全球鋅精礦生產主要集中亞洲、美洲和大洋洲，這三個地區是上世紀90年代以來世界地質勘探和采選業發展的中心，生產總規模增長明顯。在這些地區中，主要生產國有中國、澳大利亞、秘魯、美國、印度、墨西哥、哈薩克斯坦等，根據生產國未來發展趨勢，結合前10年生產情況，我們把鋅精礦生產國分為成長型、穩定型和波動與萎縮型三類。萎縮性國家基本是從2015年開始出現較大幅度萎縮，按照礦山的修復能力，至少需要2-3年時間。

2015-2016年全球鋅精礦產量下降明顯

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全球近幾年鋅精礦產量在1300萬噸左右，2015-2016年全球鋅精礦產量下降超過100萬噸，全球鋅精礦市場進入供應緊張期，未來需要相當長一段時間來恢復。2015年全球鋅精礦市場開始進入短缺狀態，2016年短缺進一步加劇，但由于前幾年鋅精礦供應過剩累積了大量庫存，2015-2016年全球鋅精礦市場處于去庫存階段，2017年初鋅精礦庫存基本消耗殆盡，市場進入真正的短缺階段。

2017-2018年全球鋅精礦供需依然存在缺口

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加工費是礦山支付給冶煉廠的加工費用，當鋅精礦市場供應偏緊時，礦山處于有利位置，加工費傾向下降；當鋅精礦市場供應寬松時，冶煉廠處于有利位置，加工費傾向上調。2017年，國際長單加工費談定，以2800美元/噸為基準價，加工費定為172美元/噸，沒有價格分享，2800美元/噸的基準價格也形同虛設，較2016年下降35%。從加工費的結果，可以看出2017年鋅精礦市場依然是緊張的。

國際長單加工費與現貨加工費處于歷史低位

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中國加工費從2015年開始單邊回落

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2010-2016年間，世界鋅消費年均遞增3.1%，2016年達到1373.2萬噸。其中，中國是全球最大的消費國，2016年占比達到48%，年均增速為4.8%，在全球鋅消費中占據重要位置，預計2017年消費增速為2.0%；其次是美國，在全球占比為6%，年均增速不足1%，在2015年之前一直保持1%以上的增速，但2016年由于極端天氣原因導致消費出現萎縮，但2017年年美國鋅消費開始恢復，加之特朗普上臺，考慮到基建投資，美國鋅消費將會保持較好增長。其次是韓國和印度，消費量均占到5%左右，印度的鋅需求正在快速增長，屬于鋅消費領域后起之秀，主要是基建設施方面，在印度鍍鋅領域占整個鋅消費領域的75%左右，遠高于世界平均水平，但目前鋅需求還沒有得到很好的釋放，未來印度鋅消費將會快速增長，預計今年消費增速為7%。還有歐洲一些國家，每個國家鋅消費量不是很大，主要消費點在于汽車和基建行業，整體來看屬于一個小幅增加趨勢，預計2017年全球消費增速為3.5%，而2016年增速為1.4%。

全球主要鋅消費國家占比

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2017年全球精鋅消費增幅擴大

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2016年，國內鋅消費同比增長4.6%，主要是汽車優惠政策實施，房地產市場火爆，基礎設施投資大幅度增加，鋼材行業階段性重建庫存，鋅需求強勁反彈，鋅消費超出預期。鍍鋅和壓鑄鋅合金為鋅消耗最大的兩個領域，其中鍍鋅領域占鋅消費總量的比例在60%左右，壓鑄鋅合金占比為15%，故鍍鋅行業是鋅消費好壞的風向標。2017年1-10月，國內鍍層板產量約為4428.8萬噸，同比增長1.4%，折合鍍鋅板產量為4118.8萬噸。壓鑄鋅合金，今年基本保持小幅增長；電池行業處于萎縮狀態，但占比很小，對整個鋅消費影響不大；氧化鋅近兩年使用二次物料在增加，對鋅錠有一定的替代作用；黃銅回收比例比較高，對鋅消費增速貢獻不大。鑒于以上對各領域鋅需求的分析，預計2017年中國鋅消費增速為2%，2018年增速為2%。

鍍鋅占據整個鋅消費的60%

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今年以來全球鋅錠報告庫存不斷下降，截止到11月底，LME庫存為21.3萬噸，較年初下降21.5萬噸，下降了一半左右；SHFE庫存為7.0萬噸，較年初下降7.5萬噸，下降幅度也超過一半。

精鋅庫存不斷下降

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2016年鋅價因為鋅精礦短缺的邏輯走出了單邊上漲的行情，2017年鋅精礦缺口在逐漸縮小，礦短缺將過渡到鋅錠短缺，2017-2018年鋅錠缺口逐漸擴大，并且庫存處于低位，鋅價存在支撐，推斷鋅價將繼續保持高位，預計2017-2018年國內鋅年均價在22000元/噸以上。

精鋅供需缺口擴大

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