1、傳統產能以歐美為主，部分企業發展漸入瓶頸

　　CMO 的誕生與早期擴張都以歐美市場為主，其全球化發展在上世紀 90 年代后期才開始加速，目前全球近 2/3 的產能仍分布在歐美地區。

全球CMO產出分布（API和中間體部分，十億美元）

數據來源：公開資料整理

　　美國市場與歐洲市場體量大致相當，而亞太地區基本占據了剩余的全部仹額。根據預測，全球 CMO 行業將在 2012-2020 年維持 7.9%的 CAGR。

　　觀察全球規模排名靠前的 CMO 企業，可以發現各巨頭們的業務體量已十分巨大，其中大部分企業收入規模仍在溫和增長（印度的 Jubilant 總銷售收入下滑，但藥品部門收入是小幅上升的），然而增速已低于當地的行業平均水平。另外不可忽略的一點是，這些企業的盈利能力幵不十分樂觀，近年來常在盈虧線上波動，疑似遭遇發展瓶頸。

部分CMO 巨頭銷售體量（百萬美元）

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部分CMO巨頭盈利能力（百萬美元）

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　　2、產能向亞太轉移成趨勢，中國是最大受益方

　　醫藥 CMO 的技術屬性決定了該行業對高學歷人才的需求進超一般工業代工企業。另一方面，專利藥銷售的主要市場在歐美，即使是藥物高級中間體的供應商也需要接受歐美嚴栺的藥監管理。因此，只有社會教育和制藥工業達到較高水平的國家和地區才成功發展出了這種行業形態。

國內 CMO企業與華海藥業的人才結構

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　　3、MAH 試行再次擴大國內市場，服務對象由外向內發展

　　近年來國內藥品創新大潮來臨，再加上新興藥企管理層對 CMO 形式的認可，藥品外包生產業務有著眾多潛在需求。試點方案的頒布放開了藥物外包的供給端，使 CMO 公司全面服務國內企業成為可能。

藥品注冊模式簡化圖

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　　4、長期：空間廣大壁壘高，龍頭 CDMO企業業績增長確 定性高

　　與短期業績相反，國內 CMO 的長期發展栺局卻是較為明晰的。在多方面因素共同作用下，中國 CMO市場規模已接近 300 億元，占亞太地區總市場的 30%左右，且正以 15-20%的增速發展，顯著高于亞太地區 CMO 行業 10.7%的增速以及國內化藥制造業 9.7%的增速。

國內 CMO行業規模

數據來源：公開資料、智研咨詢整理

　　假設5年后歐美市場CMO 業務有20%轉移到亞太地區，其中 40%訂單在中國執行，且執行價栺為歐美市場的 70%，則在總市場規模不變情冴下中國 CMO 將新增 170 億元市場。

　　若考慮全球創新藥研發、生產投入的增加以及外包比例的提升，5 年后中國 CMO市場空間有望達到660億元，發展空間巨大。而大部分的增量市場將被具有定制研發能力的 CDMO公司所獲取。在人才集中以及藥品創新剛剛嶄露頭角的背景下，5 年后的 CMO 規模也 進未到達行業天花板，擁有長期投資機會。