近幾日，唐山地區(qū)有點(diǎn)不太平。7月12日5.1級(jí)地震過后，周末“鋼都”唐山的鋼貿(mào)圈再現(xiàn)鋼坯遠(yuǎn)期現(xiàn)貨暴雷。

　　“此次唐山遠(yuǎn)期鋼坯違約事件緣起于兩家貿(mào)易商前期賣空遠(yuǎn)期鋼坯，沒有及時(shí)在盤面進(jìn)行買入套保，導(dǎo)致在鋼坯價(jià)格大漲后虧損嚴(yán)重，資金鏈斷裂，不能完成合同履約，共涉及鋼坯的量約20萬噸，涉及的買方貿(mào)易商約30余家。”光大期貨研究所黑色研究總監(jiān)邱躍成說。

　　據(jù)了解，受需求回暖以及成材價(jià)格上漲帶動(dòng)，4月以來唐山鋼坯價(jià)格穩(wěn)步上漲，最近唐山普碳方坯出廠價(jià)格為3400元/噸，較4月初上漲約400元/噸。

　　邱躍成認(rèn)為，此次遠(yuǎn)期鋼坯出現(xiàn)違約的主要原因有兩點(diǎn)：一是鋼坯現(xiàn)貨價(jià)格大漲后賣盤貿(mào)易商虧損嚴(yán)重；二是賣盤貿(mào)易商經(jīng)營不善導(dǎo)致資金鏈斷裂。

　　一位不愿透露姓名的行業(yè)人士向記者透露了本次暴雷事件的一些細(xì)節(jié)：事件起因?yàn)樘粕饺�家較大鋼材貿(mào)易商放空約18—20萬噸鋼坯遠(yuǎn)期現(xiàn)貨，據(jù)預(yù)估該批空單價(jià)位約為3230—3240元/噸，約定交貨日期為7月10日。隨著近期宏觀利好推動(dòng)黑色系期貨持續(xù)上漲，鋼坯現(xiàn)貨與遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格亦跟隨上漲。截至上周五，若賣出方從市場采購鋼坯履約交貨，則將虧損約150元/噸，差價(jià)虧損預(yù)估至少3000萬。而保證金方面，依照目前市場價(jià)3400元/噸，15%的保證金收取，預(yù)計(jì)20萬噸貨物，貨值為6.8億元，保證金受損約1億。目前唐山主流倉儲(chǔ)鋼坯庫存30.73萬噸，本次違約事件涉及貿(mào)易商眾多，且貿(mào)易商模式均為上下游同步簽訂合約，故本次事件對(duì)涉及其中的貿(mào)易商影響可見一斑。

　　何為鋼坯遠(yuǎn)期現(xiàn)貨？

　　該行業(yè)人士介紹，唐山鋼坯和帶鋼均有遠(yuǎn)期現(xiàn)貨銷售模式，屬本地特色，興起于2017年。本地鋼貿(mào)商一般稱其為鋼坯“放空單”業(yè)務(wù)，貿(mào)易模式為雙方簽訂一份購銷合同，合同中注明商品名稱、規(guī)格、數(shù)量、單價(jià)、金額、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、交供方對(duì)質(zhì)量負(fù)責(zé)的條件及期限、包裝標(biāo)準(zhǔn)，包裝物的供應(yīng)和回收、合理損耗標(biāo)準(zhǔn)及計(jì)算方法、交貨方式以及費(fèi)用承擔(dān)、付款及結(jié)算方式、違約責(zé)任等內(nèi)容。簽訂合同后，買方向賣方支付貨值總額15%的資金作為保證金，到期日賣方向買方交付鋼坯。

　　記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，這種模式流行開來的原因有三點(diǎn)：一是因?yàn)橄鄬?duì)現(xiàn)貨價(jià)格，遠(yuǎn)期貿(mào)易會(huì)在當(dāng)前市價(jià)下浮幾十元成本，對(duì)于規(guī)模較大貿(mào)易商，可帶來可觀的利潤。二是因?yàn)椴捎帽ＷC金制度將大幅減少企業(yè)的資金占用。例如3400元/噸的鋼坯，若現(xiàn)貨市場采購1000噸，實(shí)際需資金34萬元，但若通過遠(yuǎn)期合同采購，只需5.1萬元。三是因?yàn)檫h(yuǎn)期貿(mào)易提前鎖定了賣出價(jià)格，但在約定的交貨日期之前，賣方可擇低買入鋼坯現(xiàn)貨，這為企業(yè)提供了更多的交易機(jī)會(huì)，可獲利幾率更大。

　　據(jù)悉，在實(shí)際交易中，鋼坯遠(yuǎn)期貿(mào)易主要參與者為鋼材貿(mào)易商，基本以大型貿(mào)易商賣空為主，部分小型貿(mào)易商以轉(zhuǎn)賣合同賺取價(jià)差，該部分為虛盤，雖有合同但最終并不以現(xiàn)貨成交，只結(jié)算貨款與訂貨價(jià)格的差額。故唐山本地鋼坯遠(yuǎn)期貿(mào)易體量難以估計(jì)，本地交易較為火爆，市場參與者眾多。

　　本次違約事件對(duì)當(dāng)?shù)厥袌鲇绊憥缀危?/p>

　　據(jù)悉，唐山本地鋼坯日外賣量為5—7萬噸，2016—2019年月均外賣量分別為216萬噸、180萬噸、159萬噸、149萬噸，而2017—2019年本地月均需求量分別為184萬噸、168萬噸、180萬噸。由以上數(shù)據(jù)可知，鋼坯實(shí)際每月的供給量略小于需求量，但供需缺口不大。而本次違約的20萬噸，對(duì)于本地市場實(shí)際造成供給缺口影響有限。

　　唐山本地一位鋼企人士告訴記者，本次事件是三家貿(mào)易商違約，直接影響與其簽訂合同企業(yè)的盈虧，目前市場上現(xiàn)貨價(jià)格并未造成明顯波動(dòng)。但從長遠(yuǎn)來看，本次違約事件會(huì)讓更多遠(yuǎn)期貿(mào)易參與者進(jìn)入觀望狀態(tài)，等待本次事件的解決方案。本次事件實(shí)質(zhì)為以企業(yè)自身信用為背書的貿(mào)易模式，遭遇信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，對(duì)唐山鋼坯市場影響深遠(yuǎn)。現(xiàn)貨交易以信為本，缺乏外部監(jiān)管的情況下，只能依靠企業(yè)自身信用擔(dān)保。經(jīng)歷過本次事件，今后鋼坯貿(mào)易信用門檻將變高，體量小或信用不夠的企業(yè)，預(yù)計(jì)做鋼坯遠(yuǎn)期貿(mào)易賣出空單將難以尋找買方，可預(yù)見遠(yuǎn)期現(xiàn)貨貿(mào)易流動(dòng)性將大幅下降。

　　在上述受訪人士看來，鋼坯遠(yuǎn)期貿(mào)易的弊端在于缺乏平臺(tái)背書以及外部監(jiān)管，僅依靠企業(yè)間一紙合約作為憑證。這種模式之下，遭遇一段連續(xù)上漲行情，短時(shí)間就可將鋼坯賣方的損失推升至難以承受的程度，企業(yè)現(xiàn)金流難以周轉(zhuǎn)時(shí)，違約幾率較大。但若賣方企業(yè)在賣空的同時(shí)，在期貨市場以同等或部分比例通過做多來進(jìn)行套期保值，鎖定現(xiàn)有利潤，那么企業(yè)的大部分風(fēng)險(xiǎn)都將轉(zhuǎn)嫁給期貨市場的投機(jī)者，而企業(yè)將承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)僅為基差擴(kuò)大的差值，做到風(fēng)險(xiǎn)可控才是企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營、長遠(yuǎn)發(fā)展之計(jì)。

　　鋼貿(mào)商后期如何用期貨工具做風(fēng)險(xiǎn)管理

　　鋼坯貿(mào)易商大多資金規(guī)模龐大，上游與鋼廠簽訂長協(xié)，下游銷售軋材廠，是鋼材市場的“蓄水池”，是天然的風(fēng)險(xiǎn)者，那么，在現(xiàn)階段鋼坯遠(yuǎn)期貿(mào)易模式遭受考驗(yàn)時(shí)，貿(mào)易商是否能利用期貨工具規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)呢？

　　記者在采訪中獲悉，近幾年鋼企和鋼貿(mào)商紛紛利用期貨、期權(quán)等金融衍生品工具，來幫助企業(yè)解決產(chǎn)品庫存高、原材料供應(yīng)緊張、價(jià)格波動(dòng)大等問題，整體風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)明顯提高，但不同企業(yè)也是分化較為明顯，相對(duì)看大型企業(yè)、華東區(qū)域的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)要強(qiáng)于中小企業(yè)、北方及西部地區(qū)企業(yè)。

　　唐山一位不愿透露姓名的行業(yè)人士告訴記者，貿(mào)易商在看好市場情況時(shí)，預(yù)計(jì)鋼廠結(jié)算價(jià)將上漲，可在期貨盤面提前布局部分螺紋鋼(3721，-14.00，-0.37%)主力多單，根據(jù)企業(yè)自身經(jīng)營情況，可釋放一定的風(fēng)險(xiǎn)敞口。此時(shí)，在現(xiàn)貨市場鋼材價(jià)格上漲，采購價(jià)上升時(shí)，期貨盤面有一定收益可彌補(bǔ)對(duì)沖現(xiàn)貨損失。

　　事實(shí)上，與下游軋材廠簽訂銷售合同方面，看空市場時(shí)，也可提前在期貨盤面布局與合同相對(duì)應(yīng)數(shù)量的螺紋鋼主力空單，同樣達(dá)到“放空單”效果，鎖定最高現(xiàn)貨成本。

　　邱躍成為貿(mào)易商提出了三點(diǎn)建議：一是從自身具體狀況和風(fēng)險(xiǎn)管理偏好出發(fā)，明確風(fēng)險(xiǎn)管理和套期保值的目標(biāo)；二是應(yīng)密切關(guān)注市場變動(dòng)，加強(qiáng)對(duì)市場的分析和把握，必要時(shí)求助專業(yè)機(jī)構(gòu)；三是根據(jù)自身敞口情況、風(fēng)險(xiǎn)管理偏好和財(cái)務(wù)目標(biāo)等要素，制定最適合自己的套期保值策略和交易方案。

　　隨著我國期貨市場不斷發(fā)展，規(guī)范化的金融工具日益成熟，當(dāng)前期現(xiàn)結(jié)合已成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要途徑。各企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營中，可充分利用期貨、期權(quán)等工具，制定套期保值方案并嚴(yán)格執(zhí)行，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)可控、穩(wěn)健經(jīng)營。

　　 轉(zhuǎn)自：期貨日?qǐng)?bào)