1、從機械式水泵到電子水泵，單品價值量實現 2-3倍增長

　　電子水泵有望取代機械水泵成未來發展趨勢。1）政策方面：在環保和能源壓力日益嚴峻的背景下，尋找清潔的、可替代的能源，同時盡可能的提高傳統能源的使用效率成為了全社會發展的共識。歐盟已規定到2020年其境內銷售的乘用車CO2排放量上限為 95 g/km，中國也出臺排放法規到 2020 年國內銷售的乘用車 CO2 排放量上限為 117 g/km，汽車油耗大限近在咫尺， 具有降耗效果的電子水泵迎來發展機遇 ；2）技術方面：電子水泵具有體積小、不泄漏、可靠性高、使用壽命長等優勢，由于 電子水泵是由 電機驅動， 可不受發動機工況影響，實現精確控制冷卻效果，降低燃油消耗量；3）市場方面：1999 年，法雷奧首次提出在發動機上裝配智能熱調節系統，用于改善發動機的冷卻性能；2005年，寶馬公司代 成為世界上第一家在量產車型新一代 N52系列汽油機上配備電子水泵的廠商；隨后奧迪、大眾等公司相繼在量產車型中運用電子水泵，電子水泵技術 目前主要應用在中高端轎車。認為在節能降耗的大趨勢下，電子水泵憑借精準冷卻性能及低油耗優勢，有望隨著技術完善和產業化推進下降低生產成本，逐漸取代機械水泵。

機械水泵與電子水泵參數對比

數據來源：公開資料整理

機械水泵結構圖

數據來源：公開資料整理

電子水泵主要應用于新能源汽車及傳統高端汽車領域。 目前，電子水泵應用市場主要為：1）高端車型普通發動機：主要應用于寶馬、奔馳、奧迪等高檔車型中；2）渦輪增壓發動機：主要應用于大眾等普通車型中；3）新能源汽車：電動汽車、混動汽車、燃料電池汽車中已經普遍使用電子水泵。

電子水泵為新能源汽車標配：機械水泵一般由發動機的曲軸通過V 帶驅動。傳動帶環繞在曲軸帶輪和水泵帶輪之間，曲軸一轉水泵軸也就跟著運轉，水泵軸又帶動葉輪轉動，從而帶動制動水連續循環，實現冷卻效果。 但新能源汽車處于電機驅動狀態時，發動機是靜態的，此時機械水泵失效，冷卻系統只能選用電子水泵。

認為受益于新能源汽車放量，電子水泵憑借其高效環保、節能減排的特性將逐步取代機械水泵。新能源汽車放量，電子水泵迎來爆發期。國內新能源汽車銷量從 2010 年的 0.71 萬輛提升至 2016年的 50.7 萬輛，實現了年復合103.68%的增長率。2014年起，新能源汽車開始爆發，14、15 連續兩年實現 300%+的同比增速，至 2016 年增速放緩至 50%+，預計未來新能源汽車仍然有望保持高速增長。 我們按照油耗積分和新能源積分測算，2018-2020 年 新能為 源積分比例分別為 8% 、10% 、12%產 ，假設國內年產 2500 應 萬輛乘用車，每輛車對應3分，2018-2020年油耗負積分和新能源汽車積分合計284萬、397萬、542萬，分別對應新能源汽車銷量為 95萬、132萬、181萬。

新能源汽車銷量情況預測

數據來源：公開資料整理

打破國外廠商技術壟斷，電子水泵有望從高端市場滲透至中低端市場。電子水泵單品價值量為機械水泵2-3倍，2020年國內到電子水泵市場空間有望達到24億元。

電子水泵市場規模測算

數據來源：公開資料整理

國內電子水泵市場空間測算 （單位：億元）

數據來源：公開資料整理

2、從鑄鐵類歧管到高鎳類歧管，產品升級助力單價穩健提升

排氣歧管性能要求逐步提高。排氣歧管是汽車發動機排氣系統的重要部件，作用是把發動機汽缸內燃燒的廢氣集中收集起來，轉入催化器清潔凈化，消音器降低噪音，以便達到排放標準。 近年來，尾氣排放標準的提高倒逼催化技術及渦輪增壓技術的升級，排氣歧至管的工作溫度也提升至 750 攝氏度以上，因此對排氣歧管材料的性能要求也逐步提高：良好的高溫抗氧化性能、穩定的顯微組織、熱膨脹系數小、優良的高溫強度、良好的工藝性能和低成本。

排氣歧管材料的基體組織及主要性能

數據來源：公開資料整理

排氣歧管產量及產銷率情況

數據來源：公開資料整理

排氣歧管均單價及毛利率情況

數據來源：公開資料整理

3、新品渦殼產能放量，逐步步入利潤釋放期

渦輪增壓器行業基本情況。渦輪增壓器是一種空氣壓縮機，利用發動機排出的廢氣慣性沖力來推動渦輪室內的渦輪，渦輪又帶動同軸的葉輪，葉輪壓送由空氣濾清器管道送來的空氣，使之增壓進入氣缸。空氣的壓力和密度增大可以使燃料燃燒更加充分，提高輸出功率，達到降低燃料消耗、節能減排的效果。渦輪增壓器主要由葉輪、渦殼、中間殼、壓氣機殼、軸承等主要零部件組成。 全球市場來看，渦輪增壓行業已形成寡頭競爭局勢，包括霍尼韋爾、 康明斯、博格華納、三菱重工、石播等巨頭占據了全球近 90%的市場份額。

由于汽車渦輪增壓器殼體鑄造難度大，材料具有高韌性、高熱強度、低熱導率和易加工硬化等難以加工的特性，國內具備大規模生產加工能力的企業較少。

渦輪增壓器結構

數據來源：公開資料整理

渦輪增壓器工作原理

數據來源：公開資料整理

渦輪增壓技術降耗效果顯著，裝機率逐年提升，未來 3 年市占率有望提升至47%。汽車油耗限值逼近和一系列節能減排政策的推出將增加渦輪增壓器的需求量，推動渦輪增壓器行業增長 。目前，渦輪增壓技術的節能減排效果已經得到了業界的廣泛認同。 據《內燃機工業綜合動態》，采用渦輪增壓技術可以使汽油機降低油耗 5%-10%，使柴油機降低油耗10%-20%。隨著汽車產銷量以及小型渦輪增壓器的普及，渦輪增壓器的市占率有望進一步提升。根據預測，2016-2020 年全球將合計生產超過2 億臺渦輪增壓器，預計全球年銷量將從 2015 的 年的 3,400 到 萬臺增長到 2020 的 年的 5,200萬臺，復合增長率約為 9% ，2020 年 中國市場渦輪增壓器裝機率有望從 2015 年的 28% 提升至 47%。假設 2020 年汽車產量達到 3300萬輛， 以此測算2020年渦殼市場規模有望達到46.53億元，較2015 年24.35億元的市場空間近翻倍增長。

渦輪增壓器殼體市場規模測算

數據來源：公開資料整理

渦殼市場規模測算

數據來源：公開資料整理

渦輪增壓器殼體產量及產銷率情況

數據來源：公開資料整理