（一）新能源上游：政策指導(dǎo)下的規(guī)模與技術(shù)為王

　　1 、動(dòng)力電池行業(yè)規(guī)范政策將大幅提高規(guī)模與技術(shù)門(mén)檻

　　2 、汽車(chē)動(dòng)力電池行業(yè)產(chǎn)能階段性過(guò)剩

　　3、汽車(chē)動(dòng)力電池行業(yè)的兼并重組勢(shì)在必行

　　（二）整車(chē)企業(yè)：新能源汽車(chē)龍頭將繼續(xù)收割市場(chǎng)

　　未來(lái)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)，補(bǔ)貼額度下滑，判斷短期行業(yè)承壓，長(zhǎng)期行業(yè)去偽存真，利好有技術(shù)實(shí)力和上下游整合能力的龍頭企業(yè)，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。

　　根據(jù)網(wǎng)傳補(bǔ)貼版本，新的新能源客車(chē)補(bǔ)貼草案有如下重要變化：一是補(bǔ)貼衡量指標(biāo)，網(wǎng)傳版本將電池系統(tǒng)能量密度、快充倍率、節(jié)油率作為參考指標(biāo)，而老版本則是單位載質(zhì)量能量消耗量、車(chē)身長(zhǎng)度和續(xù)航里程等指標(biāo)；二是確定了強(qiáng)制性達(dá)標(biāo)要求，如單位載質(zhì)量能量消耗量不高于 0.24Wh/km.kg，非快充類(lèi)純電動(dòng)客車(chē)?yán)m(xù)駛里程不低于 200km(等速法)等。

網(wǎng)傳新能源客車(chē)補(bǔ)貼調(diào)整方案

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　　根據(jù)調(diào)研，如果按照網(wǎng)傳補(bǔ)貼政策，車(chē)企的綜合實(shí)力將迎來(lái)比較大的挑戰(zhàn)，電池采購(gòu)成本目前在 2000-2300 元/kwh，而補(bǔ)貼最高即能量密度大于 115Wh/kg 才只有 2160元，目前多數(shù)車(chē)型的能量密度在 85-95 之間，所以需要車(chē)企更強(qiáng)的技術(shù)能力和上下游的整合能力。

　　判斷新補(bǔ)貼政策落地后，短期車(chē)企需要調(diào)整時(shí)間，行業(yè)格局也更加向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。根據(jù)數(shù)據(jù)，2016 年 1-9 月宇通客車(chē)、中通客車(chē)以及比亞迪純電動(dòng)客車(chē)產(chǎn)量占整體比重分別為 20%，15%和 6%，合計(jì)占比 40%，未來(lái)這一占比將繼續(xù)提升。

2016 年1-9 月純電動(dòng)客車(chē)市場(chǎng)產(chǎn)量

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　　（三）終端需求的突破：看點(diǎn)在物流車(chē)和小型乘用車(chē)與混動(dòng)

　　1 、從主機(jī)廠技術(shù)路線規(guī)劃看：純電、混動(dòng)、燃料電池分別適合不同工況通過(guò)對(duì)標(biāo)分析大眾、戴姆勒、豐田等國(guó)際主流企業(yè)未來(lái)技術(shù)路線規(guī)劃，可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)相同的規(guī)律，在小型、短程工況下，純電動(dòng)的車(chē)型更有優(yōu)勢(shì)；在中型、中程工況下，油電混動(dòng)是比較有優(yōu)勢(shì)的技術(shù)路線；燃料電池更適合長(zhǎng)距離、大型車(chē)。

大眾、戴姆勒、豐田技術(shù)路線總結(jié)

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　　2、從終端市場(chǎng)看：低價(jià)純電動(dòng)車(chē)有市場(chǎng)需求

　　（1 ）純電動(dòng)物流車(chē)：純電動(dòng)物流車(chē)有需求， 補(bǔ)貼與路權(quán)是關(guān)鍵

　　純電動(dòng)物流車(chē)市場(chǎng)有需求。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2015 年純電動(dòng)貨車(chē)產(chǎn)量為 4.45萬(wàn)輛，其中 2.9 萬(wàn)輛用于物流運(yùn)輸，占比高達(dá)到 60.6%。在 2016 年中國(guó)快遞“最后一公里”峰會(huì)上發(fā)布的《中國(guó)快遞領(lǐng)域新能源汽車(chē)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)報(bào)告》認(rèn)為,未來(lái)新能源汽車(chē)在快遞用車(chē)市場(chǎng)的推廣應(yīng)用將提速，未來(lái)五年中國(guó)新能源物流車(chē)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 2000 億元。

　　（2 ）小型電動(dòng)乘用車(chē)：國(guó)民車(chē)是發(fā)展方向，國(guó)補(bǔ)后價(jià)格與傳統(tǒng)車(chē)持平，潛在市場(chǎng)空間大。

　　低速電動(dòng)車(chē)的存在說(shuō)明我國(guó)存在多層次的市場(chǎng)需求，小型、低價(jià)電動(dòng)車(chē)具有很大市場(chǎng)空間。低速電動(dòng)汽車(chē)售價(jià)在 3-5 萬(wàn)元，車(chē)速在 50-60 公里/小時(shí)，充一次電可行駛 80—100公里，總使用成本不到傳統(tǒng)汽車(chē)的 1/4。在江蘇、河南、山東等地，低速純電動(dòng)汽車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)旺盛。山東 2015 年低速電動(dòng)車(chē)產(chǎn)量高達(dá) 34.7 萬(wàn)輛，遠(yuǎn)高于同期全國(guó)純電動(dòng)乘用車(chē) 14.28萬(wàn)輛的產(chǎn)量。

　　（四）新路線備受期待：燃料電池汽車(chē)是終極解決方案

　　燃料電池汽車(chē)是新能源汽車(chē)的技術(shù)路線之一，也是未來(lái)的終極環(huán)保車(chē)。產(chǎn)業(yè)鏈包括上游礦產(chǎn)等相關(guān)資源，中游的電池系統(tǒng)、電機(jī)電控以及下游的整車(chē)廠、加氫站及服務(wù)等；其中，電池系統(tǒng)是產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)，而電池堆是其重要組成部分，電池堆包括質(zhì)子交換膜、催化劑、擴(kuò)散層和雙極板。

燃料電池汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈

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　　電池堆包括質(zhì)子交換膜、催化劑、擴(kuò)散層和雙極板。其中質(zhì)子交換膜直接影響燃料電池的使用壽命；催化劑決定電極反應(yīng)的效率；擴(kuò)散層起到支撐催化層，收集電流，傳導(dǎo)氣體和排出水作用；雙極板則負(fù)責(zé)把燃料和空氣分配到兩個(gè)電極表面以及電池堆散熱。

電池堆組成部分情況

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　　商業(yè)化拐點(diǎn)凸顯，燃料電池汽車(chē)漸行漸近。燃料電池汽車(chē)作為未來(lái)終極的環(huán)保車(chē)，雖然目前存在成本高，基礎(chǔ)設(shè)施不完善等商業(yè)化推廣的痛點(diǎn)；但是我們發(fā)現(xiàn)商業(yè)化拐點(diǎn)逐步凸顯，如持續(xù)原材料研發(fā)及制造工藝更新下電池成本的降低，國(guó)家明確燃料電池汽車(chē)技術(shù)發(fā)展路線并對(duì)未來(lái)幾年實(shí)施等額的推廣補(bǔ)貼，以及加氫站建設(shè)提速、氫燃料綜合成本的降低等。