維生素 A 全球市場是典型的寡頭壟斷市場，全球僅有帝斯曼、巴斯夫、 安迪蘇、新和成、浙江醫藥、金達威 6 家生產企業，行業集中度高，需要較 強的規模優勢，目前也沒有新技術出現，很難有新進入者。 維生素 A 全球產能約 3 萬噸，需求約 25000 噸，行業開工率在 80%左 右。新產能主要有浙江醫藥新昌 1000 噸維生素 A 粉已進入調試階段，預計 將于今年投產。2016 年 10 月，BASF 宣布建設年產 1500 噸維生素 A 工廠， 預計將于 2020 年投產。

全球維生素 A 市場份額

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　　目前維生素A工業生產的技術路線主要有Roche公司的O. Isler于1947 年設計的路線和 BASF 的 Horst Pommer 于 1963 年工業化的路線。兩條路 線均以β-紫羅蘭酮為起始原料，兩者主要區別在于碳鏈對接的片段不同， Roche 路線是以格氏反應對接 C14+C6 兩個片段，反應步驟長，收率相對較 低，目前帝斯曼和我國三大生產廠商均使用該技術路線；BASF 路線是以 wittig 反應或 Julia 反應為關鍵反應對接 C15+C5 兩個片段，反應步驟短，收 率相對較高，但對工藝和設備要求高，三廢處理難度大，目前巴斯夫和安迪蘇使用該路線大規模生產。總體而言，兩條反應路線各有千秋，成本較為接 近。

維生素 A 工業生產的技術路線

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　　檸檬醛供應仍偏緊缺。維生素 A 的關鍵起始原料β-紫羅蘭酮在工業大規 模生產中是由檸檬醛為起始原料合成，目前全球檸檬醛產能主要集中在巴斯 夫、日本可樂麗兩大公司，其中約 60%的檸檬醛供應量來自巴斯夫。2016 年巴斯夫德國路德維希港工廠發生事故，影響檸檬醛產量。同時，巴斯夫馬 來西亞新建檸檬醛產能原定 15 年底投產，后推遲至 16 年，目前仍沒有正式 投產，多次低于預期，檸檬醛仍是維生素 A 產能瓶頸。

　　維生素 A 價格出現明顯下滑，自 2016 年 6 月的 360 元/千克下滑到前段 的 125 元/千克，從供給側來看，維生素 A 目前沒有新技術的出現，新產能 進入也需要在年底，行業格局沒有明顯改變，價格下跌的主要因素來自需求 的下滑，隨著對今年下半年的維生素 A 價格走勢，我們的預判是隨著下半年 節假日的疊加，需求會明顯好于上半年，養殖業景氣度的向好，維生素 A 價 格反彈的基礎成立，目前從底位已反彈至 145 元/千克，維生素 A 價格短期 內仍有反彈向上的可能。 維生素 A 的出口量在 2015 年到 2016 年上半年，大體處于震蕩略微上 行的趨勢，在 2016 年下半年出口量出現明顯下滑，并于 11 月份達到底部， 2016 年年底至今則重新恢復上行，并且趨勢明確，出口拉動價格走高的情 形值得期待。

維生素 A 價格走勢圖 (元/千克)

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維生素 A 當月出口量 (噸)

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