刁羽認為，貨幣政策的收緊，要么是經(jīng)濟趨勢走強進入過熱，要么是物價或者資產(chǎn)價格出現(xiàn)大幅上行引發(fā)風險。通常，中歐基金會從這些角度來分析貨幣政策是否有邊際收緊的可能。

首先，當前來看，疫情沖擊使得經(jīng)濟明顯落于趨勢以下，產(chǎn)出缺口正在修復的過程中，雖然逆周期調(diào)節(jié)使得工業(yè)復產(chǎn)、基建發(fā)力，但是我國的消費、進出口都正在經(jīng)歷沖擊，恢復的進程會較慢，此時從經(jīng)濟的角度來看完全沒有理由收緊貨幣政策，哪怕是邊際上的。

其次，當前的物價也沒有出現(xiàn)上漲的趨勢，反而有通縮的風險，PPI再次陷入到較大的負增長，從物價來看，此時應該更進一步加大寬松力度。

第三，中歐基金會密切留意資產(chǎn)價格是否出現(xiàn)了金融風險。無論是股市，還是債市，從估值的角度看，都沒有出現(xiàn)明顯的過熱跡象;同時房地產(chǎn)市場整體處于復蘇狀態(tài)，也沒有過熱的跡象;只是在貨幣市場，因為流動性充裕，短端利率下行至歷史新低之后，市場擔心一定的套利和空轉(zhuǎn)現(xiàn)象，讓央行釋放出來的資金“脫實向虛”，但實際上，我們看到社融和M2都在不斷增長，一季度末實體一般貸款利率為5.48%，同比下降了56bp，環(huán)比下降了26bp，貨幣政策向?qū)嶓w的傳導效率還不錯。此時沒有必要邊際收緊，來遏制所謂的空轉(zhuǎn)。

刁羽強調(diào)，MLF縮量沒降價的原因主要是因為貨幣市場的流動性已經(jīng)足夠?qū)捲＃�銀行大可不必依賴MLF來融資，因為無論是回購還是存單利率都比MLF低很多，且流動性也不缺。央行的操作不能被理解為邊際收緊。