1、客運需求保持增長，貨運需求恢復穩定

　　客運維持增長，貨運數據平穩。2016 年，全年完成旅客發送量 28.14 億人，比上年增長 11.0%，旅客周轉量 12579.29 億人公里，增長 5.2%。其中國家鐵路旅客發送量 27.73 億人，增長 11.1%，旅客周轉量 12527.88 億人公里，增長 5.2%。全國鐵路完成貨運總發送量 33.32 億噸，比上年下降 0.8%，貨運總周轉量 23792.26 億噸公里，增長 0.2%。其中國家鐵路完成貨運總發送量 26.52 億噸，下降 2.3%，貨運總周轉量 21273.21 億噸公里，下降 1.5%。

全國鐵路貨物周轉量及其增速

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全國鐵路貨運量及其增速

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全國鐵路旅客周轉量及其增速

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全國鐵路客運量及其增速

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　　邊際上看，客運有望持續，貨運保持穩定。2017 年前三季度貨運量同比上升 14.60%，客運量同比上升 9.1%。從九月最新公布得數據來看，九月貨運量同比上升 9.2%；客運量同比上升 4.0%；貨運和客運的數據樂觀，持續改善鐵路車輛需求端。我們預計，未來鐵路貨車的需求相對穩定，以動車為主的鐵路客車會在線路加密和車輛密度加密雙加密的條件下需求穩步提升。

2017全國鐵路客運量及其增速

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2017年全國鐵路貨運量及其增速

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　　2、動車招標拐點向上，未來需求空間打開

　　動車招標數量拐點向上 。國家中長期鐵路規劃提出“八縱八橫”線路圖，未來隨著高鐵的深入和持續推進，動車組軌道交通設備也將水漲船高。中國動車組保有量繼續增加，過往年份中除了 2016 年嚴重低于預期，其他年份基本處在合理預期水平。從動車組采購數量上看，2013 年-2016 年鐵總招標體量分別是 473 列、377 列、467列和 105 列，中國動車組的保有列次和保有輛次持續增加，2016 年動車組保有量為2586 組和 20688 輛，同比增長 37.33%和 17.23%，十三五期間采購量增加，動車組的保有量也隨之上升。

2013年-2016年動車組采購列次

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中國動車組保有量不斷增加

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　　根據我們的數據測算，2010 年到 2016 年高鐵線路密度持續增長到 22.92 公里/萬平方公里，高鐵動車組數量對應線路持續增加的密度保持在 0.86-1.03 輛/千米，隨著高鐵在客運方面的作用越來越突出、人均收入增加對高鐵消費的促進以及人口流動需求的提升，我們假設高鐵動車組對應高鐵線路的密度在 1 輛/千米的密度，換算成標準動車組計算，在 2020 年動車組保有量將在 30000 輛左右，對應標準動車組為 3750 組。按照密度方法測算，“十三五”期間高鐵動車組保有量將實現翻番，年均復合增長率為 15%，在 2016 年嚴重低于預期的情況下，2017 年動車組招標保守估計仍超過 350 列，2018 年-2020 年維持在 400-500 列需求體量。

中國高鐵線路密度變化

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中國高鐵動車組的密度變化（輛/公里）

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　　3、貨車需求大幅恢復，機車客車保持穩定

　　貨車招標今年高企，未來有望保持平穩。2017年1月，鐵路總公司委托中國鐵投招標鐵路貨車 40000 輛，此次鐵總貨車招標是年內首次鐵路貨車招標，首次招標體量接近 2012 年全年招標體量，2017 年貨車招標總數有望成為自 2010 年開始的招標體量最大的一年。鐵路貨運需求上升，是導致鐵路貨車需求的主要動因，2017 年鐵路貨車需求將繼續擴大，伴隨招標體量擴大貨車密度有望達到 2014 年水平。中鐵總運輸局副局長郭玉華在 2016 年 12 月 1 日舉行的全國煤炭交易會上稱，中鐵總已經連續三年沒有新造敞車（鐵路煤炭主力運輸車），且大量貨車限制、封存和報廢，當前鐵路裝煤敞車缺口 10 萬輛左右。除大秦線等主要運輸通道有一定空閑外，其余運輸通道貨運能力已經趨于飽和，鐵路運輸全面告急。未來 3 年，預計每年招標量在 35000-40000 輛左右。

貨車招標與鐵路貨車密度概況

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鐵路貨車招標數量預測

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　　客車受動車影響有限，未來有望保持平穩。客運市場上，鐵路每年發送旅客數持續攀高，同時高鐵在鐵路客運量中的占比持續增加，但是高鐵占比的增加并未影響普鐵客運量的上升，邏輯在于客運量同期大幅度增長，高鐵與普鐵共同瓜分客運增量，同時增加；普通鐵路的客運量上升對機車需求形成拉動。鐵路客運量從 2008 年的14.6 億人發展到 2015 年的 25.35 億人，2016 年國家鐵路完成旅客發送量 27.7 億人。未來客車需求將會保持平穩。

鐵路客運及其增速變化

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　　機車需求改善。按照使用類型分類，機車可以分為貨運機車和客運機車；按照不同功能原理分類，機車分為電力機車、內燃機車和蒸汽機車，目前蒸汽機車存量極少，可以不予考慮。內燃機車和電力機車的需求量與客運量和貨運數據高度相關。由最新的數據可以看出，2017 年客運需求將維持增長，貨運需求也有望向好。2016 年末全國擁有鐵路機車 2.1 萬臺，其中內燃機車占 41.8%，電力機車占 58.1%。

　　電氣化線路改造持續推進，2015 年國家電氣化鐵路總里程達到 7.47 萬公里，占比超過 60%，2017 年電氣化鐵路將繼續推進建設 4000 公里，隨著國家計劃鐵路的建設的加快，鐵路電力機車的需求水漲船高。隨著電氣化鐵路里程增加，電力機車密度同時增加，說明電力機車總量增長迅速，在 2015 年電氣化鐵路增長超過 100%的情況下，電力機車維持在 0.3 輛/公里的密度意味著機車實際需求空間巨大。未來機車需求受貨車和客車影響，仍將保持招標相對高位。

電氣化鐵路里程及其增速

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電力機車總數量及電力機車密度

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