受制于新增產(chǎn)能集中釋放及上半年新能源汽車銷量增速趨緩導(dǎo)致六氟磷酸鋰大幅回調(diào)。 今年上半年， 新能源汽車銷量增速趨緩，動力電池需求從 5 月份才逐步回升導(dǎo)致六氟磷酸鋰需求端略顯疲憊。而供給端受制于六氟磷酸鋰新增產(chǎn)能集中釋放， 截止至 9 月初，包括多氟多、必康股份、 天賜材料、石大勝華等企業(yè)今年新增投產(chǎn)產(chǎn)能高達 1.2 萬噸以上。 六氟磷酸鋰供需失衡導(dǎo)致價格從今年 3 月開始出現(xiàn)大幅回調(diào)，從 2017 年 3 月份 35萬元/噸跌至 2017 年 9 月份的 15 萬元/噸，跌幅高達 57.14%。

2017 年上半年，新能源汽車銷量增速相對較緩

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2017 年 1-9 月，六氟磷酸鋰新增產(chǎn)能達 1.2 萬噸

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　　短期來看， 成本中樞大幅上移或?qū)⒅�撐六氟磷酸鋰價格止跌企穩(wěn)。 六氟磷酸鋰主要生產(chǎn)成本為原材料， 以目前市場價格進行測算， 無水氫氟酸和氟化鋰合計占據(jù)成本中樞的 60%以上。 但年初至今，無水氫氟酸和鋰鹽均出現(xiàn)大幅上漲， 其中碳酸鋰價格上漲 35.7%至 17.1 萬元/噸，氟化氫價格上漲 88%至 13000 元/噸附近， 核心原材料價格上漲推升六氟磷酸鋰成本中樞； 而六氟磷酸鋰價格卻下跌至 15 萬元/噸附近。 因此， 在六氟磷酸鋰售價下跌與成本上漲背景下，生產(chǎn)企業(yè)盈利大幅下滑，后期生產(chǎn)成本或為價格繼續(xù)下跌形成支撐。

六氟磷酸鋰成本分項噸耗明顯

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無水氫氟酸和氟化鋰為六氟磷酸鋰核心成本端

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　　1）需求旺季疊加供給不足， 電池級碳酸鋰價格穩(wěn)步上漲至 17.1 萬元/噸： 下半年， 無論 3C 鋰電還是動力鋰電都從 9 月份開始進入消費旺季，10 月份新能源乘用車銷量更是環(huán)比增長 0.7 萬臺至 6.5 萬，同比增長 102%，在新能源汽車積分政策拉動和產(chǎn)銷旺季的驅(qū)動下碳酸鋰需求強勁復(fù)蘇； 同時，國內(nèi)疊加環(huán)保督查等因素，鋰鹽生產(chǎn)供給受到?jīng)_擊，而海外 7 月碳酸鋰凈進口量還環(huán)比下滑 34.7%至 1850.4 萬噸， 特別是對智利環(huán)比下滑 33.5%至 1215.2 萬噸，同比下滑 10.%，對阿根廷環(huán)比下滑 65.9%至 293 萬噸，降幅最為明顯； 當前市場庫存告急，生產(chǎn)企業(yè)均無現(xiàn)貨出售，訂單多排到 12 月份， 在供給趨緊、需求趨旺雙輪驅(qū)動下， 電池級碳酸鋰價格持續(xù)上漲至 17.1 萬元/噸一線，且仍保持較大上漲動力。

前 7 月，我國碳酸鋰凈進口量有所放緩

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年初至今，電池級碳酸鋰價格持續(xù)上漲

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　　2）螢石粉漲價推升成本中樞， 氫氟酸裝置停車導(dǎo)致供需失衡， 國內(nèi)無水氫氟酸市場 10 月均價創(chuàng)年內(nèi)新高：在原料端螢石受貨緊支撐價格不斷上調(diào)，無水氫氟酸成本中樞上移；同時， 受十九大及環(huán)保因素影響，江西及山東等地生產(chǎn)企業(yè)氫氟酸裝置停車現(xiàn)象較多，造成市場貨源緊張，國內(nèi)無水氫氟酸市場均價已創(chuàng)今年新高至13000 元/噸附近。

不僅碳酸鋰價格持續(xù)上漲，原材料氫氟酸價格也大幅上行

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　　長期來看，六氟磷酸鋰下游市場空間增速空前， 2018年需求量或達到3.4-3.8萬噸之間。 我們預(yù)計， 2018年全球鋰電池總產(chǎn)量或?qū)⑦_到182.3GW，按照每1KWh 鋰電池，需要消耗1.5Kg電解液進行測算，則需要27.4萬噸電解液。 每噸電解液約消耗0.14噸鋰鹽（假設(shè)全部采用六氟磷酸鋰，目前六氟磷酸與電解液1:7比例關(guān)系），則對應(yīng)3.8萬噸六氟磷酸鋰需求量。 2018年全球六氟磷酸鋰需求量達到3.4萬噸較為相近。

2018 年，全球鋰電池產(chǎn)量或達到 182GW

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未來六氟磷酸鋰需求增速空前

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　　2018年， 供給新增產(chǎn)能釋放空間有限， 有效產(chǎn)量或為3.36-3.78萬噸之間， 全球六氟磷酸鋰供需或達到均衡狀態(tài)。 2016年底，全球六氟磷酸鋰產(chǎn)能僅達到1.8萬噸左右，而新增產(chǎn)能主要集中在2017年集中釋放，即使2017年全部規(guī)劃產(chǎn)能均能夠?qū)崿F(xiàn)達產(chǎn)，全球六氟磷酸鋰產(chǎn)能或?qū)�擴張至3.94萬噸/年；預(yù)計到2018年，全球六氟磷酸鋰產(chǎn)能或?qū)⑦_到4.2萬噸左右，按照全行業(yè)80-90%產(chǎn)能利用率進行測算，有效產(chǎn)量也僅為3.36-3.78萬噸之間，與需求基本保持供需均衡格局。因此，長期來看， 未來六氟磷酸鋰的供需均衡狀態(tài)或?qū)�價格形成長期支撐。

2017 年為六氟磷酸鋰產(chǎn)能集中投放之年，未來有效產(chǎn)量或控制在 3.36-3.78 萬噸之間

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　　與此同時，電解液成本中原材料六氟磷酸鋰占 50%， 電解液價格隨六氟磷酸鋰價格同步下滑。 目前電解液生產(chǎn)成本中原材料由鋰鹽（主要是六氟磷酸鋰）、溶劑和添加劑等組成，其中六氟磷酸鋰占電解液總成本比例高達 50%左右，兩者具有同漲齊跌的屬性。 因此， 電解液在原材料價格大幅下滑引導(dǎo)成本下降的同時，自身價格也出現(xiàn)大幅回落， 2017 年第二季度電解液均價下滑至 5.5 萬元/噸附近。

2017 年上半年， 電解液價格隨六氟磷酸鋰價格同步下滑

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　　目前， 部分電解液價格最低已下滑至 4.1 萬元/噸附近，瀕臨六氟磷酸鋰外購電解液企業(yè)生產(chǎn)成本線，價格或?qū)⒅沟�企穩(wěn)。 但更重要是的是，截止到 10 月底，據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，電解液報價已下滑至4.1-5.6 萬元/噸附近；在此背景下，具備六氟磷酸鋰自備的企業(yè)將具有較大成本優(yōu)勢。按照 15 萬元/噸的六氟磷酸鋰外售價（含稅）為基準， 若電解液價格從 4.1-5 萬元/噸間波動， 我們預(yù)計， 六氟磷酸鋰自備的電解液企業(yè)產(chǎn)品毛利率位于 27.8%-40.8%之間，而外購六氟磷酸鋰為原料的電解液企業(yè)產(chǎn)品毛利率或在 11.2%-27.2%之間。因此，從企業(yè)盈利的角度考慮，電解液價格也或止跌企穩(wěn)。

電解液價格下跌至 4.1 萬元/噸附近， 瀕臨六氟磷酸鋰外購電解液企業(yè)生產(chǎn)成本線

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