中國的GDP 增速放緩，經濟進入新常態階段。長期支撐中國經濟高速增長的投資和出口開始變得乏力，參照發達國家的發展歷程，消費將成為拉動經濟增長的主要動力。我國最終消費支出對GDP 的貢獻率呈現出上升趨勢，2015 年占比達到60.9%。

2006-2015年最終消費支出的GDP 貢獻

2015 年三駕馬車的GDP 貢獻率

　　中國的城鎮化進程不斷推進，消費人群數量和消費需求不斷提升。隨著90 后踏入社會，消費觀念開始轉變，享受性消費和超前消費需求爆發。改革開放以來，居民年消費水平呈現指數級增長，2015 年所有居民的平均年消費水平達到19308 元。城鄉居民儲蓄存款余額保持增長，增長率從2008 年之后呈現下降趨勢，2015 年的增長率為8.06%。

居民年消費水平

2002-2015年城鄉居民儲蓄余額

　　無論是居民部門的整體杠桿率還是短期消費信貸的杠桿率，中國都遠低于美國。中國的居民部門杠桿率在2008 年后呈現上升趨勢，而美國則呈現下降趨勢，但2014年，美國的杠桿率仍超過中國的兩倍。從信貸結構來看，中國的居民消費性貸款中長期貸款的比例高達80%，反映出房貸在中國居民消費貸款中的高比例。對比中美短期消費信貸的杠桿率，中國幾乎只有美國的1/4，潛在的增長空間大。

中美居民部門杠桿率

中美短期消費信貸/GDP

　　長期以來，能獲得小額信貸服務的人群有限，銀行只能服務到頭部客戶，從意愿上到能力上都無法服務大量長尾客戶，央行征信的覆蓋率可見一斑。消費金融的發展有助于提高信貸的滲透率，提高居民消費杠桿，踐行普惠金融。目前我國人均信用卡持卡量在0.3 張。根據人民銀行的數據，截至2015 年底，全國信用卡在用發卡數量共計3.9 億張，信用卡期末應償信貸余額為3.1 萬億元，占國內居民人民幣短期消費貸款比重約75%。綜合來看，大量潛在的長尾客戶的信貸需求等待釋放。對國內的消費金融市場規模做個大致的測算。2015 年底，個人短期消費信貸的規模約為4 萬億，艾瑞咨詢估算的互聯網消費金融的規模在千億級水平。預計未來5 年個人消費信貸規模的增速為20%，其中短期消費信貸的增速快于長期消費信貸，預計增速在25%左右，那么到2020 年，我國個人短期消費信貸的規模將超過12 萬億。根據目前互聯網消費金融的發展態勢來看，其占比將快速提升，如果占比能達到1/3的話，其規模將超過4 萬億。非銀行的消費金融的貸款余額正在實現從千億到萬億的跨越。

　　從政策推進速度可以明顯看出今年以來對消費金融行業的支持力度正在加大。從對金融機構的定向業務支持轉而對整個消費金融行業的全面支持。持牌消費金融公司仍具有一定的申請門檻，在資金成本上能獲得優勢，但對業務開展的制約不大。另外，我們看到銀行也加大對信用卡分期業務的推廣力度，產品日益豐富。

消費金融相關政策

　　在整個消費金融領域，參與的機構數量和類型日益豐富。從產業鏈的角度來看，在上游有專門提供數據服務的機構，具體包括征信數據接口、黑名單、反欺詐等。其次，電商和社交等移動平臺也為消費金融公司提供了客戶導流，線下的實體店尤其是提供服務的門店構成了廣闊的消費場景的市場。第三，目前除了自有資金，消費金融公司主要依賴外部的資金支持，主要包括金融機構和P2P 平臺投資者，前者的成本總體上低于后者。金融機構包括銀行、信托、保險等。此外，ABS 有望成為消費金融的重要資金來源之一，通過資產的生成、打包、出售形成資金閉環。從產業鏈下游來看，催收是一個重要的環節。目前，各家消費金融公司都有自己的催收部門，規模或大或小，以電催為主。超過一定期限的不良貸款都會外包給專門的催收公司進行催收。消費金融具有小額、高頻、分散的特別，其催收方式與傳統的線下個人貸款有較大的區別，通常消費金融公司需要建立相應的催收模型以提高催收效率。長遠來看，催收的效果將直接影響消費金融公司的盈利能力。

消費金融產業鏈

　　消費金融業務的直接參與者包括銀行、持牌的消費金融公司、電商平臺、P2P 平臺、各垂直領域的分期平臺以及現金貸平臺等。每個主體在業務拓展方式和目標客群的定位上各有不同。多種的商業模式構建了多層次的消費金融市場。授信方式和速度的升級將大幅擴大消費金融用戶數和信貸規模。

　　從目標客群來看，包括銀行在內，都在下沉中低端客戶。大型機構如商業銀行和JBAT一般采用從上往下的策略，先抓次優客戶，而中小型的創業公司則會從底層客戶開始切入，避免過早地與大型金融機構或電商直接競爭，目標客戶包括藍領、農民等，市場拓展到三、四線城市，產品的期限短、利率高，典型的產品就是發薪日貸款。

　　從消費場景來看，目前主要覆蓋領域包括3C 產品、教育、旅游、租房、裝修、醫美等，產品形式一般為分期。由于不同產品和服務的受眾不同，針對每一類細分人群都會設定專門的風控模型，區別定價。另外一種現金貸產品則不以具體的消費場景為放貸依據，直接根據申請人的信用審核結果發放現金，不限定資金用途。

消費金融商業模式