信托（Trust）是一種理財方式，是一種特殊的財產管理制度和法律行為，同時又是一種金融制度。信托與銀行、保險、證券一起構成了現代金融體系。信托業務是一種以信用為基礎的法律行為，一般涉及到三方面當事人，即投入信用的委托人，受信于人的受托人，以及受益于人的受益人。

　　從1979年10月中國國際信托投資公司成立開始，中國信托業走過了30 多年的歷程。信托業務早期更像是多元投資的“雜貨鋪”，由于投資種類 多和風險偏好高，信托機構多次出現投資失誤和壞賬危機，故被稱為 金融機構的“壞孩子”。中國信托業歷史上經歷了六次整頓，在此過程中 行業洗牌，格局重塑，牌照目前不足 70 家。

信托業歷史上經歷了六次整頓

　　整頓后的困境逼迫信托尋找新的商業模式。2001 年 10 月 1 日《中華人 民共和國信托法》頒布實施，信托制度在中國得到正式確立；2007 年 《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》的出 臺，這標志著信托業進入規范發展的時代。

　　從 2012 年底以來，外界對信托的唱衰不絕于耳，但信托業務仍在高歌猛進，信托規模保持攀升。從規模、投向和特色三方面進行分析。

信托業 2010 年后利潤水平保持增長

信托業 2010 年后凈資產規模保持增長

　　2016年二季度末，68家信托公司的信托資產規模為17.29萬億元，較同 期增加 1.42 萬億元，同比增幅 8.95%，環比增幅僅為 4.25%。整體看， 增長放緩，增量效益貢獻下滑。2015 年三季度末甚至出現 2010 年以來 的首次季度下降。規模放緩原因在于宏觀經濟下行和經濟結構調整背景下，新 增信托規模增長乏力，同時存續信托資產進入兌付高峰。且 15 年三季 度，國家對場外配資尤其是對傘形信托的清理，以及證監會要求將信 托接口轉接到券商，導致不少投資股票的信托產品被迫清盤，這也是原因之一。

全行業信托資產規模增至 17 萬億元

　　從結構看，集合占比升而單一占比下降。2016 年第二季度，集合資金 信托規模為 5.63 萬億元，占總信托資產規模的比重為 32.59%，相比上 季度下降了0.42%。與之相對，單一資金信托占比為56.06%，也比上季 度下降了 0.50%。從總體趨勢上看，單一資金信托占比持續下降（盡管在 2012 年第二季度到 2013 年第三季度出現小幅反轉），而集合資金信 托和管理財產信托占比持續上升。這表明信托公司更注重開展集合類 業務，以此降低通道類業務流失的影響。

集合信托占比升而單一信托占比下降

　　從使用功能看，融資類占比下降，而主動型的信托業務占比提升。 2010 年第一季度到 2013 年第四季度，信托行業融資類業務長期占據 “半壁江山”（49%以上），但自 2014 年第一季度以來該類業務占比進入 下降趨勢，一度滑落至 2016 年第二季度的 23.68%；與之相對的是，事 務管理類信托規模增速顯著，該類業務占比從 2012 年第一季度的 12.50%提升至2016年第二季度的 43.20%；同時投資類信托規模占比近 年來相對穩定，自 2011 年第二季度超過 30%以來，一直在 33%~39%之 間小幅波動。2016 年第二季度該類業務占比達到 33.13%，業務規模達 到 5.73 萬億元，較一季度規模增長了 3.91%。

投資和事務管理類信托占比提升

　　在五大運用領域中，工商企業占比自從 2012 年第一季度后長期位居首 位。截止 2016 年第二季度末，運用于工商企業的信托資金 3.62 萬億 元，占比為 23.64%，較上季度的 23.74%略有下降，但占比在五大領域中依然最高。數據顯示，自2010年第一季度至 2013年第三季度，信托 資金運用于工商企業的占比從 14.77%持續提升至頂峰 29.49%，之后逐漸下降。

工商企業/金融機構/資本市場是信托資金的主要投向

　　2015 年 3 季度末，投向金融機構的信托資金 3.00 萬億元，占比 19.56%，首次排名第二，比一季度的上升了 1.07 個百分點，與上年同 期相比增幅達到 32.39%。證券市場目前是資金信托的第三大配置領 域。與投向金融機構的資金占比相似，自 2013 年第二季度以來，資金 信托配置于證券市場的比重也呈現加速上升趨勢。截止 2016 年第二季 度末，投向證券市場的信托資金占比為 17.63%，相比今年一季度末的 信托資金占比略微下降了 0.50%。信托資金投資證券市場占比一直較 重，主要源于多元化資產配置的需求和資本市場的投資機會。

滬深 300 走勢與股票基金信托規模同向

房地產市場與房地產信托投資規模同向

　　截止 2016 年第二季度末，基礎產業是資金信托的第四大配置領域，投 資規模為 2.65 萬億元，占比為 17.31%，所占比重進一步下降（一季度 占比為18.02%）。投向基礎產業的信托資金占比自2010年起逐年下降， 僅在 2013 年第一、第二季度有所反彈。基礎產業信托增長乏力更多歸 因于經濟結構調整和相關政策的出臺。這同時也預示著信托行業的增 長推力正逐漸從傳統行業向其他領域過渡。

　　房地產是信托資金的第五大配置領域。2016 年第二季度末房地產信托占比 8.52%，與上季度末的 8.71%相比下降 0.19%。事實上，房地產信托占比自2011年第二季度以來一直在下滑，2012年年底后長期在9%左 右徘徊，這說明該類業務的發展受宏觀經濟下行和國家產業結構調整的影響較為明顯。
目前信托公司的特色業務主要分為：銀信合作、政信合作、私募基金 合作、PE 業務、房地產及 QDII 業務，其中銀信、政信、房地產業務憑 借較高的業務占比，號稱信托業三駕馬車。截止 2016 年第二季度末， 在以上六類業務中，銀信合作占比繼續保持上升，但政信合作占比、 私募基金合作、PE 投資信托、基金化房地產信托占比和 QDII 業務占 比下降。其中，PE、基金化房地產信托和 QDII 規模較小，三者所占 比重之和不足 1%。

　　六類特色業務中，銀信合作的規模最大。截止 2016 年第二季度末，該類業務規模為 4.39 萬億，占信托資金總規模的 25.38%，較上季度上升 0.49%。銀信業務從 2010 年開始占比大幅下降，到 2013 年底觸底反 彈，但增幅放緩。 六類特色業務中占比第二的是政信合作業務，2016 年第二季度末該類 業務占比 7.95%，較上一季度下降 0.76%。受到宏觀經濟下行和相關政 策影響，加上信托資本成本高企和政府平臺項目周期較長，因此政信 合作占比呈現下降的發展趨勢，這與投向基礎產業領域的資金占比持 續下降相吻合。

銀信合作規模增速放緩

信政合作規模已開始下降

　　目前規模占比第三位的是私募基金合作業務。截止 2016 年第二季度 末，該類業務規模 0.36萬億元，占比 2.06%。總體上私募基金合作業務 所占比重呈下降趨勢，自 2015 年第二季度以來，絕對規模也開始減 少。與其類似，PE 業務的絕對規模也從 2015 年第二季度開始下降，截 止 2016 年第二季度末，該類業務規模 662.96 億元，占比 0.36%。

私募基金合作規模規模近期下滑

PE 業務規模穩定