一、2018 年重卡需求預(yù)測

　　2017 年重卡市場銷量迎來歷史峰值，全年累計(jì)銷量達(dá)到111.7 萬輛，從車型結(jié)構(gòu)來看，2017 年前11 月整車/非完整車輛/半掛牽引車占比為21%/26%/53%，與16 年相比基本一致。維持2018 年重卡銷量90 萬輛的預(yù)期，房地產(chǎn)與基建需求有望繼續(xù)提振重卡需求

重卡銷量預(yù)測

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重卡分車型月度銷量占比

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　　隨著17 年治超政策帶來的需求釋放力度逐漸減弱，以及在環(huán)保限產(chǎn)等因素影響下，18年市場對于重卡需求較為悲觀，但房地產(chǎn)與基建刺激的重卡需求仍有望超預(yù)期。

　　基建投資在近期政府債務(wù)和PPP 項(xiàng)目融資監(jiān)管加強(qiáng)后仍保持穩(wěn)健，制造業(yè)投資增速有望加速，2018 年房地產(chǎn)新開工面積同比將增長10%~15%，同時，中金建筑組預(yù)測基建投資18 年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)12~15%的同比增長，有望對工程類和物流類重卡銷量均帶來提振效果。

房地產(chǎn)新開工面積

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基建投資總額

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　　除了房地產(chǎn)與基建需求有望保持旺盛之外，貨運(yùn)旺盛需求也有望延續(xù)。17 年公路與鐵路貨運(yùn)量累計(jì)同比增速均開始加速，11 月增速均超過10%，貨運(yùn)需求一改前幾年頹勢，增速復(fù)蘇較快，橫向來看，鐵路貨運(yùn)量增速自7 月達(dá)到峰值后有所向下回落，而公路貨運(yùn)量增速則仍保持在11%，且貨運(yùn)量絕對值一直保持逐年向上趨勢，公路貨運(yùn)需求仍有望在18 年維持旺盛需求，同時有望替代部分鐵路需求。

鐵路及公路貨運(yùn)量累計(jì)同比增速

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鐵路公路貨運(yùn)量

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　　二、重卡行業(yè)競爭格局預(yù)測

　　重卡行業(yè)車企銷量集中度依然較高，前五大車企-一汽、東風(fēng)、重汽、陜重汽、北汽福田17 年前11 月占比達(dá)到84%，同比16 年提升了4 個百分點(diǎn)。近兩年來前五排名較為穩(wěn)定，一汽、陜重汽與重汽的份額不斷小幅提升。龍頭企業(yè)對治超等新政反應(yīng)更加及時，技術(shù)不斷提升，且規(guī)模效應(yīng)明顯，預(yù)計(jì)重卡行業(yè)中競爭格局仍然將保持穩(wěn)定，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

重卡分車型月度銷量

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　　2018 年重卡銷量的15-20%左右回調(diào)的背景下，重卡板塊龍頭公司的盈利還有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，從重汽與濰柴的分部業(yè)績可以看出，單車盈利能力持續(xù)改善，規(guī)模效應(yīng)更加明顯，在產(chǎn)品與技術(shù)不斷升級改造下，單車盈利能力增強(qiáng)趨勢有望持續(xù)。

　　此外，重卡行業(yè)在17 年供應(yīng)緊張的背景下依然未現(xiàn)明顯的產(chǎn)能擴(kuò)張，以中國重汽集團(tuán)為例，H 股和A 股公司的固定資產(chǎn)都持續(xù)下降。車企理智控制產(chǎn)能，使其在銷量回落時期依然能夠有效調(diào)整及排產(chǎn)，并減少折舊壓力。在重卡行業(yè)銷量回落背景下，車企的盈利水平仍有望保持。

中國重汽H分部單車經(jīng)營溢利（未記未分配費(fèi)用）

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濰柴動力分部單車凈利潤

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　　三、重卡行業(yè)需求趨勢

　　從重卡行業(yè)整體發(fā)展趨勢來看，產(chǎn)品繼續(xù)向高端化、標(biāo)載化和大功率化發(fā)展。目前下游需求升級，重卡高端化趨勢已十分明顯。隨著環(huán)保排放要求趨嚴(yán)，以及治超新政帶來單車運(yùn)力下降等因素，重卡下游客戶需求逐步升級，車企也在積極研發(fā)高端化產(chǎn)品，且市場接受度較高。比如濰柴高端發(fā)動機(jī)WP13 1H17 銷量超過了2 萬臺，環(huán)比2H16 翻翻，占總銷量比重達(dá)到11.4%。重汽曼技術(shù)T/C 系列產(chǎn)品均價(jià)比其A 系列產(chǎn)品高出較多，而其T/C 產(chǎn)品1H17 銷量同比增長1.7 倍，已占其國內(nèi)重卡銷量比重48.7%左右，份額逐年提升。高端化趨勢為龍頭企業(yè)帶來更多技術(shù)壁壘，促進(jìn)行業(yè)探索技術(shù)改造升級，加快行業(yè)出清，繼續(xù)提高龍頭集中度。同時對公司而言有利于提高銷售均價(jià)，及改善毛利結(jié)構(gòu)。

濰柴動力WP13 銷量及占比

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中國重汽產(chǎn)品售價(jià)

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