鈦白粉，主要成分為二氧化鈦(TiO2)的白色顏料。鈦白粉被認為是目前世界上 性能最好的一種白色顏料，廣泛應用于涂料、塑料、造紙、印刷油墨、化纖、橡膠、 化妝品等工業，2015 年全球設計產能 720 萬噸。行業在經歷了 2009-2011 的高速擴 張和 2012-2015 三年的低迷整合后，國內外產能收縮，下游需求復蘇，鈦白粉行業 的上升通道已經打開。2016-2017 年鈦白粉行業將處于新的景氣周期。今 年鈦白粉巨頭持續提價，年內已經 12 次漲價，以金紅石型鈦白粉為例，其價格從 年初 10900 元/噸上漲到 14000 元/噸，漲幅超過 28%，遠超市場預期。

全球鈦白粉產能與需求量

鈦白粉歷史價格走勢圖

　　鈦白粉的下游應用中涂料占比約 60%，受汽 車和房地產行業的影響明顯。盡管全球汽車產量增速放緩，中國汽車銷售量仍有很 大增長空間。2015 年全球汽車總產量 9,068 萬輛，美國的汽車擁有量為每百戶超過 200 輛，而中國每百戶的汽車平均擁有量不到 35 輛。我國 2015 年汽車銷售量為 2459.75 萬輛，盡管 2011 到 2015 五年間增長有所放緩，復合增長率 7.37%，但 2016 年汽車銷售額復蘇跡象明顯。截至2016年十月，我國汽車銷量為 2200 萬輛，同比增 加 14.2%，預計全年銷量超過 2700 萬輛。從中國經濟發展和消費結構升級的角度看， 汽車仍然有巨大的市場空間。

中國新房屋開工面積

國內汽車銷量

　　全球房地產行業復蘇是拉動鈦白粉需求回升的重要力量。我國房地產行業在 2014 和 2015 年陷入低迷，房屋新開工面積連續負增長。2016 年，在政策推動下房 地產去庫存取得很大進展，同時受國內基建政策不斷加碼，房地產銷售、投資與開 工數據走強，前十個月累計新房屋開工面積同比增加 8.25%，其中十月份單月新開 工面積 1 億平方米，同比增加 22.7%。我國地產行業的整體回升將大幅刺激鈦白粉 需求增長。在全球范圍內，2017 年地產商人特朗普就任美國總統將引發基建地產熱 潮，他在競選和獲勝演說中多次重點提到將加大基礎設施建設投入，更新全美的學 校、醫院等公共設施。可以預計基礎設施投入和房地產開發將拉動美國經濟，帶動 全球鈦白粉需求擴大。

全球鈦白粉產能分布（2015）

鈦白粉全球競爭格局

　　出口擴大，海外市場潛力有待挖掘。2005-2015 的十年間，我國鈦白粉產能由 50 萬噸增加到了 300 萬噸，占全球鈦白粉 720 萬噸產能的 41.6%，為世界第一大鈦 白粉生產國。國內鈦白粉產品憑借低價和質量逐步為國際市場所接受，2015 年出口 達 53.34 萬噸。從全球范圍看，鈦資源主要分布在澳大利亞、南非、加拿大和中國 等地，而鈦白粉的主要進口國印度、巴西、印尼、伊朗等受制于綜合原料供給以及 技術限制，短期內無法大規模生產鈦白粉。鈦白粉需求增加與 GDP 總量增長有著 很強的相關性，隨著這些國家經濟走強，其對鈦白粉的需求將快速增加，中國產能將填補這一快速增長的市場。尤其是印度近年來經濟飛速發展，預計未來鈦白粉市 場空間至少 100 萬噸，其國內供應量僅有 5 萬噸，缺口巨大。人民幣貶值以及一 帶一路政策帶動對出口疊加利好，中國鈦白粉出口量將保持增長態勢。

鈦白粉進出口量

2008-2015 年中國鈦白粉產銷量（萬噸）

　　2012~2015 年鈦白粉價格持續走低，近 兩年價格甚至跌至大部分公司成本線附近，盈利能力大幅下滑，中小企業迫于成本 壓力關停產能，行業巨頭的落后產線也紛紛退出生產。自 2015 年 3 季度以來，全 球退出產能合計 74.6 萬噸，其中國內 36 萬噸。預計 2016 年全球鈦白粉總產 能將回落至 700 萬噸以下，全球需求約為 600 萬噸，鈦白粉行業進入供需緊平衡。 目前各主要鈦白粉廠家庫存水平偏低，大廠商紛紛進入補庫存周期。同時我國政府 不斷加強政策監管力度，淘汰落后產能，供給側改革仍在推進，若《鈦白粉行業準 入條件》出臺，將加速淘汰落后產能。按照該標準，我國產能處于 5 萬噸以下的 27 家企業將被淘汰，合計產能 65.8 噸，勢必加重全球的鈦白粉供應吃緊。由于鈦白粉 行業存在鈦礦供應、三廢處理和生產技術等壁壘，在我國嚴格的政策環境下短期內 產能難以有大幅度增長。當前鈦白粉市場價仍處于低位運行，在2017年鈦白粉需求旺 盛、供給減少的大背景下，產品價格仍有上漲空間。