我國是世界上最大的紡織服裝生產(chǎn)國、消費國和出口國。2017年，在限額以上服裝行業(yè)的批發(fā)和零售金額合計約10356.4億元。在生產(chǎn)領域，我國服裝行業(yè)已形成比較完整的產(chǎn)業(yè)鏈，但國際比較優(yōu)勢更多體現(xiàn)在生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)，而在附加值更高的研發(fā)、設計等方面與國際先進水平相比仍存在較大差距。　　有別于發(fā)展初期的依托貼牌進行簡單的加工生產(chǎn)(OEM)，我國服裝行業(yè)已經(jīng)逐漸開始向設計生產(chǎn)(ODM)和品牌生產(chǎn)(OBM)轉變，紗線。

　　一、零售業(yè)企穩(wěn)復蘇，服裝零售整體持續(xù)回暖

　　2011-2016年，我國服裝產(chǎn)量實現(xiàn)了“五連漲”，從254.2億件到314.52億件，年均復合增長率4.4%，這也說明了在傳統(tǒng)零售盛行的時代，服裝產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)快速增長是有很大可能的。進入到2017年，電商模式爆發(fā)、“新零售”被提出并列入了國家政策之中，產(chǎn)業(yè)轉型在所難免，然而服裝行業(yè)并未在2017年實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)模式的大轉變，產(chǎn)量實現(xiàn)了287.81億件，出現(xiàn)了6年來的第一次下降，降幅高達8.5%。

2011-2017年中國服裝產(chǎn)量走勢

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　　從零售端來看，服裝行業(yè)整體的零售額并未如產(chǎn)量一般出現(xiàn)驟降，而是在“溫水煮青蛙”的態(tài)勢中出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)增長速度的連年下滑，2012年我國服裝行業(yè)實現(xiàn)零售額7021.5億元，同比增速接近30%，直到2016年，產(chǎn)業(yè)規(guī)模增速仍有6%以上的水平。

　　2017年，服裝行業(yè)零售額增速驟降至1.4%，實現(xiàn)年零售額10356.4億元。可見，在新經(jīng)濟形勢下我國服裝行業(yè)出現(xiàn)低迷已是不爭的事實。

2011-2017年中國服裝類零售額走勢

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　　2018 年 1-4 月，社會消費品零售總額累計 11.9 萬億元，累計同比增長 9.7%，增速較上年同期（10.2%）稍有回落。 2018 年 1-4 月，限額以上企業(yè)商品零售額累計 4.3 萬億元，累計同比增長 8.4%，增速較上年同期提高 0.1pct，限額以上企業(yè)商品零售情況企穩(wěn)中向好。

　　2018 年 1-4 月， 國內服裝鞋帽、針、紡織品類實現(xiàn)累計零售額 0.45 萬億元，同比增長 9.70%，增速較上年同期有明顯提高（+2.6 pct）。服裝行業(yè)零售額同比增速表現(xiàn)優(yōu)于總體零售，并呈現(xiàn)進一步回暖趨勢。

2009-2018中國社會消費品零售總額累計值及同比增速

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2009-2018中國限額以上企業(yè)商品零售額累計值及同比增速

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2012-2018年中國服裝鞋帽、針、紡織品類零售額及同比增速

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　　二、品牌服飾行業(yè)經(jīng)濟運行情況分析

　　從收入增速來看，品牌服飾行業(yè)在 2017 年合計收入增幅為 15.14%，較 15年的 11.93%和 16 年的 4.38%增速提升， 2018Q1 收入延續(xù)好轉態(tài)勢、且增速繼續(xù)提升至 16.28%。

品牌服飾行業(yè)營業(yè)收入變化

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　　從利潤指標來看，營業(yè)利潤和歸母凈利潤兩個指標亦在 17 年明顯轉好、增長轉正，且在 18Q1 增速得到較大幅度提升。 2016 年行業(yè)營業(yè)利潤和歸母凈利潤分別下滑 6.76%、 4.40%， 2017 年轉正至 8.77%、 3.19%， 2018Q1 增速提升至 23.54%、 20.13%。

品牌服飾行業(yè)營業(yè)利潤變化

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品牌服飾行業(yè)歸母凈利潤變化

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　　行 業(yè) 營 運 能 力 方 面 ， 2017 年 行 業(yè) 存 貨 周 轉 現(xiàn) 明 顯 改 善 ， 且 貨 品 在17Q4~18Q1 旺季消化順暢。 指標上，體現(xiàn)在存貨 2016 年增速較低（2.29%）彰顯企業(yè)備貨謹慎， 同時 2017 年雖然存貨增速提升至 8.13%、 但存貨周轉率提升，顯示存貨消化能力好轉、存貨壓力逐步減輕。 18Q1 存貨較年初下降 1.76%，結合收入增長提速顯示冬裝消化順利、未出現(xiàn)明顯積壓。同時，行業(yè)盈利能力提升，體現(xiàn)在毛利率穩(wěn)定背景下、 2017 年以來凈利率持續(xù)提升。

品牌服飾行業(yè)存貨變化

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品牌服飾行業(yè)存貨周轉率變化

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品牌服飾行業(yè)應收賬款周轉率變化

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品牌服飾行業(yè)毛利率、凈利率變化

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　　盈利能力方面，17 年中期復蘇確立以來，行業(yè)整體毛利率在 17Q3 開始修復，17Q3~17Q4 單季度毛利率回升明顯；凈利率端受行業(yè)內個體公司的經(jīng)營能力、銷售策略影響波動較大，體現(xiàn)在 17Q3 有一定回升，但 17Q4 下滑幅度較大（系部分公司主動去庫存等調整力度較大所致）， 18Q1 凈利率現(xiàn)小幅回升。

品牌服飾行業(yè)單季度毛利率及變化（%）

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品牌服飾行業(yè)單季度凈利率及變化

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　　運營能力指標方面， 17Q3 以來行業(yè)存貨周轉情況繼續(xù)向好。一方面，從存貨總額方面， 17Q3~18Q1 各季度末存貨總額不斷下降，而且同比上年同期時點的增速亦下降，顯示存貨消化良好；另一方面，存貨周轉率持續(xù)提升，自 17Q2 開始連續(xù)四個季度單季存貨周轉率同比提升，并且在旺季 17Q4 周轉率提升幅度較大（提高 0.24PCT），顯示旺季產(chǎn)品暢銷、存貨周轉明顯加快。

品牌服飾行業(yè)存貨變化

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品牌服飾行業(yè)存貨周轉率變化

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　　總結來看，行業(yè) 17H1 確立復蘇后運營持續(xù)向好，體現(xiàn)在收入增速連續(xù)四個季度高雙位數(shù)增長、毛利率出現(xiàn)修復、存貨周轉持續(xù)好轉且幅度加大。需要注意的是行業(yè)復蘇是持續(xù)的大周期，短期來看 18 年在 17 年基數(shù)上升基礎上，部分復蘇早的公司/子行業(yè)銷售收入端增速可能出現(xiàn)略收窄的情況，但行業(yè)復蘇的意義更多在于業(yè)內公司整體性經(jīng)營質量的提升、從而進入良性循環(huán)、帶來持續(xù)的行業(yè)增長。