2017年上半年，耐材行業下游鋼鐵、水泥、有色等行業運行向好，需求持續回暖，截止 6 月底，全國粗鋼產量約 4.2 億噸，同增 4.6%。從供給端來看，受環保趨嚴影響，落后產能淘汰力度加大，整體承包制推廣穩步進行，小產能加速出清，供給情況得到改善。另外，二季度以來，耐材原料主產地遼寧實施礦山炸藥開采管制，菱鎂礦治理力度加強，鎂砂價格大漲，耐材企業成本端壓力加大，開始向下游企業進行漲價。整體而言，下游行業需求持續好轉， 環保因素加持下，耐材行業景氣度處于從底部回升通道，企業盈利水平不斷回升。

上半年粗鋼產量增速穩中有升

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上半年電熔鎂砂價格大漲

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　　我們以耐材行業 A 股 4 家主要上市公司為樣本來分析耐材行業整體業績表現，公司具體為： 濮耐股份、北京利爾、魯陽節能、瑞泰科技。耐材行業 17 年上半年營收同比增速為 11.13%（16 同期為-10.45%），歸母凈利同比增速為 27.39%（2016 同期為-22.83%）；分季度來看， 17Q2 營收同比增速為13.94%（16 同期為-10.32%），歸母凈利增速為 19.27%（16 同期為-9.86%）， 整體而言， 行業正處于景氣度底部回升過程中，企業業績實現較大改善。

H1 耐材行業營收增速

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H1 耐材行業歸母凈利增速

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耐材行業單季度營收增速

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耐材行業單季度歸母凈利增速

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　　17 年上半年耐材行業毛利率約 32.04%，較 16 同期上升 2.10pct，分季度來看，17Q2 毛利率約 31.83%，同升 1.74pct，由于二季度以來原料價格大漲， 17Q2 毛利率較 17Q1 環比降低 0.25pct； 17Q2 期間費用率約 22.61%，同降 0.34pct，環降 1.98pct，環比同比皆有改善；受益費用率的降低以及毛利率的提升， 17H1 凈利率約 6.21%，同升 1.28pct， 17Q2 凈利率同比環比皆實現上升； 17H1 企業收現能力繼續高位維持，經營活動產生的現金流量凈額/營業收入約為 10.62%，較 2016 同期上升 3.62pct。

H1 耐材行業毛利率、凈利率

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耐材行業單季度毛利率、凈利率

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耐材行業單季度期間費用率

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H1 耐材行業收現能力維持較高水平

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　　對耐材企業進行橫向比較，四家耐材企業上半年營收都保持了正增長，其中魯陽節能 17H1 營收增速約 29%， 17Q2 增速約 41%，領跑行業。從凈利水平來看，魯陽節能以 17H1 凈利增速 144%領先其他企業。整體來看，瑞泰科技表現欠佳，而魯陽節能表現高于行業平均。

H1 耐材企業營收增速

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耐材企業 Q2 營收增速

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H1 耐材企業凈利增速

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耐材企業 Q2 凈利增速

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