11月11日，央行發布的10月金融數據和社會融資數據顯示，10月份人民幣貸款增加6898億元，社融增量1.42萬億元。

　　截至10月末，廣義貨幣(M2)增速同比增長10.5%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.1個百分點，為連續8個月保持雙位數增長。

　　10月新增信貸、社融數據不及此前的市場預期，但從結構上來看仍在優化，體現出經濟企穩復蘇的態勢。新增信貸和政府債券融資仍是推動社融增長的主因。

　　信貸結構持續優化

　　從信貸來看，10月人民幣貸款增加0.69萬億元，同比多增285億元，相比9月1.9萬億元的新增信貸規模來看，低于市場預期，主要原因在于票據融資和非銀貸款。

　　分部門看，住戶部門貸款增加4331億元，其中，短期貸款增加272億元，中長期貸款增加4059億元；企(事)業單位貸款增加2335億元，其中，短期貸款減少837億元，中長期貸款增加4113億元，票據融資減少1124億元；非銀行業金融機構貸款增加382億元。

　　“信貸結構繼續優化，中長期貸款有所上升，這是由于經濟進一步回升帶動投資需求回升，因此企業對銀行中長期貸款的需求也在增加。”民生銀行首席分析師溫彬對《國際金融報》記者分析。

　　同時，居民信貸逐步企穩。“10月房地產銷售呈現溫和轉好態勢，居民部門商品房購置需求依舊較為穩定。從高頻數據看，近期房企力推各類降價手段加速周轉，推動居民中長期貸款需求猶存。”中信證券固定收益研究團隊稱。

　　交銀金融指出，票據融資和非銀貸款成最大拖累項，這兩項是10月新增信貸低于預期的主要原因。受政策監管影響，票據融資減少1124億元，已經是連續第5個月負增長，非銀金融機構貸款雖然本月轉為正增長382億元，但較去年同期少增741億。

　　M2增速回落

　　10月，M1余額60.92萬億元，同比增長9.1%，增速穩步上升。分析人士認為，這一數字顯示出宏觀經濟轉好的態勢明顯，帶動內需消費恢復增長。

　　10月，M2余額214.97萬億元，同比增長10.5%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.1個百分點。

　　交銀金融指出，M2增速下降有季節性原因。10月是繳稅大月，季節性效應促進財政存款增加，企業短期信貸規模增速有所下降，M2增速較上月有小幅回落跡象。

　　光大證券首席固定收益分析師張旭表示，10月M2增速由9月的10.9%回落至10.5%，體現出貨幣增長的穩定，實體經濟的流動性既是夠用的，也沒有溢出來。融資穩則利率穩，貸款等實體融資數據的穩定增長帶來資金利率的穩定。

　　中信證券固收研究團隊表示，10月財政性存款新增9050億元，同比多增3499億元。10月財政融資力度仍然較大，同時財政支出進度可能不及預期，使得國庫庫款有所積壓，預計是拉低M2增速的主因之一。

　　10月社融增速或達年內峰值

　　10月末社會融資規模存量為281.28萬億元，同比增長13.7%，較上月反彈0.2個百分點，寬信用仍在持續。

　　社融增長的背后是影子銀行繼續收縮，委托貸款和信托貸款延續負增長，前者余額為11.12萬億元，同比下降4.7%；后者余額為6.94萬億元，同比下降8.9%。另外，政府債券繼續快速發行，凈融資4931億元，同比多增3060億元。

　　同時，信貸對社融仍有一定支撐。“受企業信貸需求恢復和居民信貸平穩增長的影響，10月對實體經濟發放的人民幣貸款增加6663億元，同比多增1193億元。”交銀金融表示，受政策支持優質企業通過直接融資做大做強的影響，企業債券凈融資2522億元，同比多增490億元。非金融企業境內股票融資927億元，同比多增747億元。

　　光大證券首席銀行業分析師王一峰認為，考慮到地方政府專項債已發行完畢，政府債券對社融的貢獻已明顯下降。若新增貸款規模按照去年同期水平測算，11月-12月份社融增速將大概率維持在13.5%-13.7%區間內運行，即10月份社融增速有望成為年內峰值。

　　貨幣政策保持穩健精準

　　央行貨幣司司長孫國峰在三季度金融統計數據新聞發布會上指出，貨幣政策堅持穩健取向不變，更加靈活適度，更加精準導向。未來政策具體該怎么走？

　　交銀金融認為，未來LPR利率將繼續維持穩定，貨幣政策除了保持合理充裕的流動性之外，更加注重結構性的特征，支持銀行發行永續債補充資本，增強金融服務實體經濟的能力，并注重結構性優化。

　　“鑒于海外疫情發展仍不明朗，國內經濟復蘇需要穩定的流動性支撐，未來央行將會有更多結構性貨幣政策工具逐步推廣，以期引導金融機構加大對符合新發展理念相關領域的支持力度。”交銀金融稱。

　　溫彬表示，預計央行政策利率、LPR利率在年內將保持總體不變。盡管宏觀經濟回升向好，但結構性政策仍會進一步發揮作用，下一階段貨幣政策的重點仍在于利用結構性工具加大對小微企業、制造業等重點領域的精準滴灌。雖然預計LPR利率短期內仍會保持不變，但銀行可以繼續通過減費讓利、降低貸款實際利率等方式，繼續降低實體經濟的融資成本。(曹韻儀)

　　 轉自：國際金融報