養(yǎng)老是目前我國供給缺口最大的公共服務(wù)領(lǐng)域，養(yǎng)老機(jī)構(gòu)床位體現(xiàn)出總量不足、結(jié)構(gòu)分布不均和整體服務(wù)水平較低三方面。首先，根據(jù)民政事業(yè)統(tǒng)計(jì)報(bào)告，截止 2014 年底，我國 每千名老年人擁有養(yǎng)老床位 27.2 張，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家 50-70 張的水平；各類養(yǎng)老機(jī)構(gòu)提供 的床位數(shù)總額占我國老齡人口的 2.7%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家 5-7%的水平。其次，有限的養(yǎng)老機(jī) 構(gòu)主要集中于部分發(fā)達(dá)城市，落后城市的養(yǎng)老缺口更為突出。例如甘肅省每千名老人擁有養(yǎng) 老床位只有約 13 個(gè)。最后，我國的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)整體服務(wù)水平低、條件差。

　　我國人口基數(shù)大，且當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入老齡化社會(huì)，只靠政府提供養(yǎng)老顯然不能滿足市場的 需求，要靠民營資本和民間力量的積極參與。然而在目前階段，由于養(yǎng)老的準(zhǔn)公共品性和服務(wù)受眾的挑剔性，民辦養(yǎng)老困難重重。2000 年以來，政府開始陸續(xù)出臺(tái)政策推進(jìn)養(yǎng)老服務(wù) 市場的發(fā)展，特別是2015年發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)民間資本參與養(yǎng)老服務(wù)業(yè)發(fā)展的實(shí)施意見》、2016 年 10 月發(fā)布《關(guān)于全面放開養(yǎng)老服務(wù)市場提升養(yǎng)老服務(wù)質(zhì)量的若干意見》，都在不斷清除民 辦養(yǎng)老的障礙，為養(yǎng)老 PPP 打開了更大的市場空間。

2000 年以來國家涉及養(yǎng)老 PPP 的政策梳理

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養(yǎng)老 PPP 模式總結(jié)

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2017 年 PPP 主題投資策略

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　　在多重政策推動(dòng)下，目前社會(huì)資本以不同的方式和地方政府、現(xiàn)有的公立養(yǎng)老院展開合 作，目前最常見的養(yǎng)老 PPP 有 BOO、BOT、ROT、委托運(yùn)營、TOT 這五大類。

　　BOO 即公助民辦養(yǎng)老院，指的是由民營資本出資建設(shè)并擁有養(yǎng)老院。項(xiàng)目由民營機(jī)構(gòu) 出資建設(shè)、運(yùn)營，政府提供土地、優(yōu)惠政策。這里政府提供的土地性質(zhì)將取決于民營養(yǎng)老機(jī) 構(gòu)的性質(zhì)：如果是非營利性機(jī)構(gòu)，政府提供的是規(guī)劃內(nèi)的養(yǎng)老用地，免去（或只收非常低的） 土地出讓金，同時(shí)必須在合同中注明保證公益性的約束條款，如該養(yǎng)老機(jī)構(gòu)收費(fèi)不能過高； 如果是營利性機(jī)構(gòu)，政府提供的可能是其他性質(zhì)的土地，相對土地租金或出讓金價(jià)格要高于 前者。養(yǎng)老院建成之后由民營資本方自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧。BOO 由 BOT 方式演變而來，二 者主要的區(qū)別是 BOO 方式下社會(huì)資本或項(xiàng)目公司擁有項(xiàng)目所有權(quán)。典型案例是宜華健康的 自建養(yǎng)老院。

　　BOT 即公立養(yǎng)老院建設(shè)及運(yùn)營外包，指的是由政府提供土地、優(yōu)惠政策，民營資本負(fù) 責(zé)建設(shè)養(yǎng)老院的整體或部分基礎(chǔ)設(shè)施，并在特定的期限內(nèi)獲得特許經(jīng)營權(quán)。特許經(jīng)營期間社 會(huì)資本方自主經(jīng)營，賺取養(yǎng)老院的管理和運(yùn)營收入，以及為老人提供其他服務(wù)的額外收入。 回報(bào)模式主要采取使用者付費(fèi)，但由于面向老人這一弱勢群體收費(fèi)，老年人支付意愿較低可 能經(jīng)濟(jì)上很難將投資回本，仍然需要政府采取某種形式的補(bǔ)貼，即可行性缺口補(bǔ)助。因此， 部分項(xiàng)目也同時(shí)采取以上兩種回報(bào)模式。期滿之后將所有權(quán)歸還給政府。典型案例是宜華健 康的 BOT 項(xiàng)目，以及大量建設(shè)類公司競標(biāo)的養(yǎng)老院建設(shè)項(xiàng)目，如中城建設(shè)集團(tuán)中標(biāo)的養(yǎng)老 PPP 項(xiàng)目等。

　　ROT 即養(yǎng)老院擴(kuò)建或改造，指的是民營機(jī)構(gòu)為公立養(yǎng)老院提供擴(kuò)建或改造時(shí)的建設(shè)服 務(wù)，并擁有一定期限內(nèi)的運(yùn)營及管理權(quán)，提供物業(yè)管理、餐飲、醫(yī)療、保健、文體娛樂及其 他養(yǎng)老服務(wù)，賺取相應(yīng)利潤。期滿后歸還給政府。盈利模式主要靠使用者付費(fèi)，收費(fèi)價(jià)格參 照市場價(jià)格，但是由于 ROT 項(xiàng)目多為公立養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的改造，因此具體收費(fèi)價(jià)格需要政府審 批確定。典型的案例是北京市朝陽區(qū)第二社會(huì)福利中心的改擴(kuò)建項(xiàng)目，目前正在招標(biāo)中。

　　委托運(yùn)營即以公辦民營的方式開辦養(yǎng)老院。公立養(yǎng)老機(jī)構(gòu)交給成熟的民營養(yǎng)老品牌托管， 民營可以賺取養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的運(yùn)營及管理費(fèi)用，同時(shí)可以通過對老年人的醫(yī)療、文化、旅游等附 加服務(wù)賺取利潤。但公立養(yǎng)老院的所有權(quán)和性質(zhì)不變。典型案例是雙箭股份、新華錦。

　　TOT 即民營受讓養(yǎng)老院并協(xié)議經(jīng)營。政府與民營機(jī)構(gòu)組建 SPV，由項(xiàng)目公司受讓養(yǎng)老 院資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)，10-20 年內(nèi)提供整個(gè)養(yǎng)老院的管理和服務(wù)，并承擔(dān)相應(yīng)的費(fèi)用。期滿后將上 述資產(chǎn)無償移交回政府指定機(jī)構(gòu)。這里與 BOT 主要的不同是通過產(chǎn)權(quán)的變化進(jìn)一步提升運(yùn) 營效率，幫政府解決短期資金壓力。

　　醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的 PPP 項(xiàng)目符合老人需求，未來將更受歡迎。老人在選擇是否入住養(yǎng)老院時(shí) 最主要考慮的因素是配套的醫(yī)療水平，具備醫(yī)療背景的企業(yè)在布局養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)時(shí)有顯著優(yōu)勢。 建議關(guān)注鳳凰股份、南京新百、新華錦。鳳凰股份從地產(chǎn)公司轉(zhuǎn)型進(jìn)軍養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，2014 年 先后與江蘇省人民醫(yī)院、江蘇仁醫(yī)醫(yī)院簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，特別的其與江蘇省腫瘤醫(yī)院和三 方機(jī)構(gòu)共同出資組建的江蘇鳳凰腫瘤醫(yī)院具備世界最頂級的腫瘤治療技術(shù)，其核心質(zhì)子重離 子放療設(shè)備全世界僅有不足 10 臺(tái)。南京新百具有豐富的醫(yī)養(yǎng)結(jié)合資源：一是與 Natali 合資 成立 Natali 中國養(yǎng)老醫(yī)療公司；二是其控股母公司三胞集團(tuán)擁有上海最大養(yǎng)老醫(yī)療公司安康 通；三是三胞集團(tuán)參與過醫(yī)療 PPP 項(xiàng)目，控股徐州三院、戰(zhàn)略簽約江蘇省人民醫(yī)院。整體 看，南京新百及其集團(tuán)的醫(yī)療資源豐厚，未來整合空間巨大。新華錦除了擁有日本的養(yǎng)老機(jī) 構(gòu)運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)外，還與韓國延世醫(yī)療院合作在青島嶗山風(fēng)景區(qū)（區(qū)位地處中韓自貿(mào)區(qū)）建 設(shè)了綜合性三甲醫(yī)院，打造健康養(yǎng)老基地。這個(gè)合作建立的三甲醫(yī)院還將為以后新華錦托管 的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)提供對口醫(yī)療服務(wù)，優(yōu)質(zhì)醫(yī)養(yǎng)結(jié)合服務(wù)是未來養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的核心競爭力。