國內(nèi)豆油需求結構穩(wěn)定，其中90.0%為食用需求、10.0%為工業(yè)需求。我們預計2017 年國內(nèi)豆油需求同比上升4.2%至1,490萬噸，其動力不僅源于國內(nèi)豆油消費的穩(wěn)定增長，也源于國內(nèi)菜籽油正處于減產(chǎn)周期，豆油將對其起到一定替代作用。此外，最新國內(nèi)豆油商業(yè)庫存月度均值92.8 萬噸，單月同比下降6.1%，且預計下行趨勢可持續(xù)至2Q17，這也對豆油價格起到支撐。整體上，2017 年豆油需求及庫存水平均有所改善，價格走勢向上；但漲幅應不及豆粕。

商業(yè)豆油庫存

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大豆壓榨利潤趨勢

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　　2017 年粕強油弱的格局仍將延續(xù)，豆粕走貨受到飼料消費的拉動較為明確，豆油走貨則更多體現(xiàn)為替代需求增加及庫存減少，缺少較為直接的需求刺激。同時，我們看好2017 年大豆壓榨利潤改善，因進口大豆供給仍較為寬裕，且國內(nèi)油粕價格存在不同程度的上漲預期。相比2016 年油廠115 元/噸的壓榨利潤均值，我們預計2017 年壓榨利潤均值有望恢復至200 元/噸。

中國豆油供需平衡表

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