一、行業回暖動因何在？

1、服裝價格高位企穩、與收入水平背離程度緩解

2008-2011 年，服裝行業進入一輪提價周期，且提價幅度不斷上升，尤其到2011 年提價幅度最為明顯，森馬服飾、七匹狼、羅萊生活等多家公司當年每年提價幅度在 10~30%不等。到 2011 年底服裝價格虛高問題已經比較嚴重，不論是與國外品牌的絕對價格對比上、還是與國內居民收入水平的相對比較上，均已呈現虛高。

07-12 年百家大型零售企業品牌服裝提價幅度（%）

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城鎮居民人均可支配收入穩步提升

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簡單分析國內服裝價格虛高的原因，主要由于早期品牌服飾企業多通過加盟模式加快開店速度、跑馬圈地，但加盟模式下流通環節較多、層層加價推高了終端產品價格，另外外延加速、渠道數量快速增加，次新店也隨之增加，這些店鋪穩定性和抗風險能力較差、需要通過加價來相應提高盈利能力、降低虧損程度。因此，流通環節的冗余和渠道年輕促使服裝企業進行提價，服裝終端價格不斷攀升。2012 年行業進入調整以來，企業服裝產品吊牌價格基本持平，但居民收入水平近年來仍不斷提升，服裝價格虛高的問題雖仍未得到解決，但與居民收入水平背離程度已有所緩解。

品牌服飾提價幅度與居民收入增幅比較

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品牌服飾價格與居民收入走勢示意圖

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2、新渠道沖擊基本消化

（1）電商渠道：發展漸成熟，龍頭企業

電商作為新興渠道的代表，2009 年以來逐步發力，以低價、高性價比、可呈現商品眾多、購物便捷等特性對傳統線下服裝渠道造成了較大沖擊。但認為經過多年發展，電商渠道規模和總體消費中的地位初步確立，作為新渠道帶來的沖擊已經基本消化。

一方面，電子商務市場前期規模快速擴大，目前體量已經形成、增速逐步下行，2016 年增速從前期高峰值 33%下降至 24%，根據預測預計未來增速將繼續放緩至 20%以內，電子商務市場增長逐步平穩。另一方面，網絡購物占比企穩。網絡購物在電子商務中的占比自 2010 年的 11%持續提升至 2015 年的峰值 24%，2016 年已經穩定在 23%，占比趨于穩定。

我國電子商務市場交易規模及增速

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電子商務市場結構變化

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（2）購物中心：遍地開花，企業不斷加強布局

購物中心渠道作為新興業態，功能性、娛樂性更為完備、聚客能力更強，近年來在全國遍地開花、快速拓展，2011~2016 年以來全國購物中心數量和總面積拓展速度明顯提升；同時，購物中心渠道不斷向三四線城市進行下沉，目前一二線已經基本飽和、主要增量來自三四線，顯示購物中心在全國的布局日趨完善。

我國購物中心年增加數量和面積情況

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分城市級別商業地產項目數量（個）

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