一、終端需求增長平穩(wěn)，長絲產(chǎn)量穩(wěn)定增長

　　滌綸長絲的需求主要來自紡織服裝，與房地產(chǎn)投資相關(guān)性不大，具有消費(fèi)屬性。雖然近年來紡織服裝業(yè)銷售額和出口額增速減緩，但若剔除價(jià)格下降的影響，終端需求增長較為平穩(wěn)。截至2016年8月份，我國服裝產(chǎn)量199億件，累計(jì)同比增長3.5%，國內(nèi)棉花消費(fèi)量逐年下降，滌綸作為化纖中體量最大的品種，實(shí)際需求增速大于服裝產(chǎn)量增速。

紡織服裝是滌綸長絲的主要需求

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

服裝鞋帽針紡織類銷售額增速較為平穩(wěn)

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　　近二十年來是國內(nèi)聚酯的快速發(fā)展期，1995-2005聚合產(chǎn)能年復(fù)合增速在25%以上，2006-2012年復(fù)合增速10%，2016年底聚酯總產(chǎn)能4960萬噸，其中滌綸長絲抽絲產(chǎn)能3518萬噸(包括200萬噸工業(yè)絲)。2016年新增長絲產(chǎn)能150萬噸，增長5.3%。預(yù)計(jì)2017年長絲實(shí)際投產(chǎn)在100萬噸左右，加上紅劍、龍騰等復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能合計(jì)150萬噸，增長4.3%，產(chǎn)能增速連續(xù)三年呈下降趨勢。

新增長絲產(chǎn)能投放速度持續(xù)下降

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　　2015年我國滌綸長絲抽絲產(chǎn)量2,440萬噸，同比增長7.9%；2016年產(chǎn)量2,540萬噸，同比增長4.1%，增速下降主要是由于8、9月份G20停限產(chǎn)的影響。預(yù)計(jì)未來幾年產(chǎn)量增速仍在計(jì)未來幾年產(chǎn)量增速仍在6%~8%之間，基本能消化每年的新增產(chǎn)能。

　　二、人民幣貶值有望拉動(dòng)外需

　　2016年以來，人民幣貶值速度有加快趨勢，人民幣對新興市場貨幣指數(shù)較年初走弱近10%，人民幣對越南盾、人民幣對柬埔寨瑞爾、人民幣對泰銖分別較年初走低6%、7%、8%。近年來成衣廠有向東南亞國家轉(zhuǎn)移，部分地區(qū)由織造廠配套，而產(chǎn)業(yè)鏈化纖以上環(huán)節(jié)由于投資金額大東南亞政局和政策存在不確定性，仍集中在國內(nèi)。人民幣走弱有利于織造廠訂單回流，有望拉動(dòng)下游織造和服裝環(huán)節(jié)外需回暖人民幣走弱有利于織造廠訂單回流，有望拉動(dòng)下游織造和服裝環(huán)節(jié)外需回暖。

　　三、棉價(jià)和油價(jià)中樞上移，滌綸長絲景氣回暖

　　2016年我國棉花種植面積3,376千公頃，較2015年降低421公頃，降幅11%，已連續(xù)第五年下降，種植面積下降的趨勢短期內(nèi)不會(huì)有改變。2016年國儲(chǔ)棉輪出低于預(yù)期，非但沒有使棉價(jià)下跌，反而在6月下旬后一路上漲。與棉花替代性較大的粘膠短纖率先走出了底部，價(jià)格回到了2012年區(qū)域。滌綸短纖與棉花混紡有直接替代性，滌綸長絲下游與棉花下游有重疊，存在間接替代性，一般而言棉價(jià)/滌綸短纖價(jià)格比在1.5以上時(shí)，滌綸存在經(jīng)濟(jì)性，棉價(jià)上漲有助于帶動(dòng)滌綸產(chǎn)業(yè)鏈景氣上行。

棉花播種面積連續(xù)五年下降

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棉價(jià)和油價(jià)有望帶動(dòng)化纖產(chǎn)業(yè)鏈走出底部

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　　滌綸產(chǎn)業(yè)鏈源頭來自石油，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格與油價(jià)關(guān)聯(lián)度均較大。2016年11月30日OPEC達(dá)成2008年以來首個(gè)減產(chǎn)協(xié)議，OPEC日產(chǎn)量將降至3250萬桶。三大產(chǎn)油國沙特、伊拉克、伊朗暫時(shí)放下分歧，沙特接受大幅減產(chǎn)，并放棄要求伊朗降低產(chǎn)量，非OPEC成員的俄羅斯也將加入減產(chǎn)行列，當(dāng)日油價(jià)應(yīng)聲大幅上漲。減產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行情況有待觀察，但長期看，油價(jià)中樞緩慢上行是大概率事件。油價(jià)上漲，聚酯全產(chǎn)業(yè)鏈利潤會(huì)擴(kuò)大，各環(huán)節(jié)均會(huì)受益。