一、城鎮(zhèn)化推動市政園林投資，PPP 解決融資瓶頸

　　城鎮(zhèn)化助推市政園林投資大幅增加，PPP 模式解決政府融資瓶頸。隨著城市建成區(qū)面積的不斷擴大和建成區(qū)綠化覆蓋率的穩(wěn)步上升，我國城市園林綠化建設投資額逐年增長。城市園林綠化投資金額從 2006 年的 429.01 億元增加到 2014 年的 1817.6 億元，年均復合增速達 19.78%。園林綠化投資占財政支出比重在 2010 年達到 1.5%的高峰后呈現(xiàn)趨穩(wěn)態(tài)勢，目前回落至 1.2%水平，2015 年上半年由于部分地方政府出現(xiàn)融資違約風險，市政園林投資被取消或者拖延付款。但自 2015 年下半年開始，PPP 商業(yè)模式在市政園林中的應用加速推廣，不僅引入了社會資本參與項目投資建設，而且政府償付周期延長，因此一定程度上緩解了政府的融資壓力。

我國城市建成區(qū)面積與綠化覆蓋情況

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我國城市園林綠化建設投資額

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我國人均公園綠地面積

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我國園林綠化投資額占財政支出比

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　　二、生態(tài)文明建設向海綿城市深入延伸

　　自 2007 年黨的十七大報告首次提出生態(tài)文明建設以來，生態(tài)文明建設不斷由概念向具體操作領域深入落實。2015 年 10 月黨的十八屆五中全會審議通過《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》，將生態(tài)文明建設擺在五位一體總體布局的高度，并首次將美麗中國納入五年規(guī)劃中。因此，2015 年也被稱為環(huán)保政策年，不僅生態(tài)文明建設被提升到國家戰(zhàn)略高度，而且國務院連續(xù)出臺了新《環(huán)境保護法》、水十條等法律制度。據(jù)預計，“大氣十條”、“水十條”和“土十條”分別有望帶動 1.7 萬億元、4.5 萬億元、5.7 萬億元的總投資，園林企業(yè)由市政園林向生態(tài)城市/海綿城市積極拓展藍海市場是大勢所趨。

生態(tài)文明建設相關法律及主要政策

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　　政策持續(xù)跟進，海綿城市建設市場逐步打開。《海綿城市建設指南（試行）》、《海綿城市專項規(guī)劃暫行規(guī)定》等操作準則的不斷公布標志著建設標準初步確立。專項補貼，信貸支持文件不斷出臺標志著資金支持不斷落地。一批試點城市建設投資全面展開，二批試點城市正式公布，說明海綿城市建設正加速推進，逐步從概念層面落地到規(guī)劃、建設、投資。

　　兩批試點城市規(guī)劃項目不斷取得進展，未來五年海綿城市建設規(guī)模超萬億。 。2015 年 4 月，第一批試點城市公布，試點城市生態(tài)地貌環(huán)境差異性顯著、代表性突出。2015-2017 年規(guī)劃累計投資額 1340 億元。2016 年 4 月，第二批試點城市公布，大多分布在經(jīng)濟發(fā)達的一二線城市，投資規(guī)模較第一批城市進一步擴大。到 2020 年，政策目標要求 20%的全國城市建成區(qū)達到 70%的降雨就地消納和利用的標準，而 2015 年全國城市建成總面積為 5.2萬平方公里，據(jù)估計，每平方公里建設成本約為 1-1.5 億元，因此未來 5 年預計市場規(guī)模達到 1.04-1.56 萬億元。

2015年以來海綿城市重要政策匯總

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　　水環(huán)境修復，市政綠化園林建設，路面透水改造，多點受益。海綿城市建設的主要對象為：建筑與小區(qū)，城市道路，綠地與廣場，城市水系。每棟建筑、每段道路、每片平臺、每片綠地都應因地制宜考慮小型雨水截流和蓄水設施，對降雨實施降峰減流和資源利用。結合已公布訂單，發(fā)現(xiàn)海綿城市建設主要投資方向：水污染治理，水生態(tài)修復，園林綠化建設，公園廣場改造，路面透水改造。

　　海綿城市疊加“水十條”，黑臭水體治理短期加碼。水系治理是海綿城市建設的重要部分，有機物污染是形成黑臭水體的直接原因，城市建成區(qū)是黑臭水體的重災區(qū)。2016 年 2 月住建部完成黑臭水體摸底，共排查出黑臭水體 1861 個，并對其實行銷號制度，每季度對各地治理名單和完成情況進行公示。2016 年已拉開治理黑臭水體投資的序幕，據(jù) “十三五”規(guī)劃，預計 2017 年將是黑臭水體治理達標期限的高峰年，假設單位投資 4000 萬元/公里，2017 年黑臭水體治理長度約為 1144公里，那么明年僅黑臭水體治理這一項投資額將達到 457.48 億元。

全國城市黑臭水體清單

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　　預計 2016-2018 年水環(huán)境綜合治理市場規(guī)模將達 5314/6001/6774 億元。2014 年全國財政用于污染防治支出 1084 億元，其中水體污染防治支出 471 億元，占比 43.45%。撬動的 2014 年污染防治總投資額 9575.5 億元，杠桿比例 8.83，預計落實到當年水環(huán)境污染治理上的投資達 4160 億元。2016 年各地“水十條”細則紛紛落地，對于水環(huán)境質量改善、污染治理、黑臭水體治理等方面公布了具體措施，2017 年是第一個政策目標驗收年。預計在今年下半年至明年，各地將積極行動，水環(huán)境治理投資在污染治理投資占比中將進一步提升。假設全國污染治理投資繼續(xù)保持 10.5%的增長速度，水污染占比從 2014年到 2018 年保持 1%的增幅，2016-2018 年水環(huán)境治理市場規(guī)模分別為 5314 億元、6001億元、6774 億元。隨著治污投資力度的加大，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的技術、服務和產(chǎn)業(yè)化有望大幅提升，成為經(jīng)濟新常態(tài)下的新增長點。

　　訂單打包呈現(xiàn)，資本實力雄厚企業(yè)最受益。PPP 模式下，地方政府往往將水污染治理、水生態(tài)修復、園林綠化建設、管廊建設等海綿城市各方面需求以打包的模式集中釋放，單體訂單規(guī)模更大，涵蓋運營+工程等多個環(huán)節(jié)。以財政部 PPP 項目庫入庫海綿城市建設項目為例，截止 2016 年 6 月 30 日，入庫海綿城市項目 32 個，計劃總投資金額 793.9 億元，平均單個海綿城市 PPP 項目投資額為 24.8 億元。

“水十條”各時間節(jié)點目標

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　　三、地產(chǎn)園林分化明顯，綁定大客戶搶占優(yōu)勢資源

　　房地產(chǎn)市場整體仍處于去庫存階段，區(qū)域分化顯著 。在國家對房地產(chǎn)行業(yè)實施嚴厲調控政策的情況下，2015 年以來房地產(chǎn)投資增長趨勢明顯放緩，房地產(chǎn)用地面積持續(xù)減少，住宅施工面積、新開工面積、竣工面積全面下滑。一二線城市同三四線城市在綜合競爭力方面的差別以及避險情緒下資本的逐利性主導了一二線城市開發(fā)、交易面積繼續(xù)保持高位，庫存去化率高，而三四線城市去化不明顯，去庫存壓力依然較大。

我國房地產(chǎn)開發(fā)投資額與住宅開發(fā)投資

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　　低增量博弈市場強者愈強。房地產(chǎn)市場投資額從 2011 年 20%增速震蕩下行，2015 年增速下降到不足 1%；而另外一面，銷售收入上千億的大型房地產(chǎn)開發(fā)商業(yè)績逆市上揚，銷售收入年年攀升。房地產(chǎn)市場在一個低速增長的狀態(tài)下，行業(yè)內部競爭激烈，大型房地產(chǎn)開發(fā)商憑借綜合實力優(yōu)勢將小型開發(fā)商的市場份額蠶食，表現(xiàn)出強者愈強的市場格局。

大型地產(chǎn)開發(fā)商近五年營業(yè)收入（億元）

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