央行連續(xù)四個(gè)月超額續(xù)做MLF——

　　量增價(jià)穩(wěn)維護(hù)流動(dòng)性合理充裕

　　本報(bào)記者 姚 進(jìn)

　　11月16日，中國(guó)人民銀行開(kāi)展了8000億元1年期中期借貸便利(MLF)操作(含對(duì)11月5日和16日兩次MLF到期的續(xù)做)，中標(biāo)利率為2.95%，與10月持平。這是央行連續(xù)4個(gè)月超額續(xù)做MLF，8000億元的規(guī)模也創(chuàng)下了單日MLF操作規(guī)模新高。

　　“11月份MLF到期量為6000億元。這意味著本月央行通過(guò)MLF超額續(xù)做，向銀行體系投放了2000億元中長(zhǎng)期流動(dòng)性�！睎|方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，MLF連續(xù)4個(gè)月超額續(xù)做，意味著央行有意調(diào)控以同業(yè)存單利率為代表的中期市場(chǎng)利率上行勢(shì)頭，避免中長(zhǎng)期流動(dòng)性過(guò)度緊張。

　　“一方面，近期10年期國(guó)債收益率、1年期股份制銀行同業(yè)存單利率均已達(dá)到3.20%上方，明顯高于MLF利率。央行開(kāi)展MLF超額續(xù)做，可避免中期市場(chǎng)利率過(guò)度偏離政策利率中樞，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。另一方面，中期市場(chǎng)利率持續(xù)上行，將不可避免地加大銀行負(fù)債成本，不利于年底前銀行繼續(xù)下調(diào)企業(yè)實(shí)際貸款利率。當(dāng)前，境內(nèi)外疫情演變對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)的影響不容低估，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本是穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)的重要支撐�！蓖跚嗾f(shuō)。

　　同時(shí)，王青指出，近期監(jiān)管層在多個(gè)場(chǎng)合表示，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期，這意味著短期內(nèi)沒(méi)有下調(diào)政策利率的需求。同時(shí)，監(jiān)管層也強(qiáng)調(diào)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還將面臨較大不確定性，不能出現(xiàn)“政策懸崖”，即政策突然收緊。這表明短期內(nèi)也不存在上調(diào)政策利率的條件。由此，11月份MLF操作利率不動(dòng)符合市場(chǎng)普遍預(yù)期，而且未來(lái)幾個(gè)月MLF利率調(diào)整的可能性都不大。

　　不過(guò)，隨著同業(yè)存單利率上行勢(shì)頭邊際放緩，MLF超額續(xù)做規(guī)模也在縮減。11月份MLF增量規(guī)模為2000億元，9月份和10月份分別為增量4000億元、3000億元。

　　對(duì)此，王青表示，伴隨央行持續(xù)加大對(duì)銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放力度，加上銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款任務(wù)接近完成，年底前以同業(yè)存單為代表的中期市場(chǎng)利率也有望結(jié)束持續(xù)上升過(guò)程，“穩(wěn)貨幣”效應(yīng)有望在短期和中期市場(chǎng)利率方面得到全面體現(xiàn)。這意味著5月中下旬以來(lái)的“緊貨幣”過(guò)程有望告一段落，資金面將由“緊”轉(zhuǎn)“穩(wěn)”。

　　近期市場(chǎng)對(duì)疫情后貨幣政策走向較為關(guān)注。對(duì)此，方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善、宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能的修復(fù)與疫情防控持續(xù)推進(jìn)，未來(lái)貨幣政策會(huì)逐步回歸正常化。三季度以來(lái)，貨幣政策總體較為穩(wěn)健，這是貨幣政策常態(tài)化的第一步。從現(xiàn)在到明年年初，貨幣政策還將保持穩(wěn)健、流動(dòng)性合理充裕與利率穩(wěn)定。

　　王青表示，11月份MLF超額續(xù)做，意味著年底前實(shí)施降準(zhǔn)的可能性進(jìn)一步下降，未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策將持續(xù)處于“觀察期”。降準(zhǔn)是向銀行補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性的最直接手段，但會(huì)釋放較為強(qiáng)烈的貨幣寬松信號(hào)，與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及政策目標(biāo)不符。央行會(huì)優(yōu)先選擇通過(guò)MLF操作，階段性地向銀行體系注入中長(zhǎng)期流動(dòng)性，而非實(shí)施全面降準(zhǔn)，永久性地?cái)U(kuò)大銀行中長(zhǎng)期流動(dòng)性水平。

　　姚 進(jìn)