近期，鎳價在經歷一輪短暫回調后重拾升勢，再度站回12萬元/噸上方。當前鎳供需偏緊格局尚未改變，基本面整體向好。此外，近期供應端擾動加劇，印尼暴發罷工浪潮，菲律賓臺風登陸，使得原本緊張的原料供給雪上加霜，鎳價大幅增倉上行。不過短期疫情反彈，對海外疫情的擔憂開始重新主導市場情緒，同時美國大選結果臨近公布，市場不確定性上升，需謹防宏觀風險。

　　鎳礦價格持續上行

　　隨著菲律賓進入傳統雨季，主礦區Surigao鎳礦裝運速度放緩，部分礦山已取消原定10月底發出的訂單，暫停期船銷售，市場可流通貨源愈發緊缺。目前NI1.5%鎳礦市場報價均價繼續由10月初的71.5美元/濕噸上升至74美元/濕噸。鐵廠鎳礦庫存較為緊張，從數量上看，多數廠家庫存低于3個月；從產量占比看，產量占比較大的廠家鎳礦庫存集中在3~4個月。鎳礦供不應求下價格堅挺，鎳鐵廠尤其中小型冶煉廠面臨原料短缺和成本高企的壓力，多表示后期有停產計劃，四季度國內鐵廠將面臨減產壓力。

　　庫存方面，截至10月23日，全國十大港口庫存報804.02萬噸，繼9月份小幅回升后再次轉為下降，庫存水平處于近年來低位水平。隨著菲律賓進入雨季鎳礦出貨將明顯減少，而國內鎳鐵廠多數原料備貨不足，鎳礦供應偏緊格局較難改善，鎳礦價格預計維持強勢。

　　鎳鐵價格博弈加劇

　　鎳鐵方面，隨著印尼新產能的不斷投產，中國和印尼鎳鐵供應總量穩步抬升，9月份，Mysteel中國和印尼鎳鐵產量金屬量總計10.33萬噸，環比增長6.98%，同比增長7.21%。從10月開始，預計國內鎳生鐵產量開始出現下降，主要由于鐵廠原料庫存緊張，疊加礦價上漲擠壓利潤空間，或將被迫減停產。因此，未來鎳鐵供應增量將主要來源于印尼。海關數據顯示，9月份，中國進口鎳鐵34.09萬實物噸，同比增長63.83%，環比增長16.77%。1~9月，累計進口245.83萬噸，累計同比增長86.73%。其中，從印尼進口的鎳鐵累計量約197萬噸，同比增長114.7%。

　　由于不銹鋼廠的持續高排產，鎳鐵整體供應量仍然偏緊。9月份國內32家不銹鋼廠粗鋼產量275.6萬噸，環比8月份下降0.49%，同比增長9.48%。經過連續6個月環比增長后，雖然9月略有下降，但總產量仍維持高位。10月份，國內32家不銹鋼廠粗鋼排產預計為279.4萬噸，環比增長1.36%，同比增長11.98%。

　　當前市場對于鎳產業鏈上下游存在預期分化，一是原料短缺帶來的供應端支撐，另外是需求走弱的預期帶來的價格上行壓力。從原料端來看，由于前期鎳鐵經濟性走弱，根據市場調研，鋼廠水粹鎳比例上升明顯，廢不銹鋼比例也小幅上調，因此鋼廠是有在進行超常規備庫，以尋求原料端的其他替代品。大部分鋼廠11月生產所需鎳鐵多未備足，對于高鎳鐵仍有一定的采購需求。此外，隨著10月份鎳價回升，高鎳生鐵較純鎳再次由升水轉為貼水，并且廢不銹鋼價格最近明顯上漲，高鎳生鐵經濟性有再次走升跡象，后期鋼廠采購策略或再次發生變動。

　　在鎳鐵廠與鋼廠的博弈方面，一方面，鎳礦價格大幅走高帶來鎳鐵成本上移，疊加國內鎳鐵減產預期，鐵廠挺價意愿較強；另一方面，不銹鋼銷售轉弱，鋼廠利潤走低，原料采購心理價下降，鎳鐵價格博弈加劇。當前鋼廠備庫不足，且高鎳生鐵經濟性有再次走升跡象，鎳鐵的需求仍有支撐，原料短缺的邏輯仍有進一步強化的可能。價格方面，SMM高鎳生鐵出廠價（8%~12%）均價也由10月初的1160元/鎳點上升至1180元/鎳點。

　　不銹鋼現貨價格持穩

　　不銹鋼方面，截至10月23日，佛山不銹鋼庫存量17.98萬噸，無錫不銹鋼庫存量41.57萬噸，國慶節后不銹鋼庫存現累庫跡象，現貨成交也較為清淡。市場擔憂，不銹鋼廠持續高排產下，下游需求能否跟進？需求端轉弱的預期也是當前壓制鎳價的主要利空因素。不過由于原料端價格堅挺，鋼廠利潤走弱，鋼廠挺價心態強烈。主流鋼廠多平盤操作，多數廠家穩價出貨，整體現貨價格仍持穩為主。

　　雖然不銹鋼存在需求轉淡的預期，國慶節后庫存小幅回升，但是如果鋼廠能夠維持穩價出貨，則可能對于鎳價的負反饋仍較為有限。后期需持續關注不銹鋼庫存變動情況和現貨成交情況。

　　總體來說，當前鎳產業鏈上下游矛盾分化，原料端的短缺和下游需求轉弱預期并存，鎳鐵價格博弈加劇。不過礦端短缺格局較難改善，鎳鐵需求仍有支撐，原料短缺的邏輯仍有進一步強化的可能。雖然下游不銹鋼需求轉弱，但是鋼廠穩價出貨，對于鎳價的負反饋仍較為有限。當不銹鋼消費弱勢進一步明朗，現貨跟隨走弱時，或許市場才會切換到需求端負反饋鎳價的邏輯。

　　 轉自：中國有色金屬報