11月底，受剛果（金）地緣沖突引發的供應擔憂與宏觀寬松預期共振影響，滬錫主力合約價格一度沖高至32.37萬元/噸，創近三年半以來新高。隨著12月4日剛果（金）與盧旺達正式簽署和平協議，此前市場對非洲錫礦供應中斷的擔憂得到階段性緩解。展望2026年，錫市預計呈現供應邊際寬松、需求淡季承壓格局，且在全球庫存偏低與宏觀環境支撐下，滬錫主力合約價格或維持高位震蕩態勢。

　　緬甸佤邦復產持續推進，當前，礦洞復產率已達三分之二。預計2026年一季度，我國自緬甸錫礦進口量將回升至月均1000~1500金屬噸，較2025年四季度顯著增長。印尼Timah公司2026年目標產量大幅提升，但該國非法礦整治持續深化，部分中小廠商因原料短缺導致供應縮減。其RKAB（年度工作計劃與預算）審批預計集中在一季度末至二季度初，具體政策落地節奏仍需重點跟蹤。非洲剛果（金）進入雨季后，陸運受阻，考慮船期影響，相關供應壓力預計在2026年一季度階段性顯現。

　　2026年一季度，國內精煉錫冶煉端預計保持平穩運行，原料約束較2025年進一步邊際緩解。受益于緬甸錫礦進口增量補充，云南、廣西等主產區冶煉廠原料庫存壓力減輕，開工節奏穩定，預計一季度錫錠供應同比小幅增長。雖然春節假期可能帶來部分冶煉廠階段性檢修，但對整體產量影響有限。加工費方面，盡管原料約束有所緩解，但礦端供應改善尚未完全兌現，預計40%品位錫精礦加工費將繼續維持在11000元/噸的低位。

　　2026年一季度，錫需求延續“傳統領域疲軟、新興領域增量有限”的格局，整體對錫價支撐不足。

　　傳統消費領域淡季特征明顯，消費電子市場仍未見實質性回暖。受國內庫存短缺、產品周期調整等因素影響，2026年，全球智能手機出貨量將同比下降0.9%。國內市場受春節假期影響，終端備貨需求清淡，焊料企業訂單回升受限。

　　家電行業面臨國補政策退坡后的需求壓力，內銷增速放緩；出口雖受益于新興市場，但難以完全抵消內銷疲軟。同時，高錫價持續抑制下游采購意愿，現貨市場仍以剛需為主，企業補庫意愿不強。

　　光伏領域需求延續承壓態勢，前期搶裝需求透支后，2026年一季度，組件排產環比下降，焊帶耗錫需求乏力。新興需求方面，AI服務器雖保持50%以上的高增速，但由于其在整體消費中占比較低，短期內難以對沖傳統消費領域的疲軟。從整體來看，需求端對錫價的支撐作用顯著弱化。

　　2026年一季度，錫市將延續“供應邊際寬松、需求淡季承壓”格局：緬甸佤邦復產推進、印尼產能釋放帶來供應環比增加，壓制價格上行空間；而美聯儲降息帶來的宏觀流動性支撐，且礦端長期供給彈性不足，共同構成價格下方支撐。預計滬錫主力合約價格明年一季度核心運行區間為28萬~33萬元/噸。后續需重點關注緬甸復工復產實際進展、印尼RKAB配額審批節奏、剛果（金）局勢穩定性等潛在擾動因素。

　　 轉自：中國有色金屬報