一、2015年中國建筑行業(yè)現(xiàn)狀分析

1、2015年，上市建筑工程企業(yè)（SW）收入和凈利潤增速持續(xù)放緩。2015年，上市建筑工程企業(yè)（SW）共實現(xiàn)營業(yè)收入36152.64億元，較2014年增長4.70%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1400.31億元，較2014年增長5.15%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1000.57億，較2014年上漲7.56%。

上市建筑工程企業(yè)（SW）營運數(shù)據(jù)匯總

2、2015年建筑工程行業(yè)實現(xiàn)新簽合同總額18.44萬億元，同比下降0.12%，為近十年來首次出現(xiàn)負增長。2015年建筑工程行業(yè)新簽合同總額增速較2014年增速下降5.68個pct，主要源于制造業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)投資增速大幅度下滑的共同作用。從驅(qū)動建筑行業(yè)需求的三大投資情況來看，2015制造業(yè)投資增速為8.10%，較上年下降5.40%；基建投資增速為17.29%，較上年下降3%；房地產(chǎn)開發(fā)投資增速為1.00%，較上年下降9.50個%，由此可見2015年建筑工程行業(yè)新簽合同增速大幅下降主要源于固定資產(chǎn)投資增速的下滑。

2004-2015年中國建筑業(yè)新簽合同增速

2003-2015年中國制造業(yè)投資累計值及增速

2003-2015年中國基建投資增速

2003-2015年中國房地產(chǎn)開發(fā)投資增

2015年建筑工程行業(yè)在手合同增速4.49%>新簽合同總額增速-0.12%，說明2015年在新簽訂單增速下滑的背景下，存量訂單的去化速度也在逐漸放緩，與部分上市公司反映的經(jīng)營情況基本吻合。2015年建筑工程行業(yè)實現(xiàn)在手合同總額33.80萬億元，同比增長4.49%。

2004-2015年建筑業(yè)累計簽訂合同同比增長

　　分季度來看，建筑業(yè)新簽訂單總額有所回暖。2015年Q1、Q2、Q3建筑工程行業(yè)分別實現(xiàn)新簽合同總額 3.23 3.23 萬億元、 4.32 4.32 萬億元、 4.17 4.17 萬 億元、 6.72 6.72 萬億元， 分別 同比增長 -3.953.953.95 %、-12.30 12.3012.30 %、-2.65 2.65 %、13.97 13.9713.97 %。

2004-2015年建筑業(yè)季度新簽訂單

2008-2015年建筑業(yè)在手合同總額同比增長

　　3、2015建筑工程行業(yè)實現(xiàn)總產(chǎn)值18.08萬億元，同比增長2.29%，增速較2014年下降7.90%，產(chǎn)值增速自2010年達到峰值之后持續(xù)下降。分季度來看，Q2-Q4季度產(chǎn)值增速低位震蕩。2015年Q1、Q2、Q3、Q4分別實現(xiàn)產(chǎn)值2.89萬億元、4.35萬億元、4.56萬億元、6.28萬億元，分別同比增長10.13%、0.74%、-0.60%、2.19%，Q3產(chǎn)值增速為負，為近十年來的首次負增長；受新簽訂單增速回暖，Q4產(chǎn)值增速亦有所回升；

2004-2015年中國建筑業(yè)產(chǎn)值增速

2015年建筑、行業(yè)季度產(chǎn)值價格波動

　　4、2015年上市建筑工程公司實現(xiàn)營業(yè)總收入36152.64億元，較2014年同期增長4.70%。

　　分季度來看，Q4季度收入增速略有回升，但是分公司來看，上市企業(yè)Q4的收入增速呈現(xiàn)“冰火兩重天”的境遇。上市建筑工程公司在2015年Q1、Q2、Q3、Q4分別實現(xiàn)營業(yè)收入7,328.90億元、8,847.64億元、8,611.31億元、11,333.66億元，分別較2014年同期增長11.48%、-1.95%、1.64%、8.67%。上市公司的季度收入走勢與行業(yè)走勢略有區(qū)別，Q4季度收入增速略有回升。

2007-2015年中國上市建筑企業(yè)收入增速與行業(yè)增速對比圖

2007-2015年中國建筑上市企業(yè)季度收入增速

2013-2015年興業(yè)建筑工程板塊收入增速情況

　　5、2015年上市建筑工程企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)走高，受此影響，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)亦較去年同期有所增加。2015年上市建筑工程企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為72.65天，較2014年增加5.41天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)走高。受此影響，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較2014年同期有所增加，2015年上市建筑工程公司的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為141.78天，較2014年增加14.20天。

2015年上市建筑公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

2015年上市建筑公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

　　上市建筑工程公司的資產(chǎn)負債表惡化趨勢放緩，預(yù)付、預(yù)收、其他應(yīng)收增速說明收入規(guī)模仍處于增長軌道。從流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率的角度來看，上市建筑工程公司的資產(chǎn)負債表惡化的趨勢略有改善。

2009-2015年上市建筑工程企業(yè)資產(chǎn)負債表

　　6、2015市建筑工程企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額較之前大幅改善。2015市建筑工程企業(yè)（SW）實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2074.22億元，較2014年增加1209.95億元；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額與經(jīng)營凈收益的比值大幅提升至160.42%。

2008-2015年中國上市建筑工程企業(yè)（SW）現(xiàn)金流質(zhì)量匯總

2007-2015年上市建筑公司經(jīng)營性現(xiàn)金流

2008-2015年中國大型建筑央企收付現(xiàn)比情況

二、2016年中國建筑行業(yè)現(xiàn)狀分析

1、2016年1季度，上市建筑企業(yè)收入回落，但是利潤增速提升。2016年1季度，上市建筑工程企業(yè)（SW）共實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入7686.72億元，較2015年同期增長4.99%；實現(xiàn)營業(yè)利潤291.60億元，較2015年同期增長12.52%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤206.34億，較2015年同期上漲14.39%。

2009-2016年上市建筑工程企業(yè)（SW）營運數(shù)據(jù)匯總

　　2016年1季度上市建筑企業(yè)的毛利率為11.56%，較2015年同期提高0.10%，主要來自民企毛利率的提升。2016年1季度上市建筑企業(yè)的毛利率為11.56%，較2015年同期提高0.10%，分類型來看，2016Q1大型建筑央企和民企的毛利率分別為16.98%、11.37%，分別同比提升-0.10%、0.57%，大型建筑央企毛利率略有下滑、建筑民企毛利率有所提升，建筑民企毛利率提升造成建筑板塊整體毛利率的上行。

2008-2016年分類建筑企業(yè)毛利率情況

　　2016年1季度上市建筑企業(yè)實現(xiàn)期間費用占比5.51%，較2015年同期上升0.12%。具體而言：2016Q1上市建筑企業(yè)的銷售費用占比為0.49%，較2015年同期基本持平；2016Q1上市建筑企業(yè)的管理費用占比為3.77%，較2015年同期上升0.18%；2016Q1上市建筑企業(yè)的財務(wù)費用占比為1.25%，較2015年同期下降0.11%。

2008-2016年建筑工程期間費用情況

　　2、上市建筑企業(yè)的盈利能力較2015年同期略有提升。2016年1季度，上市建筑工程企業(yè)（SW），實現(xiàn)綜合毛利率11.56%，較2015年同期提高0.10%，實現(xiàn)凈利率3.01%，較2015年同期提升0.21%。

2009-2016年上市建筑工程企業(yè)（SW）經(jīng)營狀況

　　分類型來看，大型建筑央企現(xiàn)金流改善是整個建筑板塊現(xiàn)金流改善的主要原因。中國建筑、中國中鐵、中國鐵建、中國交建均較前期有較大幅度降低，以中國建筑為例，應(yīng)付賬款較2015年同期增加近500億元；公司加強工程結(jié)算管理，使得預(yù)收賬款較上年同期增加200多億元、較期初增加近120億元，也說明今年1季度以來基建明顯回暖（中國建筑1季度新簽訂單同比增長27%，其中基建業(yè)務(wù)訂單增長75%）。建筑民企現(xiàn)金流有所改善，但并不明顯。

2008-2016年中國大型上市建筑央企經(jīng)營現(xiàn)金流

　　三、中國建筑行業(yè)發(fā)展趨勢預(yù)測

　　1、伴隨著行業(yè)需求增速的持續(xù)回落，建筑行業(yè)的競爭持續(xù)加劇，主業(yè)擴張速度的放緩趨勢已經(jīng)形成。以持續(xù)高速成長的裝修板塊為例，龍頭企業(yè)金螳螂的主業(yè)從往年動輒70-80%的增速已經(jīng)放緩至20%以下，行業(yè)的現(xiàn)狀由此可見一斑。

　　2、現(xiàn)行的監(jiān)理企業(yè)責任重大，但收益卻得不到保障，并且是在甲乙雙方之間兩頭“受氣”：監(jiān)理費是甲方支付的，為了能在工程結(jié)束時順順當當拿到監(jiān)理費，項目監(jiān)理人員往往不得不違心聽命于甲方一些不合理要求，這樣就會與被監(jiān)理單位發(fā)生一些矛盾。加上由于監(jiān)理費用有時被建設(shè)方壓得很低，監(jiān)理人員的報酬不高，人才流失嚴重，現(xiàn)場從事監(jiān)理的人員素質(zhì)下降，監(jiān)理走過場，派駐人員減少，監(jiān)理成擺設(shè)。施工管理人員認為少數(shù)監(jiān)理人員水平還不如自己，不服從監(jiān)理。因此，解決好監(jiān)理費用的收取問題，已經(jīng)成了更好地發(fā)揮工程監(jiān)理作用的關(guān)鍵。

　　3、建筑工程企業(yè)普遍資產(chǎn)較輕，有利于企業(yè)的轉(zhuǎn)型。部分體制靈活的上市民營建筑企業(yè)已經(jīng)開始逐漸探尋企業(yè)的轉(zhuǎn)型之路。目前來看，半數(shù)的建筑業(yè)民企已經(jīng)開始嘗試進行跨界的并購，產(chǎn)業(yè)鏈的并購已經(jīng)很難見到。

　　4、一季度建筑企業(yè)基建訂單大幅增長，我們預(yù)計基建投資的回升至少將持續(xù)至三季度。近期幾大代表性建筑企業(yè)相繼發(fā)布2016年一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，新簽訂單延續(xù)快速增長趨勢。分項目類型來看，Q1基建業(yè)務(wù)新簽訂單出現(xiàn)爆發(fā)式增長。從宏觀角度來看，財政政策的持續(xù)加碼疊加PPP支持政策的快速落地，基建投資將持續(xù)回升，從微觀角度來看，建筑企業(yè)勘察設(shè)計訂單的快速增長亦預(yù)示著基建投資的回升仍將維持。