1、上下游利好跡象助力滌綸長絲復(fù)蘇

　　滌綸長絲行業(yè)反轉(zhuǎn)：2016 年市場行情整體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。和前幾年的低迷下行行情不同，2016 年年初化纖產(chǎn)品價格跌至低點(diǎn)后開始反彈，尤其是下半年，化纖產(chǎn)品價格一路上行。2016年年末，在 OPEC 減產(chǎn)協(xié)議帶來國際油價的大漲和聚酯聯(lián)盟會議召開的刺激下，迎來一波強(qiáng)勢上漲。多數(shù)產(chǎn)品年內(nèi)價格平均漲幅超過 20%，其中， POY、DTY 等漲幅接近 50%。目前企業(yè)較低的庫存、行業(yè)聯(lián)合會議及下游較旺盛的需求成為短期滌綸長絲行情的有力支撐。

　　隨著 OPEC 減產(chǎn)進(jìn)程的逐步推進(jìn)，油價在 16 年年底突破了 50 美元/桶，并在 17 年繼續(xù)保持了上升的態(tài)勢。長期來看，OPEC 減產(chǎn)進(jìn)程的逐步實(shí)現(xiàn)，給供給端帶來了積極的變化。再加上全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的改善，未來將逐步推升原油價格越過 60-65 美元/桶。原油作為聚酯產(chǎn)品的主要原料，其價格變化對相關(guān)化工原料和聚酯產(chǎn)品的價格影響很大。相關(guān)聚酯產(chǎn)品的價格走勢和原油價格走勢基本一致。可以預(yù)見，未來油價的逐步上升也將繼續(xù)對滌綸長絲價格繼續(xù)產(chǎn)生影響。

2014年至今油價走勢

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　滌綸長絲下游需求主要來自服裝、家紡和工業(yè)。其中服裝需求占比超過五成，家紡和工業(yè)需求各自占兩成多一些。2016 年下半年 以來，下游紡織行業(yè)整體行情處于上升趨勢。從柯橋紡織總景氣指數(shù)可以看出，2016 年尤其是下半年，下游紡織景氣回升明顯。到 2016 年年底，紡織景氣情況已經(jīng)位于 2011 年以來的高點(diǎn)。

柯橋紡織總景氣指數(shù)

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滌綸長絲下游需求

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　　從生產(chǎn)情況來看，2016 年12月織造工廠開機(jī)率比 2015 年同期整體提高，全部工廠開機(jī)率在 6 成以上，開機(jī)率在8 成及以上占 92%，其中滿負(fù)荷運(yùn)行的廠家占了 57%左右，這也是行情向好的表現(xiàn)之一。

　　此外滌綸長絲的出口表現(xiàn)強(qiáng)勁，加之國內(nèi)下游紡織需求穩(wěn)定增加，促使滌綸長絲需求增長明顯。2016 年 1-10 月，滌綸長絲各產(chǎn)品的出口量較上年同期都有所增加，其中出口占比最大的 DTY 較上年增長 19%，POY 增幅最大，達(dá)到了接近 50%的程度。

滌綸長絲出口量（噸）

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　　在下游紡織業(yè)穩(wěn)定增長的前提下，有利的滌棉價差將進(jìn)一步刺激滌綸長絲的需求增長。棉花、滌綸長絲和粘膠作為紡織原料，彼此之間存在著替代效應(yīng)。16 年年底棉花價格為 15698元/噸，滌綸長絲價格 DTY 僅為 9750 元/噸。在年末滌綸長絲上漲前，棉花和滌綸長絲的價差已經(jīng)回到了相對高位。17 年2 月滌棉差價為 6700 元左右，若能維持較高的滌棉差價將對滌綸長絲的需求起到進(jìn)一步促進(jìn)作用。

棉花、滌綸長絲價格及滌棉價差

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　　短期來看，下游短期需求較旺盛，有助于維持滌綸長絲價格。滌綸長絲2016 年下半年的上漲，帶動了下游工廠采購的積極性。同時年前下游紡織工廠集中備貨，滌綸長絲預(yù)售增多。另一方面，下游工廠在滌綸長絲價格上漲之際敢于高位備貨，表現(xiàn)了對 2017 年滌綸長絲市場會進(jìn)一步上漲的觀點(diǎn)。同時，下游工廠已經(jīng)囤積了高價原料，若價格過快下跌，將嚴(yán)重打擊下游信心。因此滌綸長絲企業(yè)和下游工廠都有動力共同維持滌綸長絲價格，形成互惠互利的格局。

　　從目前下游織造廠家對于原料的備貨周期來看，僅有少數(shù)廠家?guī)齑嫠�平�?7 天以內(nèi)，大部分織造廠家原料囤貨在 7-15 天左右（占 55%），囤貨周期在 15 天及以上的廠家也有接近 43%。從庫存數(shù)據(jù)也可印證，對于原料后市預(yù)期，大部分的織造廠家仍是持看漲態(tài)度。

織造企業(yè)原料囤貨周期

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　　2、低庫存成滌綸長絲價格有力支撐

　　滌綸長絲價格上漲，帶動下游采購需求，滌綸長絲產(chǎn)品產(chǎn)銷持續(xù)走強(qiáng)。下游織造廠家受買漲不買跌的心態(tài)影響，積極備貨，采購需求旺盛，16 年四季度聚酯主流廠家平均產(chǎn)銷破百，較好的甚至達(dá)到300%的水平。直到 12 月中下旬后國內(nèi)外終端紡織企業(yè)將進(jìn)入采購淡季，產(chǎn)銷率回落至 60%-70%。

　　低庫存是支撐產(chǎn)品未來價格走勢的重要因素之一。在市場整體回升的產(chǎn)銷率帶動下，滌綸長絲主流廠家?guī)齑嫠�平不斷降低�?016 年下半年滌綸長絲庫存就呈現(xiàn)明顯下降趨勢，12 月更是創(chuàng)出了年內(nèi)的新低，目前滌綸長絲市場整體庫存圍繞在 2-5 天附近；其中 POY 庫存集中在2-4 天水平，F(xiàn)DY 庫存則至 3-5 天附近，而 DTY 庫存至 6-16 天左右。

滌綸長絲庫存情況（天）

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　　3、產(chǎn)品價差處于歷史中位，存在利潤增長空間

　　各產(chǎn)品價差仍處在歷史中位，利潤增長空間仍存在。雖然滌綸長絲各品種在16 年都實(shí)現(xiàn)了利潤的較大增長，但是從長期來看，目前滌綸長絲的盈利情況仍處于中部偏低的水平。其中，POY 目前 2000 元/噸的利潤水平距離利潤高點(diǎn)還有 1500-2500 元/噸的增長空間；DTY 和 FDY目前仍處于偏低的利潤水平，利潤上升空間仍然存在。

POY 、FDY 、PTA 產(chǎn)品利潤（元/ 噸）

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