一、存量火電資產(chǎn)利用小時數(shù)有望觸底回升

1、用電量水平回暖，水電壓制減弱，或有助存量火電機組利用水平提升
工業(yè)景氣度回升，助用電情況持續(xù)回暖。2016 年 7 月以來，財新 PMI（中國制造業(yè)）終值始終保持在榮枯線之上，顯示制造業(yè)整體運行連續(xù)九個月擴張，從而帶動用電量水平回暖。2016 年，全社會用電量累計 59198 億千瓦時，同比增長 5.0%；其中，第一產(chǎn)業(yè)用電量 1075 億千瓦時，同比增長 5.3%；第二產(chǎn)業(yè)用電量 42108 億千瓦時，同比增長2.9%；第三產(chǎn)業(yè)用電量 7961 億千瓦時，同比增長 11.2%；城鄉(xiāng)居民生活用電量 8054 億千瓦時，同比增長 10.8%。2017年 1 季度，制造業(yè)復(fù)蘇趨勢維持，全社會用電量同比增長 6.9%至 14461 億度，保持平穩(wěn)復(fù)蘇，后續(xù)國內(nèi)用電需求有望維持回暖趨勢。

二、動力煤價格仍維持高位，但持續(xù)向上動力不足，有望回落

全國動力煤價格自2016 年 6 月初啟動上行，至今全國動力煤價格仍維持高位。根據(jù)秦皇島煤炭網(wǎng)數(shù)據(jù)，環(huán)渤海動力煤綜合平均價指數(shù)（Q5500K）自 2016 年 6 月初從 390 元/噸的價格啟動上行，至 2016 年 11 月達到 607 元/噸的最高價，經(jīng)過短期回調(diào)，之后再次上漲，在 2017 年 3 月達到 606 元/噸，至此漲幅達到 55.38%。但從 2017 年 3 月初至今，環(huán)渤海動力煤綜合平均價指數(shù)（Q5500K）緩慢下行，至 5 月 17 日價格為 593 元/噸，后續(xù)有望持續(xù)回落。

2016 年1月-2017 年5月環(huán)渤海動力煤綜合平均價指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

當下煤炭價格情況下， 煤炭企業(yè)盈利能力顯著改善，2017年已無必要實施大規(guī)模減產(chǎn)措施，煤炭供應(yīng)緊張問題將有效緩解。根據(jù)秦皇島煤炭網(wǎng)報道，煤炭企業(yè)職工已恢復(fù)正常工作時間，山西省今年將在壓減低效產(chǎn)能的基礎(chǔ)上新增優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能 7000 萬噸，我們預(yù)判，鑒于目前國內(nèi)煤炭市場價格走勢，煤炭價格已較低位大幅抬升，煤炭行業(yè)整體盈利能力大幅改善，業(yè) 煤炭行業(yè) 276 工作日制度或?qū)⒉辉趪栏駡?zhí)行 行，煤炭供應(yīng)緊張問題將有效緩解。此外，2017 年 3 月經(jīng)濟運行調(diào)節(jié)局相關(guān)負責人表示，2017 年已沒有必要在大范圍實施煤礦減量化生產(chǎn)措施，隨著供需關(guān)系趨于寬松，煤價有望呈現(xiàn)平穩(wěn)回落態(tài)勢、不會大幅上升。

港口、電廠庫存緩慢回升，5 月水電旺季來臨，動力煤價格有望持續(xù)回落。根據(jù)秦皇島煤炭網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)，2017 年5 月 17 日，沿海三大港口煤炭庫存較上周環(huán)比增加 0.52%至 1332.7 萬噸，六大沿海發(fā)電集團煤炭庫存回升至 1236 萬噸，庫存天數(shù) 19.97 天比上周增長 1.29 天，港口、電廠庫存仍處于緩慢回升趨勢。考慮 5 月將進入水電旺季，動力煤需求將下降，電廠補庫存意愿不強，后續(xù)動力煤價格仍有望維持回落態(tài)勢。

沿海三港口（秦皇島、天津、 曹妃甸 ）煤炭庫存情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

沿海六大發(fā)電集團煤炭庫存情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理