2015年大宗商品價格跌得徹底，今天凌晨，美油布油雙雙再破30美元大關。高盛、摩根大通、渣打等大行紛紛調低油價探底預期至20美元甚至10美元，而花旗在《2016投資主題報告》中稱，2016年將是大宗商品的過渡年份。原油市場維持較高波動性，油價會呈現多個“W”型的走勢。但在2016年底，原油市場或達供需平衡，油價將呈上行趨勢。

　　花旗認為，2016年市場將迎來諸多信號，暗示供需基本面日趨平衡。這意味著，包括油價、天然氣、金屬等大宗商品價格在2017年有望恢復。目前大宗商品價格風險主要集中在中國和新興市場國家的經濟增長放緩和結構性轉型。但花旗指出，大量新投資延期和工廠關閉有可能導致供應過剩的局面被“矯枉過正”。

　　要點包括：

　　美元走強令部分大宗商品價格持續承壓，金價尤甚。但預期2016年全年，相較于2014年后期至2015年底，美元增值幅度較為平緩。

　　大宗商品生產出口國貨幣(商品貨幣)兌美元貶值和持續的潛在成本通縮使成本曲線行至底部。沒有人預料到，商品貨幣在過去一年中會跌得如此徹底，更別說這對運營成本和資本成本的削減影響。例如，對于南非開采黃金，由于蘭特的持續貶值，不斷降低邊際成本，市場的價格底線也就不斷被刷新。再比如，俄羅斯原油產量大幅上升，而不是2015年年初預期的產量削減。只要美元升值還在繼續，這個情況就很難改變。此外，持續刷新的低價令鐵礦石、頁巖資源的勘探企業加速追尋更高的生產效率。目前還看不到任何成本通縮即將過去的跡象。

　　鑒于大宗商品在過去一年中的弱勢表現，未來一年，部分板塊價格探底可期。花旗預期，到2016年底，大宗商品價格將溫和回升。短期內下行風險無法避免，問題還是集中在供大于求、美元走強預期、中國經濟增長放緩，以及持續的市場負面情緒。對供應過剩的悲觀情緒來自于過去十年中，全球市場在大宗商品領域龐大的資本支出。全球經濟增長放緩和匯率影響令悲觀情緒加劇。但問題是，過剩的產能已經在多大程度上被吸收了呢？

　　直到2015年底，原油嚴重供應過剩，餾分油期貨溢價大幅高于現貨價格。花旗預期，到2016年下半年，隨著非OPEC國家減產，以及沙特和伊拉克對產量有所控制，情況會大大改善。預期在2016年，需求增長將維持在每天1百萬桶。而隨著油價逐漸增長，市場將在今年年底達到供需平衡。但在這之前，市場必須先適應伊朗的回歸，特別是在今年第一季度。