發改委員2013年3月26日公布成品油價格機制：周期由22個工作日縮短至10個工作日。但當汽、柴油的漲價或降價幅度低于每噸50元，暫不作調整，納入下次調價時累加或沖抵。

企業實際原油采購成本，低油價下受益。油價上漲時，會有庫存收益。

煉油對應主要產品的價差走勢

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1、石腦油與原油關聯性分析

石腦油與原油關聯性高。整體是低油價下，裂解乙烯盈利良好。

乙烯投資門檻高，下游需求旺盛。目前全球乙烯需求量1.45億噸，商品量僅400萬噸/年，價格杠桿十足。乙烯在全球范圍內需求增速與GDP同步，尤其是來自聚乙烯的下游需求旺盛。

石腦油裂解乙烯價差

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2、低油價背景下，亞洲石腦油路線乙烯具備成本優勢

北美和中東地區的乙烷路線生產乙烯仍是成本最低位置。但乙烯相對難以運輸，如以衍生品聚乙烯進入中國的關稅相對較高。

煤化工路線主要取決于煤炭的成本，操作成本以及折舊相應較高。對于裝置運行穩定性，以及整體工藝路線選擇要求高。

沿海地區外購甲醇MTO的成本相應最高。

不同路線乙烯完全成假設（到港華東）

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3、油價上漲促使煤制烯烴產能釋放

截至2016年底，煤（甲醇）基烯烴裝置的聚烯烴產能1162萬噸，共24家生產企業，合計41套裝置， 占聚烯烴總產能的28.7%，丙烷脫氫裝置聚烯烴產能471萬噸/年，占聚烯烴總產能的11.6%。

油價與烯烴成本

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煤炭價格與烯烴成本

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甲醇價格與烯烴成本

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4、三大石油公司2017年Q3上游板塊業績走勢分析

埃克森美孚的對于上游的資本開支未來增加。BP和殼牌仍然延續下滑。

埃克森美孚上游利潤以及資本開支

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殼牌上游利潤以及資本開支

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BP上游利潤以及資本開支

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5、三季度國際石油巨頭業績大幅好轉

2017年Q3，七大石油公司凈利潤總和同增59%，環比增51%。其中BP、殼牌的業績出現大幅改善。

油價上漲：上游彈性大于下游彈性。下游產業鏈業績相對穩定。

全球能源巨頭季度凈利潤

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6、石化產能周期低成本原料推動or 需求拉動

乙烯項目具有明顯的周期性，FID至投產一般要經過5年以上的時間。

整體而言，乙烯的產能驅動主要是由于低成本的原料。

全球乙烯產能

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