一、有色金屬礦采選業行業發展概況

　　1、有色金屬礦采選業固定資產投資情況分析

　　在由投資主導的經濟高增長時代逐步退出以后，各行業的投資增速都有不同程度的下降，有色金屬也不例外。其中，有色金屬礦采選業固定資產投資完成額下降幅度較大，2017 年1-10 月投資完成額為955.87 億元，同比增長-21.30%，而去年同期的投資完成額1217.46 億元，同比增幅為-8.70%。而有色金屬冶煉壓延及加工固定資產投資完成額下降幅度較去年同期有所減少，2017 年1-10 月投資完成額為4238.62 億元，同比增長-4.60%，而去年同期的投資完成額4462.51 億元，同比增幅為-7.10%

有色金屬礦采選業固定資產投資完成情況

資料來源：公開資料整理

有色金屬冶煉壓延及加工固定資產投資完成情況

資料來源：公開資料整理

　　2、主要有色金屬產量走勢分析

　　受我國經濟增速放緩，以及供給側改革和環保限產的政策影響下，我國主要有色金屬的月產量也出現逐步減少的趨勢。2017 年10月，我國十種有色金屬月產量為445.90萬噸，同比增幅為-3.30%，而去年同期的產量為454.80 萬元，同比增幅為3.20%

十種有色金屬月產量情況

資料來源：公開資料整理

　　二、銅行業發展情況分析

　　1 、銅市場供需情況分析

　　2016 年以來，銅礦由于罷工等突發事件影響導致供應中斷的事件不斷，2017 年，這種情況更為嚴重。由于銅價較過去兩年已有一定幅度上漲，為努力爭取更好待遇，工會在談判陷入僵局時往往會將罷工作為重要武器。但是頻繁的罷工事件使得銅市場的供需出現了一定程度的短缺。2016 年，全球銅市場短缺10 萬噸左右，2017 年1-9 月，短缺約2 萬噸，尤其值得注意的是，自4 月份以來一直處于短缺狀態。

　　由于銅價此前長期位于底部，全球銅礦投資低迷，未來兩年投產的大型銅礦稀少。而現有的銅礦供應中40%以上來自拉丁美洲，由于當地不斷的罷工影響，礦山的增產計劃屢屢受阻，全球銅礦供給的增速將持續放緩。而在需求方面，中美宏觀經濟穩步復蘇，銅需求呈現溫和上漲。預計未來銅金屬供需將維持緊平衡狀態，而罷工等突發事件將可能對供需關系造成影響。

銅供需平衡表

資料來源：公開資料整理

　　2、銅價將平穩上漲

　　2016 年4 季度，在中美經濟改善，銅需求預期增加的前景下，銅價快速上行，LME3個月銅價從4800 美元/噸左右迅速上升到5800 美元/噸附近后開始震蕩。2017年下半年，在中國公布二季度GDP 好于市場預期，并且WBMS 發布了銅供應短缺報告以后，市場炒作熱情被再一次引爆，LME3 個月銅價從5800 美元/噸左右快速上升到6800美元/噸附近，并數次越過7000 美元/噸。與此同時，國內銅現貨市場的價格走勢也與其基本同步，去年4 季度長江有色市場銅現貨價從38000 元/噸拉升到48000 元/噸附近后開始震蕩，2017年下半年，又進一步上升到53000 元/噸附近，并多次越過55000元/噸。

　　引起銅價上漲的主要原因是由于對供應的擔心以及庫存大降使得市場產生需求提高的判斷，引發了部分投機資金涌入推動銅價上漲，實際上現在的的銅市場基本供需情況不能滿足銅價的大幅上漲。結合未來幾年的銅礦供應增速以及市場需求情況，銅價短期寬幅震蕩，遠期平穩上漲。四季度迎來年度加工費長協談判，礦產商與冶煉商的博弈加劇，預計銅價將維持震蕩上行的走勢。

LME3 個月銅

資料來源：公開資料整理

長江有色市場銅現貨價

資料來源：公開資料整理

　　3、銅板塊的主要財務指標情況分析

　　隨著銅產品的價格不斷走高，銅行業的主要財務指標開始好轉。在營業收入同比增速方面，銅行業從2016 年的7.47%提高到2017年三季度的11.89%；在營業利潤同比增速方面，銅行業從2016 年的215.69%回落到2017年三季度的79.48%；在盈利能力方面，銅行業的銷售毛利率由2016 年的4.25%升高到2017年三季度的4.81%。

銅板塊的營業收入和利潤同比增幅

資料來源：公開資料整理

銅板塊的營業收入走勢

資料來源：公開資料整理

銅板塊的利潤走勢

資料來源：公開資料整理

銅板塊銷售毛利率

資料來源：公開資料整理

　　三、鋁行業市場發展情況分析

　　1、鋁市場供應情況分析

　　2017年以來，在供給側去產能、環保督察日益趨嚴、十九大召開的情況下，電解鋁的產量未出現預期的減少，這與鋁價的高漲不無關系。在進入采暖季限產減產執行政策以后，電解鋁的產量增速開始明顯下降，2017 年1-10 月，電解鋁的累計產量為2723 萬噸，增速累計同比已降至2017年最低的3.70%。

原鋁（電解鋁）產量

資料來源：公開資料整理

　　2、鋁價走勢分析

　　2017年以來，LME3 個月鋁價快速提升，從年初的1700 美元/噸左右快速上升到1900美元/噸附近，隨后進入了半年左右時間的震蕩整理，8 月份再次快速上升到2100——2200 美元/噸附近并開始新的盤整。國內的鋁價走勢也大致相同，2017 年三季度鋁價相較二季度大幅上行，七月份延續之前萬五以下窄幅震蕩走勢，8 月份成功完成跳躍式上漲，突破萬六，并以萬六為支撐震蕩整理，并延續至季末。長江現貨價格在15500-16500 元/噸之間上下浮動，高端觸16610 元/噸，創下2017年新高。八月滬鋁直線拉漲至萬六附近，主要是受市場傳言減產消息炒作，另外，因受環保督查、十九大召開等事件影響，部分鋁土礦停產，刺激氧化鋁價格，對成本方面支撐鋁價，鋁價漲勢難抑。九月份，以焦作為首2+26 城市，相繼提前表態采暖季限產減產執行政策，帶動鋁價在高點盤旋。目前已進入采暖季，因前期被業界寄予厚望的冬季限產，沒有達到市場預期，鋁價無利好支撐，加之國內氧化鋁價格走弱，消費持續低迷，鋁價略有回落。

　　從基本面來看，受環保等因素影響，鋁加工下游開工較低，鋁錠消費旺季滯后，鋁市場消費淡季延續，需求難現樂觀，然而鋁錠庫存在減產實際發生情況下，上升放緩，這也表明減產帶來了一定的實際效果。供應端，采暖季臨近，2+26+3 以焦作為首，率先提出減產限產提前執行之舉，拉開采暖季減產序幕，表明未來采暖季將堅定不移的在電解鋁企業發生限產減產事件，這將在未來一段時間內利好鋁價。

長江有色市場鋁現貨價

資料來源：公開資料整理

LME3 個月鋁

資料來源：公開資料整理

　　3、 鋁板塊的主要財務情況分析

　　隨著鋁產品的價格不斷走高，鋁行業的主要財務指標亦開始好轉。在營業收入同比增速方面，鋁行業從2016 年的9.82%提高到2017年三季度的39.33%；在營業利潤同比增速方面，鋁行業從2016 年的156.39%提升到2017年三季度的208.35%；在盈利能力方面，鋁行業的銷售毛利率由2016 年的11.09%升高到2017年三季度的11.15%。

鋁板塊的營業收入和利潤同比增幅

資料來源：公開資料整理

鋁板塊的營業收入走勢

資料來源：公開資料整理

鋁板塊的利潤走勢

資料來源：公開資料整理

鋁板塊銷售毛利率

資料來源：公開資料整理