一、鋰：新能源汽車產銷轉好拉動上游消費需求

　　新能源汽車持續發力，產業鏈逐漸完善。一方面，新能源汽車數量持續增長帶動了鋰離子動力電池等原材料的供應，產能將得到進一步釋放，有望形成千億級的巨大市場；另一方面，對因新能源汽車大量投產而產生的廢舊電池的有效回收和再利用將不斷完善鋰產業鏈，促進供需平衡。

中國鋰電池市場規模及增速

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電動汽車消費拉動鋰離子電池需求

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　　國內外新能源汽車產銷數據轉好，拉動鋰消費需求。 2017 年 1-3 月，我國純電動汽車產銷分別完成 47988 輛和 44333 輛，比上年同期分別增長 2.9%和 4.4%。2017 年第三批新能源汽車推薦車型數量大增，地方政府補貼逐步落地推動新能源汽車產銷量走高；2017 年第一季，特斯拉電動汽車銷量達 2.5 萬臺，同比增長 69%，超預期的市場表現進一步提升動力鋰電池市場熱度，上游鋰鹽供需緊張的局面料將持續。

國內新能源汽車銷量轉好（單位：萬輛）

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氫氧化鋰和碳酸鋰價格（單位：萬元/噸）

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　　補貼向高能量密度電池傾斜，氫氧化鋰需求迎來大幅增長。國家政策補貼向高能量密度電池傾斜意味著電極材料三元化和三元高鎳化趨勢將更加明顯。作為原料的氫氧化鋰需求預計將保持穩定增長，未來氫氧化鋰作為鋰電池基礎原料的市場份額會進一步提高，供需偏緊的局面將持續，推動價格走高。

全球氫氧化鋰產量情況（單位：萬噸）

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氫氧化鋰供應階段短缺（單位：萬噸）

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　　二、鈷：供應擔憂支撐全年價格上行

　　2017 年全球鈷精礦產量將仍面臨負增長狀態。根據 2017 年一季度各主要礦區的產量情況，預測 2017 年全球鈷精礦將維持 2016 年負增長的態勢，產量約為 12 萬噸。2017年一季度，Sherritt 礦區生產了 1680 噸鈷，同比減少 230 噸。同時 Vale 的 VNC 礦同比減少了 170 噸產量。

2003-2016 年全球鈷精礦產量及增速

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　　我國鈷礦砂進口量受剛果（金）政局動蕩和鈷礦整頓影響。2017 年 2 月中國進口鈷礦9034 噸，同比減少 28.34%，約合 540 噸金屬量，預計 2017 年我國鈷礦進口量會繼續減少。剛果（金）一直是我國鈷礦的主要進口國，鈷礦產量下滑也導致近期我國鈷礦砂及其精礦進口量出現明顯下降。

中國鈷礦砂及精礦進口量（萬噸）

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　　2017 全球鈷冶煉原料短缺小幅緩解。根據預測結果，由于上游鈷精礦產量會有所增加，2017 年和 2018 年精煉鈷增速將有所提升，預計分別達到 5.14%和 5.83%，仍與之前7%~11%的水平有較大差距，但相比于2016 年3.06%的近年最低增速，已經有所緩解。

　　價格原因導致國內電解鈷產量有所減少。根據統計，第一季度金川集團等三家金屬鈷生產廠商生產金屬鈷約 1800 噸。由于目前電解鈷與鈷鹽市場仍有一定的價差，各家企業紛紛將重點投入到鈷鹽市場方面，電解鈷產量因此有所減少。

　　全球鈷消費仍為增長趨勢，未來兩年金屬鈷將出現供不應求局面。預計 2017 年、2018 年全球鈷消費將分別達到 11.51、12.38 萬噸，增長率分別為 9.72%和 7.56%，分別短缺 0.88 萬噸和 1.13 萬噸。新增鈷礦和精煉鈷項目有限，鈷需求仍將維持高增長。

鈷在電池材料中應用分布(單位：噸)

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全球智能手機出貨量及增長率

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　　三、鈦：下游高端鈦材需求前景廣闊

　　產能過剩暫時緩解，行業集中度提高。根據統計，2016 年中國鈦精礦產量為 390 萬噸，同比下降 7.14%，但攀西地區產量為 241 萬噸，同比增長 5.45%。從海綿鈦生產來看，2016 年海綿鈦產能與 2015 年（8.8 萬噸）基本持平， 9 家海綿鈦生產企業海綿鈦產量為67077噸，同比增長8.13%，主要是由于攀鋼鈦業2016年增產明顯所致，其他廠家產量變化不大。

2013-16 年中國鈦礦產量（單位：萬噸）

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主要企業海綿鈦產量情況（單位：噸）

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　　供需結構性失衡促海綿鈦進口大幅增長。根據預測，2016 年中國鈦精礦表觀需求量為 652.6 萬噸，同比增加 12.05%。中國有色金屬工業協會發布的《中國鈦工業發展報告》顯示，2016 年，中國海綿鈦的總銷售量為 67077 噸，進口量為 3182 噸，同比大幅增長 3780%，出口量為 1760 噸，同比減少 50.6%。對國外海綿鈦需求的爆發式增長，說明國內高端需求增長，而中國產一般工業用海綿鈦市場需求疲軟。

2012-16 中國鈦礦需求量（單位：萬噸）

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2011-16 年中國海綿鈦銷售量（單位：噸）

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　　低端領域鈦材需求持續萎縮，高端需求逐年增長。鈦具有比強度高、彈性模量低，耐腐蝕性好等特點，在航空航天、化工、電力、醫療等領域有廣泛應用。近幾年來，中國鈦加工材在傳統的化工、冶金等領域占比逐漸減少，在航空航天、核電等高端領域需求持續增長。2016 年中國鈦加工材在化工領域需求量為 18553 噸，同比減少 4.8%，航空航天領域需求量為 8519 噸，同比增加 24.1%。化工領域鈦材需求量占比從 44.57%下降至 42.02%，而航空航天領域鈦材需求量占比從 15.7%提升至 19.3%。

2016 年中國鈦加工材應用情況

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中國鈦加工材消費量（單位：噸）

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　　四、鎢：供給趨緊需求回暖帶來供需邊際改善

　　2017 年我國鎢精礦產量 穩中 趨緊 。由于前期鎢價大幅跌破生產成本，企業虧損嚴重，2016 年起，行業逐步整頓無序競爭，改善供給過剩局面。據國家統計局數據，2016 年，全國鎢精礦產量 13.97 萬噸（含三氧化鎢 65%），同比下降 2.6%，原因主要是八大鎢企聯合限產、國儲局四次收儲以及行業監管的加強。2017 年第一期鎢精礦開采總量控制指標為45650 噸，其中主采指標 36550 噸，綜合利用指標 9100 噸，與 2016 年基本持平。

2012-16 年中國鎢礦產量（單位：萬噸）

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2012-16 年開采量指標（單位：萬噸）

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　　下游行業回暖拉動鎢消費持續增長，供需過剩程度緩解。硬質合金是我國鎢消費最主要的領域，占比接近 50%。在硬質合金市場中，金屬切削工具和石油礦山開采是主要的應用方向。隨著我國高端制造業的發展和加工市場需求的進一步凸顯，以及基建、能源、礦山開采等行業的持續回暖，預期高端硬質合金需求逐步提升有望加速產業結構調整，帶動鎢消費持續增長，支撐鎢價理性回歸。

2016 年以來鎢價回歸（單位：萬元/噸）

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2016 年中國鎢制品消費結構

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　　五、稀土：由政策預期向供需關系改善的邁步

　　中國稀土供給側改革增強收縮預期。2016 年中國工信部發布的《稀土行業發展規劃（2016-2020 年）》要求到 2020 年控制在 14 萬噸內，由此測算每年產量同比將減少 4.58%。預計 2016 年中國稀土供給約為 16.9 萬噸，刨除國家 10.5 萬噸的開采指標，黑稀土約為 6.4萬噸。

　　2016 年全球 REO 稀土消費量約為 14.77 萬噸，我們預測2017 年將達到 15.97 萬噸，年均增速維持在 7.5%。受新材料需求和出口拉動，預估 2016年稀土 REO 消費將達到 13.0 萬噸，2017 達到 13.7 萬噸，年均增速在 5%左右。2016 年，中國稀土的出口量增幅預計在 20%左右。

稀土供應逐步收縮

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稀土產品價格出現反彈

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　　2017 年稀土價格整體保持回升的態勢，受到“收儲”和“打黑”等政策端預期的影響將有助于消化和規范過剩產能，供給收縮或將帶給行業集中度上升，預計中、重稀土價格抬升將較為明顯，均價將比 2016 年上升 20~25%；氧化鐠釹上升速率維持在 10~15%。