雖好，但是仍有500萬戶養(yǎng)殖戶退出，能繁母豬生產(chǎn)力平均提高6.5%，2014年我國能繁母豬PSY值15.92，2015年預(yù)計可達(dá)到17左右，而生豬養(yǎng)殖業(yè)比較發(fā)達(dá)的美國可達(dá)到20左右，因此隨著我國生豬養(yǎng)殖業(yè)規(guī)模化程度的不斷提高，PSY值逐年提高，即使能繁母豬存欄同比大幅下降，生豬出欄仍可保持增長。

　　2015年生豬價格上漲主要有三個方面的因素：一是主產(chǎn)區(qū)環(huán)評不達(dá)標(biāo)豬場的關(guān)停，2015年1月1日起新環(huán)保法案實施，環(huán)保設(shè)備不達(dá)標(biāo)的小規(guī)模散養(yǎng)戶受此沖擊較大，多數(shù)退出行業(yè)，二是2011年上一輪牛市時，增量補欄的母豬到了自然淘汰的階段，母豬存欄下降，仔豬供應(yīng)趨緊，生豬供應(yīng)收緊，三是連續(xù)三年虧損，部分養(yǎng)殖戶資金鏈斷裂，選擇退出行業(yè)。這三個因素疊加共振，造成生豬存欄大幅下降，生豬市場迎來牛市。

　　后市展望

　　對于2016年生豬養(yǎng)殖形勢，我們主要從兩個方面來考慮，一是生豬養(yǎng)殖利潤的情況，如果生豬養(yǎng)殖利潤仍能維持較高的水平，生豬供給端則會出現(xiàn)明顯改善，另一方面則是能繁母豬的存欄情況，只有能繁母豬存欄企穩(wěn)回升，仔豬供應(yīng)才能迎來顯著改善。

　　2015年生豬養(yǎng)殖利潤持續(xù)向好，下半年頭均盈利維持在400元以上，2015年的4月份和9月份我們分別進(jìn)行過兩次畜牧養(yǎng)殖的調(diào)研，4月份是補欄高峰，需求啟動的時點，9月份則是需求的高峰。4月份在華南調(diào)研時，整個華南地區(qū)生豬存欄下降約30%，養(yǎng)殖戶哀鴻遍野，對豬價十分悲觀，到了9月份在華北調(diào)研時，豬價已經(jīng)上漲了接近5個月，部分養(yǎng)殖戶已經(jīng)開始擴群，但是補欄的母豬尚未經(jīng)產(chǎn)，還未形成產(chǎn)能。從調(diào)研的情況來看，養(yǎng)殖戶補欄的心態(tài)已經(jīng)出現(xiàn)積極地變化，持續(xù)好轉(zhuǎn)的利潤已經(jīng)刺激供給端出現(xiàn)擴張。

　　11月份能繁母豬存欄環(huán)比下降0.60%，同比下降12.43%，能繁母豬存欄卻出人意料的再次出現(xiàn)下降。據(jù)了解，11月份能繁母豬屠宰量再度環(huán)比大幅上升，使得10月份能繁母豬存欄未能見底，11月份存欄再次出現(xiàn)下滑。去年年報中我們根據(jù)能繁母豬存欄以及生豬養(yǎng)殖周期曾經(jīng)推導(dǎo)2015年2月份開始生豬供應(yīng)將會出現(xiàn)持續(xù)下降，事實證明我們的邏輯沒有問題，生豬價格的走勢映證了我們的觀點，同樣的，我們來推演2016年的情況，從2015年7月份開始，能繁母豬存欄降幅出現(xiàn)縮小，10個月后也就是2016年5月份開始生豬供應(yīng)將趨于平穩(wěn)，因此2016年上半年豬價仍將維持高位，下半年開始豬價將趨于穩(wěn)定，甚至小幅走弱。在這里要說明一點，對于農(nóng)業(yè)部能繁母豬存欄的絕對數(shù)值不必過分解讀，上文已經(jīng)提到過，良種母豬的普及以及能繁母豬生產(chǎn)性能現(xiàn)的提高，擠掉了存欄中的水分，后期我國能繁母豬存欄將在4000萬頭左右徘徊，如果達(dá)到生豬養(yǎng)殖發(fā)達(dá)國家PSY水平，我國只需3700萬頭能繁母豬即可。

　　綜上所述，2016年上半年豬價的牛市仍可延續(xù)，養(yǎng)殖利潤仍將維持高位，從下半年開始，隨著生豬供給端的不斷增長，豬價或?qū)㈤_始出現(xiàn)回落，但是養(yǎng)殖利潤仍可維持在頭均200元左右的水平。

　　第二部分蛋禽市場回顧與展望

　　雞蛋市場回顧

　　所示，從2014年四季度開始雞蛋價格沖高回落，單邊下跌的趨勢一直延續(xù)到中秋備貨才出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，7月份主產(chǎn)區(qū)均價更是一度跌破3元/500克，夏季減產(chǎn)以及中秋國慶需求高峰到來，給蛋價帶來了短期的提振，9月份開始蛋價重拾跌勢，整體來看，2015年雞蛋價格走勢與其歷史上季節(jié)性走勢一致，春節(jié)、端午、中秋蛋價季節(jié)性高點都得到了很好的體現(xiàn)，但是全年均價同比2014年下降18.78%，相比2013年下降3.23%，與2012年持平。

　　2015年雞蛋價格整體出現(xiàn)下降主要有兩個驅(qū)動因素，7月份之前價格大幅回落，主要是由于蛋雞存欄的大幅增長，如圖2.2所示，在產(chǎn)蛋雞存欄從2014年末同比降幅收窄，至年中同比已經(jīng)大幅上漲，雞蛋供給的增加導(dǎo)演了蛋價第一輪下跌，中秋節(jié)前蛋價大幅反彈之后，雞蛋價格再次迎來下跌，9月中旬東北地區(qū)臨儲玉米政策出臺，這是近7年來玉米臨儲價格首次下調(diào)，國產(chǎn)玉米價格同國際價格接軌的意圖十分明顯，第二輪價格下跌，則主要是由于玉米等主要飼料原料價格下跌帶來的養(yǎng)殖成本下降，在供應(yīng)增長的前提下，雞蛋邊際成本下移，價格再次回落。縱觀2015年，雞蛋價格處于不斷尋底的過程中。

　　雞蛋價格展望

　　首先，從養(yǎng)殖利潤的角度來看，蛋雞存欄仍將繼續(xù)出現(xiàn)增長。

　　蛋雞的養(yǎng)殖周期普遍都在15個月以上，產(chǎn)蛋周期可以持續(xù)10-12月的時間，由于2015年前三個季度玉米價格維持高位，蛋雞養(yǎng)殖成本較高，根據(jù)模型推算蛋雞全程養(yǎng)殖利潤處于虧損的狀態(tài)，但是新作玉米上市之后，玉米價格大幅下跌，飼料成本下降，雞蛋成本快速回落，蛋雞養(yǎng)殖利潤明顯好轉(zhuǎn)，目前養(yǎng)殖戶更傾向于將蛋雞飼養(yǎng)周期延長，攤薄全程養(yǎng)殖利潤，我們可以通過淘汰雞的價格走勢看出端倪。

　　從全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格及淘汰雞價格走勢趨同，相關(guān)性非常明顯，但是2015年前三個季度，雞蛋價格同比回落達(dá)到30%以上，淘汰雞的價格僅僅回落15%左右，下降幅度遠(yuǎn)不及雞蛋。從我們?nèi)A北地區(qū)調(diào)研的情況來看，養(yǎng)殖戶補欄意愿較為積極，主要是因為2014年盈利狀況較好，雖然2015年上半年出現(xiàn)虧損，但持續(xù)時間較短，如圖2.3所示，養(yǎng)殖戶資金壓力不大，不少規(guī)模較大的養(yǎng)殖企業(yè)，已經(jīng)開始擴建廠房，我們所調(diào)研區(qū)域的蛋雞存欄同比已經(jīng)出現(xiàn)增長，同時養(yǎng)殖戶提前淘汰減少，造成市場供應(yīng)有限，淘汰雞價格強于雞蛋價格。

　　蛋雞養(yǎng)殖利潤在10月份出現(xiàn)短暫虧損，11月份再次進(jìn)入盈利區(qū)間，良好的養(yǎng)殖利潤是驅(qū)動存欄繼續(xù)增長的主要動力，2016年蛋雞存欄整體仍將維持上升的趨勢。

　　其次，從成本的角度來看，2016年蛋雞養(yǎng)殖成本趨于下行。

　　玉米和豆粕的成本約占到蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)成本的65%左右，其中玉米成本約占45%，豆粕成本約占20%，玉米和豆粕價格是雞蛋價格的主要影響因素。

　　玉米方面，近7年來玉米臨儲價格首次下調(diào)，繼續(xù)執(zhí)行臨儲政策是為了保護農(nóng)民利益，防止“谷賤傷農(nóng)”，但下調(diào)臨儲價格保持在合理水平，則是為了讓市場發(fā)揮更大作用，讓國內(nèi)玉米價格與國際價格接軌，緩解玉米產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的經(jīng)營壓力，目前來看，華南地區(qū)進(jìn)口玉米到港成本1600元/噸左右，國產(chǎn)玉米港口分銷價格約在2250元/噸，二者仍有較大差距，長期來看，玉米價格仍將維持弱勢，有消息稱2016年臨儲價格將再次下調(diào)0.1元/500克，2015年主產(chǎn)區(qū)飼料廠玉米采購均價2169元/噸，2016年全年均價料將跌破2000元/噸。

　　豆粕方面，在全球大豆供應(yīng)持續(xù)增長的背景下，雖然國內(nèi)蛋白需求也保持10%左右的高速增長，但是豆粕價格卻持續(xù)走低，豆粕正是以其較高的性價比才贏得了在配方中的使用空間得以消耗。2016年進(jìn)口大豆成本有望進(jìn)一步走低，首先，美元進(jìn)入加息周期，以美元標(biāo)價的大宗商品價格面臨下行壓力，其次作為全球第三大大豆生產(chǎn)國的阿根廷反對派總統(tǒng)當(dāng)選，上任伊始阿根廷就放棄匯率管制，由市場決定匯率價格，同時取消部分農(nóng)產(chǎn)品出口關(guān)稅，下調(diào)大豆出口關(guān)稅5%，這些政策都將刺激阿根廷農(nóng)民出售手中的大豆，以換取美元抵御國內(nèi)的通貨膨脹，如果此時阿根廷大豆流向市場，則正好彌補了巴西大豆庫存消耗殆盡的窗口期，對美豆價格形成巨大壓制，2016年豆粕價格易跌難漲。

　　玉米、豆粕價格下降趨勢不改，蛋雞養(yǎng)殖成本仍將繼續(xù)下行。

　　最后，我們來看2016年雞蛋價格運行趨勢。

　　基于上文的分析，我們認(rèn)為2016年雞蛋價格整體趨于回落，對于運行區(qū)間我們參照歷史情況來看，目前，雞蛋主產(chǎn)區(qū)玉米采購均價1950元/噸，豆粕采購均價2500元/噸，玉米價格與2009年7月份至2010年3月份市場價格相似，目前豆粕價格比當(dāng)時還要低900元/噸，當(dāng)時雞蛋均價在2600-3000元/500kg之間波動，如果再考慮到豆粕價格的降幅，雞蛋現(xiàn)貨均價應(yīng)當(dāng)在2460-2860元/500kg之間波動。

　　雞蛋現(xiàn)貨價格與期貨價格走勢趨同，而且期貨價格總是先于現(xiàn)貨價格啟動，同時現(xiàn)貨價格也對期貨價格具有重要的指導(dǎo)作用，如果我們能夠充分掌握二者的基差變化，就可以有效的為企業(yè)進(jìn)行套期保值，轉(zhuǎn)移風(fēng)險。操作建議：如圖2.5所示，我們通過雞蛋價格的季節(jié)性走勢可以對蛋價運行區(qū)間加以細(xì)化，第一階段，每年春節(jié)后由于需求回落，雞蛋處于去庫存的階段，蛋價趨于回落，此時需求企業(yè)可以降低庫存，隨用隨買，以降低成本，但是需求企業(yè)為了保證安全生產(chǎn)，手中難免握有現(xiàn)貨多頭頭寸，此時可提前在1605合約上布局空頭頭寸，對沖價格下跌帶來的風(fēng)險;第二階段，端午節(jié)后至中秋節(jié)前由于蛋雞歇伏以及集中消費，蛋價往往出現(xiàn)大幅攀升，根據(jù)我們對近20年的數(shù)據(jù)監(jiān)測，只有1997年9月份蛋價與5月持平，其余的19年9月份蛋價相對于5月均出現(xiàn)了上漲，此時需求企業(yè)可適當(dāng)增加庫存，逢低補庫，但是這個階段正值夏季，雞蛋存儲周期較短，由于蛋雞歇伏養(yǎng)殖戶貨源緊張，提高現(xiàn)貨頭寸有一定難度，此時可在1609合約上布局多單，對沖價格上漲帶來的風(fēng)險。

　　第三部分肉禽市場回顧與展望

　　2015年白羽肉雞養(yǎng)殖業(yè)陷入水深火熱之中，養(yǎng)殖利潤幾乎全年都未出現(xiàn)盈利。2014年白羽肉雞養(yǎng)殖行業(yè)處于自救目的，成立白羽肉雞聯(lián)盟，祖代引種量實行配額制，最終2014年全行業(yè)祖代雞引種量約117萬套，相較2013年150萬套的水平下降約28%，祖代雞引種量的大幅下降并未帶來行業(yè)盈利能力的好轉(zhuǎn)，祖代雞存欄量依然偏高。