軌道交通產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋范圍廣泛，上游涉及原材料、土木工程、工程機(jī)械等行業(yè)，中游涉及電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)，而下游則涉及到運(yùn)營(yíng)維護(hù)、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)。根據(jù)城市軌道交通協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，軌交全產(chǎn)業(yè)鏈的投資額中，土建工程投資占比最高，而機(jī)械行業(yè)相關(guān)的投資主要包括車輛購(gòu)置投資（占總投資約 10%）和部分機(jī)電系統(tǒng)的投資。

軌交設(shè)備處于軌道交通產(chǎn)業(yè)鏈中游

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軌交產(chǎn)業(yè)鏈投資構(gòu)成

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　　軌交設(shè)備行業(yè)通�？煞譃殍F路和城市軌交兩大類，其中鐵路又可分為普鐵和高鐵。

　　1、高鐵：市場(chǎng)空間廣闊，景氣度趨勢(shì)向上

　　（1）中長(zhǎng)期看，高鐵市場(chǎng)空間廣闊

　　國(guó)內(nèi)鐵路設(shè)備的市場(chǎng)需求主要來(lái)自鐵路固定資產(chǎn)投資。2014年以來(lái)，全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資額維持在每年8000億元左右，且2017年3月的政府工作報(bào)告中也提到 2017 年將完成鐵路建設(shè)投資 8000 億元。我們認(rèn)為，鐵路固定資產(chǎn)投資作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的重要部分，十三五期間仍將保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì) 2018 年總投資額仍將在 8000 億元左右的水平。

全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資維持 8000 億左右

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　　根據(jù) 2016 年 7 月由發(fā)改委、交通部、鐵總聯(lián)合印發(fā)的《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，到 2020 年我國(guó)鐵路網(wǎng)規(guī)模將達(dá)到 15 萬(wàn)公里，其中高速鐵路 3 萬(wàn)公里；到 2025 年我國(guó)鐵路網(wǎng)規(guī)模達(dá)到 17.5 萬(wàn)公里，其中高速鐵路 3.8 萬(wàn)公里。而截至 2016 年底，國(guó)內(nèi)已建成鐵路營(yíng)業(yè)里程 12.4 萬(wàn)公里，其中高速鐵路 2.2 公里。按照《規(guī)劃》，至 2020 年我國(guó)高鐵里程將增加 36%，對(duì)應(yīng)年復(fù)合增速約為 8%，形成對(duì)高鐵設(shè)備較穩(wěn)定的新增需求。

全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程及規(guī)劃（萬(wàn)公里）

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　　國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，“一帶一路”戰(zhàn)略也為中國(guó)高鐵出海提供了良好時(shí)機(jī)。作為我國(guó)高端裝備制造業(yè)的代表，高鐵有望擴(kuò)展海外需求，形成更廣闊的市場(chǎng)空間。

“一帶一路”沿線高鐵出海部分項(xiàng)目匯總

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　　（2）短期看，鐵總招標(biāo)需求

　　高鐵設(shè)備短期的需求景氣度直接受到鐵總招標(biāo)情況的影響。自2013 年動(dòng)車組招標(biāo)重啟以來(lái)，鐵總動(dòng)車組招標(biāo)量于 2015 年迎來(lái)階段性峰值，兩次招標(biāo)總數(shù)高達(dá) 467 標(biāo)準(zhǔn)列，總價(jià)近 800 億。然而，2016 年10 月的鐵總換屆、2017 年 10 月的十九大召開(kāi)，均對(duì)鐵總招標(biāo)量形成一定的影響，2016 年至 2017 年三季度，鐵總招標(biāo)量處于低位，高鐵設(shè)備需求也因此大幅下滑。

　　隨著鐵總換屆塵埃落定、標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車“復(fù)興號(hào)”順利運(yùn)行、十九大會(huì)議結(jié)束，高鐵動(dòng)車組的招標(biāo)量在 2017 年 11 月已經(jīng)開(kāi)始釋放。展望 2018年，我們認(rèn)為鐵總招標(biāo)量有望顯著增加，高鐵景氣度趨勢(shì)向上。

　　2、城市軌交：投資高峰期，景氣度維持高位

　　根據(jù)國(guó)家發(fā)改委于 2016 年 5 月發(fā)布的《交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃》，從 2016 年至 2018 年，全國(guó)擬重點(diǎn)推進(jìn)鐵路、公路、水路、機(jī)場(chǎng)、城市軌交等交通基建領(lǐng)域共 303 個(gè)項(xiàng)目，涉及項(xiàng)目總投資約 4.7 萬(wàn)億元，其中城市軌道交通建設(shè)成為三年內(nèi)交通基礎(chǔ)設(shè)施投入的重點(diǎn)。2016-2018 年我國(guó)總新增城市軌道交通規(guī)劃里程達(dá)到2385 公里，共計(jì) 103 個(gè)軌交項(xiàng)目，投資額高達(dá) 1.6 萬(wàn)億。2016 年，國(guó)內(nèi)城市軌道交通完成投資 3847 億元。預(yù)計(jì) 2017-2018 年城軌投資額將超過(guò)萬(wàn)億，城軌正處于投資高峰時(shí)期。

　　與此同時(shí)，城軌出海也取得較大的進(jìn)展，自中國(guó)中車于 2014 年在美國(guó)建立本土化生產(chǎn)基地后，2016 年獲得多國(guó)地鐵訂單，2017Q1 再度獲得海外訂單超 120 億元。海外需求取得進(jìn)展，疊加國(guó)內(nèi)城軌投資仍處于高峰期，我們認(rèn)為 2018 年行業(yè)景氣度仍將維持高位。

城市軌道交通固定資產(chǎn)投資（億元）

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