第三季度，滬銅價格在高位區間震蕩運行。7月份，受美國通脹回落、美聯儲加息預期減弱以及國內政策利好的影響，宏觀經濟向好提振銅價。但是在8月份，歐美經濟數據疲軟，美國通脹率依然較高，美元指數波動上升。9月份，美聯儲再次釋放了偏向“鷹派”的信號，高利率水平可能持續更久，對銅價造成了宏觀壓力。第三季度，國內外宏觀情緒分化，盡管基本面支撐著銅價，但銅價上漲動力不足，將在高位區間震蕩。

　　銅礦供應保持寬松

　　今年前8個月，中國累計進口銅精礦1811.31萬噸，同比增長8.7%，8月份，我國銅精礦進口創下年內新高。預計今年第四季度，國內銅冶煉廠的檢修減少，電解銅產量有望創下新高。另外，隨著銅粗煉產能的不斷增加，對原料需求預計會增加。在銅礦供應寬松的背景下，今年上半年，銅精礦加工費不斷上漲，第三季度保持高位，預計第四季度仍將保持高位水平。CSPT小組已經敲定了2023年第四季度的銅精礦加工費指導價為每噸95美元和每磅9.5美分。

　　今年以來，國內電解銅的月產量一直保持在高位水平。盡管第三季度銅冶煉廠集中檢修，但由于銅精礦加工費仍居高不下，硫酸價格穩中有升，冶煉廠的利潤較好，因此，冶煉廠仍然積極生產，銅產量仍然較為可觀。據上海有色網的調查，9月份，有5家銅冶煉廠計劃進行檢修，但實際影響較小，華東地區有新的冶煉廠即將投產，預計9月份電解銅產量只會略微下降，環比減少0.29萬噸，達到98.61萬噸。今年前9個月，國內電解銅的累計產量預計達到846.02萬噸，同比增長11.15%。第四季度計劃進行檢修的冶煉廠不多，再加上之前的檢修冶煉廠已經恢復生產，電解銅的產量將繼續保持在高位，單月產量有可能突破百萬噸。8月份，中國進口精煉銅達到32.55萬噸，環比增長13.3%，同比增長3.18%。

　　今年以來，廢銅的供需關系總體呈現出較緊的格局。在供應方面，前三季度，國內廢銅產量基本保持穩定，前9個月，國內廢銅產量預計達到89.75萬噸。前8個月，廢銅進口量增加127.8萬噸，同比增長7.3%。9月份，廢銅進口出現虧損，可能導致進口量下降。在需求方面，今年再生銅桿產能相對充裕，另外，由于價格具有競爭優勢，陽極板產能也有明顯的新增，增加了廢銅的需求。總的來說，供應和需求之間存在錯配的局面，前三季度，廢銅供應偏緊，預計第四季度將繼續保持這種情況。

　　終端需求有韌性

　　銅的終端需求板塊主要包括電力、地產、汽車、家電等。初級消費主要為銅桿、銅管、銅板帶等初加工產品，以及電線電纜、漆包線等深加工產品。第三季度，終端需求有所分化，消費呈現出對銅價的高敏感性，7—8月份的淡季消費存在韌性，但9月份旺季表現或不及此前預期。

　　據國家能源局數據，1—8月份，全國主要發電企業電源工程完成投資為4703億元，同比增長46.6%。其中，太陽能發電完成投資為1873億元，同比增長82.7%；核電為522億元，同比增長56.9%；風電為1149億元，同比增長38.7%。電網工程完成投資為2705億元，同比增長1.4%。電網基建投資進展相對樂觀，8月份，國家電網和南方電網均有集中下單情況，且多于9月份進行交貨，為銅下游電線電纜需求提供支撐。

　　1—8月份，全國房地產開發投資為7.69萬億元，同比下降8.8%；房地產開發企業房屋施工面積為806415萬平方米，同比下降7.1%；房屋新開工面積為63891萬平方米，同比下降24.4%；房屋竣工面積為43726萬平方米，同比增長19.2%。地產消費信心仍待恢復，新開工及施工面積同比仍處于負增長，利好政策尚未傳導至銅下游加工端，多數電線電纜企業表示地產類訂單依舊疲軟，該板塊用銅需求年內改善或有限。

　　今年上半年，受高溫天氣及年中促銷帶動，家電需求表現好于預期。但是，第三季度作為行業傳統淡季，上半年需求的提前釋放和去年高基數的影響，家電需求增速放緩。在出口方面，由于去年基數較低，今年三季度空調出口表現較好，呈同比增長趨勢。根據產業在線數據，8月份，家用空調產量為1139萬臺，同比下降0.5%；1—8月份，家用空調累計產量為12518萬臺，同比增長14.7%。9月份，空調內銷排產量為640萬臺，較去年同期內銷實績下跌9.9%；出口空調排產量為399.5萬臺，較去年同期出口實績上漲16.2%。隨著10月份的國內家電促銷季的到來，家電內需有回暖預期，外銷有望繼續修復。但是，地產行業仍顯低迷，將限制家電需求增長幅度。

　　據中國汽車工業協會數據，1—8月份，我國汽車產銷量分別為1822.5萬輛和1821萬輛，同比分別增長7.4%和8%。產量增速較1—7月份持平，銷量增速較1—7月份下降0.1個百分點。1—8月份，新能源汽車產銷量分別為543.4萬輛和537.4萬輛，同比分別增長36.9%和39.2%，市場占有率達到29.5%。7—8月份是汽車消費傳統淡季，但促消費政策及車企優惠促銷驅動購車需求釋放，汽車市場呈淡季不淡的特點。第四季度，國內穩增長、汽車促消費政策的持續落地，加之汽車銷售旺季到來，汽車產銷仍有增長預期，特別是新能源汽車表現值得期待。

　　據上海有色網的調研，8月份，銅材行業整體開工率環比小幅下降，主要是受銅價維持在年內高位、下游補貨欲不高和部分行業轉入生產淡季影響。從歷年對比來看，今年前三季度，多數銅加工板塊的開工率表現好于去年，呈現同比回升趨勢，但是受銅價階段性高位的影響，回升幅度有限。

　　綜合而言，第三季度，電力基建板塊持穩，風電、光伏、汽車等新能源板塊表現較好，而地產持續低迷，家電淡季影響顯現，終端需求板塊表現分化。9月下旬銅價下跌，“銀十”旺季仍待觀察。（作者單位：徽商期貨）

　　 轉自：中國有色金屬報