1 、 明年二胎政策顯效，釋放奶粉紅利

　　受益于全面二孩政策，國內嬰幼兒奶粉市場規模在近 3 年將穩步提升，到 18 年有望達到 1,297 億元。2008 年毒奶粉事件后，消費者對國產嬰幼兒奶粉信心不足，進口奶粉成為國內消費者的重要選擇，這帶動了國內奶粉價格的上漲，國內嬰幼兒奶粉市場規模不斷增加。2012 年國內奶粉規模僅為 485.2 億元，到 2015 年達到了 814.9 億元，增加了 68%。2016 年全面二孩政策放開后，國內嬰幼兒奶粉市場將迎來小高峰，根據人均奶粉消費量20kg/年計算，預計 16、17、18 年的規模將分別達到 969.1 億元、1,144.4 億元、1,297 億元。

我國嬰幼兒奶粉市場規模不斷擴大

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2010 年后國產與國外嬰幼兒奶粉價格 增長較快

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　　國內嬰幼兒奶粉市場規模的擴大與新生嬰幼兒規模擴大、母乳喂養率降低、居民可支配收入增加和消費觀念的升級息息相關。

　　（1）2011年起 0-4歲嬰幼兒數量快速增長

　　0~4 歲嬰幼兒是奶粉的主要使用者，2011 年起我國 0-4 歲嬰幼兒數量驟然上升，比2010 年增加約 707 萬人，同比增長 10.2%，截至 14 年末，我國 0~4 歲嬰幼兒共 7,783 萬人，預計 15 年為 7,822 萬人以上。受單獨二孩與全面二孩政策的影響、以及 1986-1990年的嬰兒潮人口逐步進入生育期，未來三年 0~4 歲嬰幼兒規模將進一步擴大。根據國家衛計委，我國 2016 年出生人口將超過 1,750 萬人，大致相當于 2000 年前后的新生兒規模，二胎政策紅利將在 17 年逐漸釋放。

0-4 歲嬰幼兒人口數增長較快

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嬰兒潮人口（25-29歲）逐步進入生育期

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　　（2 ）我國母乳喂養率偏低，尤其是 0-6個月嬰幼兒純母乳喂養率較低

　　由于我國職業女性比例逐漸提高，以及剖腹產比例較高，我國母乳喂養率逐年下降，2000 年后下降速度加快。據統計，上世紀 90 年代末，我國母乳喂養率為 67%，到 2003 年下降為 50.8%，至 2008 年僅有 27.6%，十年間下降了 40%。數據顯示，2014年3月我國0～6月嬰兒純母乳喂養率為27.8%，其中農村30.3%，城市僅為15.8%，遠低于國際平均水平 38%。這意味著出生人口增長將顯著提高嬰幼兒奶粉市場空間。

中國 0-6月嬰幼兒純母乳喂養率偏低并仍處于下降

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　　（3） 居民可支配收入提高，嬰幼兒人均消費提高

　　近年來我國居民收入穩步提高，2014年居民可支配收入為20,167元，同比上升10.1%，其中城鎮居民 2014 年可支配收入為 29,381 元，同比上升 9.0%，農村居民 2014 年可支配收入 9,892 元，同比上升 11.2%，帶動嬰幼兒消費提高。城鎮嬰幼兒是奶粉市場的重要參與者，其人均消費在增加，據統計，我國城鎮家庭的嬰幼兒人均消費額由 2007 年的 4,260 元增加至 2015 年的 12,308 元，增長約 2 倍，預計 2016 年達到 14,034元。

城鄉居民可支配收入不斷增加 （元）

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我國城鎮嬰幼兒人均消費額不斷增長

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　　（4 ） 奶粉消費渠道多元化+ 觀念升級

　　目前處于生育旺盛期（20-29 歲）的育齡婦女人群以 80 后、90 后為主，她們更樂于接受方便快捷、價格優勢明顯、網購模式多樣化的電商渠道，“先消費、后付款”的分期付款模式，如螞蟻花唄、京東白條等升級消費方式，更是深度挖掘了中國媽媽的消費能力，奶粉消費不斷從線下轉到線上，線上消費逐漸從一線城市滲透到二三線城市。

電子商務渠道市場占比上升迅速

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電商渠道的優勢明顯

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　　另外，中國媽媽對嬰幼兒健康非常重視，對進口奶粉、高端奶粉的購買意愿更加強烈，據調查發現，84.8%的消費者追求高端品質的奶粉產品，添加益生菌的奶粉與有機奶粉更受青睞，相應推升了高端奶粉的市場規模。

2016H1 線上奶粉市場國外品牌優勢明顯

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添加益生菌 、有機等高端奶粉備受青睞

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影響嬰幼兒奶粉需求的四大因素

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　　2 、 奶粉注冊制淘汰中小奶粉企業，最終利好行業龍頭

　　今年 10 月 1 日開始執行的《嬰幼兒配方乳粉產品配方注冊管理辦法》是歷史上最嚴格的奶粉政策，將淘汰大量研發能力薄弱的中小奶粉企業。根據新政，按照每個企業原則上不得超過 3 個配方系列、9 種產品配方的標準，未來國內奶粉市場最多只能有 528 個品牌存在，這意味著將有 3/4 的品牌被清理出局。受奶粉注冊制影響最大的有兩類企業，一類是海外貼牌生產企業，只具備生產能力；另一類是中小奶粉企業，由于資金不夠充裕，研發能力較為薄弱。

　　奶粉行業集中度將提高，利好行業龍頭。奶粉注冊制公布后，大量奶粉企業紛紛低價甩貨，清理奶粉庫存，導致今年下半年奶粉行業競爭激烈。然而產品結構偏中端的企業受到奶粉價格戰的沖擊較小，大量中小奶粉企業退出后，行業集中度將提高，最終利好貝因美、伊利、雅士利等國內龍頭企業，以及積極搶占中國市場的海外企業。

國內外奶粉企業紛紛加速搶占市場

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　　奶粉注冊制后， 經銷商由多品牌銷售向擁有工廠的自營品牌側重。奶粉注冊制實施后，經銷商一方面低價促銷小品牌奶粉，清理奶粉庫存；另一方面積極與奶粉廠商進行溝通，確保未來品牌策略的正確性，考慮到市場穩定，經銷商側重擁有自己工廠的自營奶粉品牌為主要代理品牌，由多品牌營銷轉向特定幾個品牌營銷。此外，經銷商開始布局稀缺資源產品，未來有機奶粉等高端產品將成為奶粉行業差異化產品的競爭熱點。