1、2017 年需求超預(yù)期

　　需求受政策、市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)，增速持續(xù)回暖。天然氣作為替代能源，消費(fèi)增速受價(jià)格因素影響明顯。2015 年 11 月下調(diào)非居民用氣價(jià)格 0.7 元/方，刺激天然氣消費(fèi)量顯著回升，2016年增速回升到 7%。

　　2017 年以來，受益油價(jià)上漲、天然氣價(jià)下降、煤改氣政策等多因素推動(dòng)，天然氣消費(fèi)增速快速回升。國家發(fā)展和改革委員會(huì)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017 年 1-9 月中國天然氣消費(fèi)增速 18.4%。

　　重新核定管輸費(fèi)，再度下調(diào)價(jià)格，凸顯提消費(fèi)意圖。國家發(fā)展改革委同時(shí)發(fā)出《關(guān)于核定天然氣跨省管道運(yùn)輸價(jià)格的通知》和《關(guān)于降低非居民用天然氣基準(zhǔn)門站價(jià)格的通知》。非居民用氣基準(zhǔn)門站價(jià)格每千立方米降低 0.1 元/方。根據(jù)發(fā)改委披露的《13 家天然氣管道運(yùn)輸企業(yè)成本監(jiān)審信息表》，在企業(yè)上報(bào)的 2016 年成本基礎(chǔ)上，發(fā)改委給予了-40%~+2%幅度不等的調(diào)整，加權(quán)平均成本核減幅度在 16%。

　　根據(jù)《天然氣“十三五”規(guī)劃》，到“十三五”末，天然氣消費(fèi)力爭(zhēng)占到一次能源消費(fèi)比重達(dá)到 8.3~10%，即 2990~3600 億方/年。相對(duì)于 2016 年天然氣消費(fèi)量 2064 億方，2017~2020 年 CAGR=13~20%。

中國天然氣需求增速回升

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　2、17/18 冬季氣荒已現(xiàn)，未來幾年可能持續(xù)上演

　　2017年以來天然氣超預(yù)期消費(fèi)增長(zhǎng)，以及儲(chǔ)氣調(diào)峰設(shè)施不足，進(jìn)入秋冬季之后出現(xiàn)天然氣季節(jié)性供給不足。

　　2017年8月，環(huán)保部印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)強(qiáng)化督察方案》。環(huán)保部將于2017年9月1 日至2018年3月29日，分兩個(gè)階段共 15 輪次，對(duì)京津冀大氣污染傳輸通道城市（“2+26”城市）的大氣污染綜合治理任務(wù)進(jìn)行督察。

　　“2+26”大氣污染傳輸通劃定后，主要相關(guān)城市均出臺(tái)了煤改氣鼓勵(lì)補(bǔ)貼措施。河北省設(shè)立“禁煤區(qū)”，2017 年11月起，禁止使用燃料煤炭，嚴(yán)禁新建以石油焦為燃料的發(fā)電項(xiàng)目。

　　對(duì)煤改氣拉動(dòng)效應(yīng)的估算：2017~2018 冬季，煤改氣執(zhí)行力度嚴(yán)格，將對(duì)北方冬季供氣造成一定壓力。估算北方煤改氣拉動(dòng)天然氣消費(fèi)量170 億方，相當(dāng)于是煤改氣六省（北京、天津、河南、河北、山東、山西）冬季天然氣消費(fèi)量約 40%。

　　3、氣源方及 LNG 產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?/p>

　　2017年入秋以來，LNG價(jià)格快速上漲，管道氣價(jià)格出現(xiàn)大幅度上浮。進(jìn)口 LNG 前 9個(gè)月同比大幅增加 43%。天然氣行業(yè)從“供過于求”到“季節(jié)性供不應(yīng)求”背景下，利好上游的天然氣勘探開發(fā)企業(yè)、LNG 液化工廠、LNG 接收站、及有低價(jià)長(zhǎng)協(xié)的進(jìn)口貿(mào)易商。

　　（1）上游勘探開發(fā)企業(yè)，以中國石油為例，2017 年上半年天然氣管道板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收入139 億元，平均盈利 0.14 元/方（其中進(jìn)口氣部分為虧損）。17/18 年冬季門站價(jià)上浮幅度較大，預(yù)計(jì) 17Q4 和 18Q1 將有 0.07~0.14 元/方增厚幅度。

　　（2）LNG 液化工廠，以新疆液化工廠為例，估算目前單位凈利在 0.43 元/方。相較過去兩年持續(xù)虧損狀況，出現(xiàn)明顯改善。

　　（3）LNG 接收站，受益進(jìn)口量增加帶來的周轉(zhuǎn)率提升。對(duì)于一個(gè) 200 萬噸/年接受能力的接收站而言，假如利用率從 50%提升到 70%，則估算凈利潤水平從 1.7 億元/年，提升到 3 億元/年。

　　（4）LNG 進(jìn)口貿(mào)易商，假如有相對(duì)低價(jià)的進(jìn)口長(zhǎng)協(xié)，亦將受益國內(nèi)天然氣漲價(jià)。2010年之前，以及 2015 年之后簽訂的進(jìn)口 LNG 長(zhǎng)協(xié)，因當(dāng)時(shí)國際供需格局比較有利，其合約條件相對(duì)較好。

LNG 液化工廠出廠價(jià)（元/噸）

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LNG 液化工廠盈利估算（元/方）

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中國 LNG 進(jìn)口量及增速

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