日前，由大商所和中國上市公司協(xié)會共同主辦的“期貨衍生品助力上市公司高質量發(fā)展論壇”在北京舉行。期貨業(yè)專家就境外上市公司應用衍生品情況、期貨市場服務實體經濟實踐、避險交易提升上市公司價值等焦點問題向與會人士進行了分享交流。會前，大商所與中國上市公司協(xié)會簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同推動國內上市公司參與衍生品市場，促進上市公司高質量發(fā)展。

　　境外啟示：衍生品能提升經營效率、促進企業(yè)發(fā)展

　　大商所相關業(yè)務專家在論壇上介紹了境外上市公司應用衍生品的基本情況。她表示，根據國際權威機構“掉期與衍生工具協(xié)會”數據，世界500強企業(yè)中，有94%的企業(yè)使用衍生品。在進入2017年世界500強的中國上市公司中，約85%在使用衍生品對沖風險。

　　經過對2017年世界500強企業(yè)財報的不完全統(tǒng)計，從參與衍生品風險管理效果層面看，使用衍生品的上市公司比不使用衍生品的上市公司，平均企業(yè)利潤波動率降低了13%。在經營效率方面，參與衍生品業(yè)務對提高上市公司的資金周轉具有積極作用，尤其在工業(yè)、消費、能源等行業(yè)里，使用衍生工具的上市公司資金周轉率高出至少50%以上。從企業(yè)規(guī)模看，上述領域使用衍生品上市公司平均市值比沒有使用的提高48%。

　　對比中美兩國各行業(yè)上市公司使用衍生品的比例可以看出，中國的金融、日常消費類領域上市公司使用衍生品的比例已經接近美國水平，而材料、工業(yè)、公用事業(yè)、能源類領域上市公司使用衍生品的比例則明顯低于美國水平。近年來，中國500強企業(yè)使用衍生品的比例正不斷提升，在這一過程中，上市公司的利潤波動程度有所降低，抵御風險的能力逐步提高，資金周轉率和營業(yè)收入也有所提高。

　　上述專家認為，上市公司要擔當實體經濟的“基本盤”，必須要管理好產品和原料端價格波動的風險，而前提是謹慎、合理利用衍生工具。境內外經驗均表明，衍生品能夠穩(wěn)定企業(yè)經營、提升經營效率、促進企業(yè)發(fā)展；中國上市公司應積極探索使用衍生品模式方法；上市公司要堅持套保初心，做好風險體系建設。

　　利用期貨套保是上市公司提高核心競爭力的重要手段

　　永安期貨副總經理石春生在論壇上表示，新冠疫情以來，我國商品價格大幅波動，產業(yè)鏈上下游企業(yè)對價格風險管理的訴求十分迫切。上游生產類企業(yè)，通過期貨市場管理成品銷售價格；中游加工類企業(yè)，通過期貨市場穩(wěn)定加工利潤、管理原料采購成本和成品銷售價格；下游終端工廠，通過期貨市場管理原料采購成本。

　　當前，國內油脂油料、化工等部分行業(yè)在期貨工具的運用上已經走在前列，碳中和背景下鋼廠利潤創(chuàng)新高，鋼廠利用期貨市場鎖定遠期盈利；去年疫情環(huán)境下，下游工廠不開工，物流不通，油價暴跌，聚丙烯等塑料化工企業(yè)利用期貨市場有效降低庫存，規(guī)避了庫存快速貶值的風險；油脂油料企業(yè)常年利用境內外商品期貨市場、基差交易和貿易等方式實現風險規(guī)避。

　　“產業(yè)結合金融是上市公司防風險、拓創(chuàng)新的一種重要手段。”石春生表示，對企業(yè)而言，技術創(chuàng)新時間長、成本高、見效慢，應積極研究產業(yè)結合金融的管理創(chuàng)新，為企業(yè)增加一個抵御市場風險、提高競爭力的維度。

　　海鵬資產管理公司董事長費忠海也表示，企業(yè)在沒有參與期貨市場之前，采購和銷售就在現貨市場完成；參與期貨市場以后，期貨市場給企業(yè)一個新的采購銷售的場所和渠道，套期保值將始終圍繞企業(yè)的生產經營計劃、庫存狀態(tài)、采購銷售量來進行。他認為，套期保值已成為現代企業(yè)運營和管理的核心能力，是核心競爭力的重要組成部分。

　　避險網創(chuàng)始人、深圳市星達偉業(yè)資產管理有限公司總經理劉文財在論壇上對比了兩家使用PVC原材料的上市公司。2020年以來PVC價格整體呈上漲態(tài)勢，企業(yè)面臨原料成本上漲的壓力。在PVC價格上行的過程中，使用期貨工具的上市公司在2020年實現了超過20%的毛利率，利潤水平同比正向增長，比未使用期貨工具的上市公司在毛利率、營業(yè)收入方面均有顯著改善。

　　專家熱議上市公司套保浮虧：勿忘初心 警惕套保變投機

　　隨著近年來我國上市公司參與期貨市場的不斷深入，也出現了個別企業(yè)套保預虧的新聞，業(yè)內專家在論壇上均表示，總體來看，我國上市公司利用期貨市場套期保值達到了穩(wěn)定經營、提升價值的目標。應結合現貨頭寸，理性看待個別上市公司套期保值期貨頭寸的浮動虧損。

　　相關專家表示，大商所和中國上市公司協(xié)會舉辦本次活動很及時也很有必要。上市公司作為中國企業(yè)優(yōu)秀代表、中流砥柱，要理性參與衍生品交易，尤其要重視團隊建設、風控流程和信息披露等重點工作。上市公司如果交易的是與自身業(yè)務不相關的衍生品，就不是套期保值，是投資損益，是非主營業(yè)務，這不僅會帶來短期投資風險，甚至對未來的投資融資也可能產生影響。

　　費忠海表示，期貨套期保值是企業(yè)運營和管理的核心能力體現，如何強調套期保值的重要性都不為過。但參與期貨市場的初衷是進行風險管理，必須有系統(tǒng)性的風險分析與管理體系。在多年參與期貨業(yè)務的過程中，中糧集團形成了較為完善的團隊體系、期現貨合并的考核方式和成熟風險管理體系。他提倡，企業(yè)建立期現一體化的績效考核，這是做好套期保值的根本保障。

　　劉文財提出上市公司套保五大注意事項：一是不要忘了初心，避險變投機；二是不要忘了目標，盲信而沖動；三是不要貪小便宜，因小失大；四是不要有章不循，內控如虛設；五是不要盲目考核，節(jié)外生枝。