近年來(lái)，消費(fèi)股股價(jià)一騎絕塵，海天味業(yè)（603288）市值一度接近7000億元，被稱(chēng)為“醬油茅”。但在8月30日海天味業(yè)披露半年報(bào)之時(shí)，投資者卻沒(méi)有等來(lái)期待中的好消息，公司二季度的營(yíng)收和凈利雙雙下滑。這也是自上市以來(lái)，海天味業(yè)首次出現(xiàn)單季度業(yè)績(jī)下降。

　　隨著業(yè)績(jī)下降的負(fù)面消息傳來(lái)，投資者開(kāi)始“用腳投票”。8月31日，海天味業(yè)股價(jià)跌破100元，當(dāng)天收盤(pán)價(jià)為94.98元/股，當(dāng)日市值蒸發(fā)超過(guò)444億元，平均到16.29萬(wàn)股東身上每人虧掉了27萬(wàn)元。

　　首現(xiàn)上市單季虧損

　　多年業(yè)績(jī)?cè)鏊倬鶠閮晌粩?shù)的海天味業(yè)，在今年上半年卻似乎碰到了增長(zhǎng)的天花板。今年上半年，海天味業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收123.32億元，同比增長(zhǎng)6.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.53億元，同比增長(zhǎng)3.07%。分季度看，二季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比下降9.39%和14.68%，這也是海天味業(yè)首次出現(xiàn)單季度業(yè)績(jī)下滑的情況。

　　過(guò)去幾年，穩(wěn)定的業(yè)績(jī)預(yù)期和剛需消費(fèi)讓海天味業(yè)備受資本青睞，股價(jià)和市值也一路攀升。在今年年初鼎盛時(shí), 海天味業(yè)市值曾超過(guò)7000億元。截至8月31日，海天味業(yè)市值仍高達(dá)4001億元，市盈率為61.53倍，普遍高于同行業(yè)公司水平。

　　海天味業(yè)在半年報(bào)中解釋稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)上游材料價(jià)格持續(xù)上升，導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)受到擠壓。大豆和面粉等上游農(nóng)產(chǎn)品原材料價(jià)格持續(xù)上升，直接影響了毛利率的高低。今年上半年，海天味業(yè)毛利率為39.31%，較2020年全年水平下降了2.86個(gè)百分點(diǎn)。

　　面對(duì)成本上漲，海天味業(yè)并不急著將其轉(zhuǎn)嫁至消費(fèi)端，在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上高調(diào)宣布短期內(nèi)無(wú)提價(jià)計(jì)劃。公司稱(chēng)因?yàn)橐咔榈挠绊�，餐飲等行業(yè)還沒(méi)有完全恢復(fù)到疫情前的水平，國(guó)家都在采取多種刺激政策來(lái)幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)、小微企業(yè)等的發(fā)展，所以不具備提價(jià)條件。

　　作為醬油行業(yè)“老大”的海天味業(yè)按兵不動(dòng)，“老二”中炬高新卻坐不住了，率先打響漲價(jià)第一槍。據(jù)報(bào)道，今年5月，中炬高新對(duì)旗下部分餐飲大包裝產(chǎn)品調(diào)整供貨價(jià)格，提價(jià)幅度在1%-5%不等。

　　營(yíng)收增速并不明顯

　　據(jù)了解，海天味業(yè)的收入主要來(lái)自醬油、蠔油和調(diào)味醬三大類(lèi)，其中醬油是公司的核心品類(lèi)，上半年收入占比為57%，同期三類(lèi)產(chǎn)品的營(yíng)收同比增速分別為5.84%、6.62%、6.96%。

　　今年以來(lái)，觸及增長(zhǎng)天花板的并不止海天味業(yè)一家，調(diào)味品乃至整個(gè)食品行業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)均不樂(lè)觀。今年上半年，與海天味業(yè)并稱(chēng)“醬油三兄弟”的千禾味業(yè)、中炬高新歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)分別同比下滑58.09%和38.5%，股價(jià)跌幅均在50%左右。

　　在以醬油為核心產(chǎn)品的同時(shí)，海天味業(yè)也在抓緊布局醋業(yè)賽道。根據(jù)6月公告，海天味業(yè)和2家子公司擬在宿遷、成都、武漢、廣東等地投資設(shè)立全資子公司，投資金額為1.9億元；8月其再次公告稱(chēng)，子公司海天醋業(yè)集團(tuán)有限公司擬在浙江省嘉興市投入3.5億元設(shè)立全資子公司。

　　此外，在零售終端環(huán)節(jié)，海天味業(yè)也“試水”了較多的新產(chǎn)品，例如火鍋底料、裸醬油、快捷復(fù)合調(diào)味品等，如大力度宣傳“火鍋@ME”火鍋底料，并低調(diào)推出了“地理印記”系列大米新品。

　　除了開(kāi)發(fā)新品，海天味業(yè)也通過(guò)壯大經(jīng)銷(xiāo)商隊(duì)伍來(lái)鞏固渠道優(yōu)勢(shì)。然而，近年來(lái)其經(jīng)銷(xiāo)模式營(yíng)收增速卻并不明顯。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，海天味業(yè)的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量分別為4807家、5806家和7051家，同期公司經(jīng)銷(xiāo)模式下的收入分別為163.07億元、187.62億元和216.31億元，即單個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商平均貢獻(xiàn)營(yíng)收分別為339萬(wàn)元、323萬(wàn)元和307萬(wàn)元，呈逐年下降態(tài)勢(shì)。

　　記者手記

　　增長(zhǎng)乏力背后存品牌危機(jī)

　　今年上半年，曾經(jīng)的“醬油三巨頭”海天味業(yè)、中炬高新和千禾味業(yè)業(yè)績(jī)幾乎都遇上了天花板，市值也回撤了至少50%。而在此前幾年，調(diào)味品賽道卻被人普遍看好，接連創(chuàng)下市值奇跡，如海天味業(yè)巔峰時(shí)市值已接近7000億元。

　　作為“醬油茅”，海天味業(yè)與當(dāng)前其他A股核心資產(chǎn)的走低具有共同的邏輯。當(dāng)前上游原材料漲價(jià)、流動(dòng)性偏緊和經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的宏觀背景，加之低估值且具有業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)的新能源等行業(yè)的崛起，使得核心資產(chǎn)不再成為資本競(jìng)逐的對(duì)象。對(duì)于海天味業(yè)，原材料成本的上漲無(wú)疑是業(yè)績(jī)承壓的重要原因。

　　而身處調(diào)味品行業(yè)，海天味業(yè)的業(yè)績(jī)下滑和股價(jià)暴跌又有其自身特殊的原因，仍要回歸到其此前被看好的邏輯上去分析。海天味業(yè)之所以受到資本熱捧，在于投資者對(duì)其未來(lái)量?jī)r(jià)齊升的良好預(yù)期，從經(jīng)濟(jì)原理上看，量?jī)r(jià)齊升往往意味著需求端占據(jù)主導(dǎo)。

　　對(duì)于海天味業(yè)，其占領(lǐng)投資者心智的撒手锏就是渠道優(yōu)勢(shì)。這次海天味業(yè)業(yè)績(jī)下滑，實(shí)際上是原有渠道受阻和失效的問(wèn)題。不難看出，受疫情反復(fù)影響，家庭消費(fèi)端增加較多，餐飲占比有所下降；零售端傳統(tǒng)渠道則受社區(qū)團(tuán)購(gòu)等沖擊。

　　社區(qū)團(tuán)購(gòu)對(duì)于海天味業(yè)傳統(tǒng)渠道造成的危機(jī)，或許會(huì)進(jìn)一步蔓延到品牌上。從傳統(tǒng)商超渠道來(lái)看，由于新型中小品牌的進(jìn)入需要支付大額條碼費(fèi)，頭部品牌因此穩(wěn)穩(wěn)地占住了大部分的貨架。而社區(qū)團(tuán)購(gòu)顯然沒(méi)有這么高的進(jìn)入門(mén)檻，容易成為中小品牌搶占市場(chǎng)的突破口。同時(shí)，消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)習(xí)慣也得到改變，部分價(jià)格敏感型的消費(fèi)者可能會(huì)轉(zhuǎn)向部分采取低價(jià)戰(zhàn)略的品牌上。

　　由此看來(lái)，海天味業(yè)財(cái)報(bào)上兩位數(shù)增長(zhǎng)的打破，投射到現(xiàn)實(shí)中可能是原有渠道和商業(yè)模式正在經(jīng)歷的危機(jī)。在原材料成本上漲導(dǎo)致的業(yè)績(jī)承壓下，這種矛盾則進(jìn)一步被激化。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)，公眾所預(yù)期的漲價(jià)行為并非是海天味業(yè)的護(hù)身符，而要從生產(chǎn)到銷(xiāo)售端對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行創(chuàng)新和重構(gòu)，以適應(yīng)不同銷(xiāo)售模式的更迭和進(jìn)化。（黃婷）

　　羊城晚報(bào)記者 黃婷 實(shí)習(xí)生 張松