2017年前三季度我國經濟實現6.9%的增長，經濟維持較高速增長趨勢不變，大宗貨物需求有所提升，鐵路運輸、航運業務量增長，而公路運輸打擊超限超載則令貨物不斷向鐵路回流，貨物運輸結構逐步優化調整，鐵路運輸量進一步增長，運價恢復并且上浮。在消費的拉動之下，與消費相關的物流業務繼續保持相對快速增長，消費升級以及消費需求的增長帶動了相關領域基礎設施的投資需求，與此相關的領域，包括運輸、倉儲以及其他加工、制造等都將繼續保持穩定投資、較快增長的局面。

交通運輸行業貨運量增長趨勢（%）

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交通運輸行業固定資產投資增速（%）

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由于近年來航空、航運新增運力的投入、港口吞吐量的提升以及鐵路、公路路網的不斷完善目前交通運輸的基礎設施能力大幅提升，需求有所回暖，航運處于供需改善階段。預計2018年，國際海運市場仍然處于尋求平衡的階段，其余細分市場整體仍然處于供求相對平衡狀態，可以說基礎物流整體呈現平穩態勢，但是會由于季節性等因素出現階段性或區域性的供小于求狀況，從而對于運價比較敏感且市場化程度比較高的板塊帶來階段性投資機會。

從運價情況來看，海運市場、航空貨運市場的價格都處于較低水平，這種因供需失衡帶來的結果仍然需要需求的改善以及運力的逐步消化才能夠從根本上解決。預計2018年，隨著運力同比增速的下降以及需求同比增速的小幅回升，國際貨運市場周期整體趨勢向上，部分貨種、時間段將會帶來運價的提升，預計幅度較近兩年將有所增加，企業的盈利情況將有所好轉。

從交通運輸行業整體的固定資產投資可以看到，國內涉及基礎物流的鐵路、公路、水運、航空等增速在逐步回落之后再次進入小幅增長階段，預計2018年這一局面還將持續，國內的交通運輸基礎設施將繼續提升能力。相比較而言，前期運力投放過多的航運業新增運力已經放緩，行業將通過運力減少逐步實現再平衡。

港口、機場等基礎設施類行業受供需影響相對較小，但是增速也在趨于下降。經過過去多年的建設，國內基礎設施已經達到一定規模，能夠滿足當下經濟的發展需求。未來的發展方向將會隨著中國經濟的升級，進行功能升級，金融等服務屬性將更加突出。伴隨區域經濟的發展，級別較高的樞紐型港口和機場的功能升級將更加突出，我們更看好京津冀、長三角、珠三角等核心區域的增長空間。從行業的盈利能力來看，大規模的資本開支過后，業務的增長將為企業帶來更高的盈利。

就各種傳統運輸方式而言，經過多年來的建設，各種運輸基礎設施都已成規模，我國已成為名副其實的物流大國，鐵路、港口、道路、電子商務市場規模、高速鐵路和高速公路里程、快遞業務量等重要指標數據均居世界第一，目前交通運輸部已經具備統一運籌規劃大運輸體系的運作機制。2018年，我國將大力發展多式聯運，

逐步形成鐵路、公路、水運、航空配臵合理、協調發展的運輸格局，實現多種運輸方式的高效組織和順暢銜接。

2017年1-6月，國際原油均價約51美元，較去年同期上漲25%，不過油價在2016年1季度處于歷史相對低位，預計下半年油價上升有限。考慮到全球經濟增長仍舊緩慢，石油需求將保持相對疲軟。我們預計2018年國際原油均價在50美元/桶上下波動。

2017年，人民幣兌美元相對平穩，今年以來，人民幣對美元中間價小幅升值2.2%。李克強總理在2017年兩會《政府工作報告》中指出，堅持匯率市場化改革方向，保持人民幣在全球貨幣體系中的穩定地位，盡管受美聯儲加息、歐洲選情變化等不確定性時間影響，但是預計人民幣對美元匯率仍將相對平穩，上半年航空公司則將受益于人民幣兌美元的小幅升值。不過我們預計2018年全年人民幣兌美元匯率仍將持平，全年對航空公司的業績影響相對較小。

人民幣匯率-兌美元

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國際原油價格走勢及同比增速

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2012年至2015年，我國鐵路貨運量連續下降，并在2015年呈現加速下滑態勢，在2016年2月，鐵路貨運量跌幅達到12.3%。2016年下半年，鐵路貨運趨勢開始回暖，跌幅不斷收窄。2017年，鐵路貨運量在連續下跌近5年后開始正增長。今年前9個月，國家鐵路貨物發送量累計完成2.8億噸，同比增長13.9%，各鐵路局均不同程度增長。一方面，大宗貨物運輸隨著經濟回暖而帶來需求增長，煤炭發運量16.1億噸，同比增長17.4%。今年我國經濟企穩向好，鋼鐵、煤炭等產能過剩行業的持續調整，經濟結構不斷優化，基礎設施建設需求量較大，房地產投資增速較快，以運送鋼鐵、煤炭、鐵礦石等為主的鐵路貨運也有所上升。另一方面，專業物流也加快發展，全路集裝箱和商品汽車日均裝車均達歷史最高水平，中歐班列今年累計開行超過2000列，鐵路貨運市場化改革繼續推進，產品更加豐富。

伴隨鐵路運輸需求的增長，鐵路運價開始逐步回升。2016年10月之后，各個鐵路局陸續開始調增煤炭運價，基準運價（即基價2）恢復至國家規定的基準運價率。11月，太原鐵路局、蘭州鐵路局再發通知，自該路局發至全路各局的整車煤炭運費基準運價（即基價2）再上浮10%。2017年3月，大秦鐵路發布運價調整公告，恢復基準運價。不過，自2017年6月1日起，鐵路運輸企業通過同步下浮鐵路電氣化附加費標準的方式，等額降低鐵路貨物運價，整車貨物運輸降低0.005-0.007元/噸公里，運價下調將進一步帶來貨源增長。

鐵路貨運量增速

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鐵路客貨運需求持續增長。1月至9月，國家鐵路累計發送旅客231439萬人次，同比增長9.1%。動車組發送旅客128507萬人次，同比增長18.7%。國民收入水平的提高和出行需求的持續增長將繼續給鐵路客運帶來源源不斷的客流量。鐵路動車組不斷加密，“復興號”開行。4月16日、7月1日和9月21日，全國鐵路進行三次調圖，一批新的高鐵線路開通運行，動車進一步加密。自2008年京津城際開通運營以來，截至今年9月30日，中國高鐵動車組累計發送旅客突破70億人次，旅客發送量年均增長35%以上。目前，高速鐵路與其他鐵路共同構成的快速客運網已超過4萬公里以上，基本覆蓋中國省會及50萬以上人口城市，高鐵成網運行讓區域和城市間的時空距離大大縮短，長三角、珠三角、環渤海等城市群因高鐵聯系更加緊密，東部、中部、西部和東北四大板塊實現了高鐵互聯互通。自高鐵網絡不斷完善以來，鐵路部門也持續優化客運產品供給，增加部分客運需求較大的高鐵運能，動車組運量比重持續攀升，由2016年的52%進一步提高到2017年的56%，其中“四縱四橫”高鐵網增量占到動車增量的60%以上。9月21日，北京、濟南、上海3個鐵路局加強“復興號”動車組運輸組織和服務，高鐵客運將繼續保持高速增長。

鐵路客運量增速

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鐵路高鐵客運量及其占比

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多式聯運是國家物流業發展的戰略問題，是不同運輸方式協同構建的高效服務系統。2017年4月，國家發改委、交通運輸部、鐵路總公司聯合印發。該規劃是國家層面制定的第一個鐵路專項規劃和以鐵路為主導的多式聯運綱領性文件，根據規劃，力爭到2020年，我國鐵路集裝箱多式聯運發展取得明顯成效，集裝箱運量達到鐵路貨運量20%左右，其中集裝箱鐵水聯運量年均增長10%以上，中歐班列年開行5000列左右，成為鐵路貨運增長的新引擎。

鐵路集裝箱發展進入快車道。自2013年鐵路貨改以來，中國鐵路總公司把集裝箱運輸作為向現代物流轉型、推進市場化改革的重要途徑。鐵總在今年初也明確提出要“加快調整貨運產品供應，大力發展集裝箱、特貨運輸、快運業務和多式聯運，不斷優化運輸物流結構，實現各種交通方式優勢互補、合作競爭，努力降低社會物流成本，進一步發揮好鐵路在綜合交通體系中的樞紐骨干作用。未來，鐵路將在創新物流服務模式、打造多式聯運鏈條、加強運輸時效性管理、拓展延伸增值服務等方面不斷探索，積極拓展以集裝箱為載體的冷鏈、商品汽車、液體化工和食品、糧食、水泥等專業物流服務。在貨運市場，后工業化階段的大宗產品和高附加值產品運輸需求并存，鐵路將重點推進重載運輸、多式聯運和貨運物流化以滿足市場需求，以集裝箱為載體，聯合公路、水路大規模開展的多式聯運將發展成鐵路除大宗
物資運輸外的新增收入來源。

中歐班列自2011年首列開行以來，截至目前累計開行超過5000列，我國穩定開行中歐班列的城市已達33個，到達歐洲12個國家的33個城市，中歐班列已成為“一帶一路”沿線地區重要的物流通道，中歐班列的貨物品類日益多元化，預計到2020年，中歐鐵路運輸通道將基本完善，28個國內外重要樞紐節點基本建成，年開行中歐班列將達5000列以上。10月舉行的中歐班列運輸聯合工作組第一次會議，審議并簽署了《中歐班列運輸聯合工作組工作辦法》，標志著中國鐵路總公司倡導和推動的中歐班列國際鐵路合作機制正式建立，對于推動中歐班列持續穩定發展，更好地服務一帶一路建設具有重要意義。

中歐班列歷年開行數量以及增速

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中歐班列歷年去程列數及回程列數

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