丙烯腈、環氧丙烷（PO）和丙烯酸等產品產能擴張對丙烯需求拉動的效應比較明顯，從目前價差情況看，丙烯腈與PO的盈利都處于比較好的位置，丙烯酸雖然盈利處于底部，但國內需求增長很快，未來通過下游需求增長和以價換量基本能夠消化行業的產能擴張。

國內丙烯腈、PO與丙烯酸價差（元/噸）

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　　丙烯腈是三大合成材料（合成纖維、合成橡膠、塑料）的重要基本原料，目前國內丙烯腈有10套生產裝置，累計產能大約200萬噸；2017年國內丙烯腈產量174萬噸，開工率接近90%；此外，我國丙烯腈每年還需向海外市場進口20萬噸左右，國內丙烯腈當前處于供給不足的狀態，盈利也比較好。2019年國內有望新增丙烯腈產能92萬噸，屆時擴張的產能有望彌補國內市場上的供給缺口，使得丙烯腈供需關系反轉。由于丙烯腈下游塑料增長較快，拉動了丙烯腈消費持續增長，2009-2016年國內消費的復合率為8.7%。2018-2020年國內丙烯腈新增產能為92萬噸，按照2011到2016年5%的需求增速預測，2018-2020年需求增長約為34萬噸。考慮到目前丙烯腈處于盈利和價格高位，預計未來丙烯腈通過價格下跌刺激需求的形式，實際增速可能超預期。

2018-2020年丙烯腈產能擴建情況(萬噸)

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　　環氧丙烷(PO)，是除聚丙烯和丙烯酸以外的第三大丙烯衍生產物，其下游廣泛應用于建筑、汽車等行業。目前全球共有PO產能981萬噸，全球開工率長期維持在90%上下。中國目前產能317萬噸，其中氯醇法190萬噸，共氧化法87萬噸，HPPO法40萬噸，產量約270萬噸。由于HPPO法非常不穩定，行業實際的有效開工率也非常高。未來環氧丙烷擴產量較少，三年累計增量還不超過目前產量的15%，預計都無法滿足需求自然增長。而且國內HPPO裝置能否順利投產還有較大疑問，實際增量大概率還低于目前的規劃。因此PO擴產應當能夠完全消化。

2018-2020年環氧丙烷產能擴建情況(萬噸)

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　　丙烯酸的下游主要應用于膠粘劑、SAP和涂料，其增速一直保持較高水平。預計全球需求增速保持在5%左右，國內增速保持在9%左右，對應2018-2020年全球每年需求增長都在30萬噸左右。而未來丙烯酸擴產規劃基本都在國內，合計為86萬噸，如果考慮投產進度，我們認為需求增長將略高于供給增長。

丙烯酸供需關系情況(萬噸)

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2018-2020年丙烯酸產能擴建情況(萬噸)

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