近期，COMEX期貨金價(jià)格一度向上突破2020年8月份、2022年3月份以及2023年5月份的期貨價(jià)格“三重頂”高點(diǎn)，創(chuàng)出歷史新高。未來(lái)金價(jià)是否會(huì)迎來(lái)新一輪上漲行情呢？

　　市場(chǎng)交易美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期

　　美國(guó)商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月份PCE價(jià)格指數(shù)同比增長(zhǎng)3%，低于前值的3.4%，符合市場(chǎng)預(yù)期；剔除食品和能源價(jià)格后的核心PCE價(jià)格指數(shù)同比增長(zhǎng)3.5%，低于前值的3.7%，創(chuàng)2021年4月份以來(lái)最小同比漲幅。美國(guó)10月份通脹繼續(xù)降溫，消費(fèi)者支出放緩，表明經(jīng)濟(jì)正步入低速增長(zhǎng)階段，鞏固美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期。就業(yè)市場(chǎng)方面，美國(guó)10月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加15萬(wàn)人，大幅低于前值的增加33.6萬(wàn)人；美國(guó)10月份失業(yè)率錄得3.9%，高于前值3.8%。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，隨著美國(guó)汽車業(yè)大罷工結(jié)束，11月份，非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)將反彈至20萬(wàn)人，但失業(yè)率預(yù)計(jì)將穩(wěn)定在3.9%，而工資預(yù)計(jì)將略微放緩至4%的年增長(zhǎng)率。一旦就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)顯著降溫，將有助于美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束本輪加息周期。

　　對(duì)于即將召開(kāi)的12月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，市場(chǎng)預(yù)期大概率是繼續(xù)暫停加息，因此，美聯(lián)儲(chǔ)本次會(huì)議上即將公布的利率“點(diǎn)陣圖”將會(huì)成為2024年貨幣政策的重要指引。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周五講話稱，將對(duì)進(jìn)一步的利率行動(dòng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，且現(xiàn)在并沒(méi)有降息的想法，緊縮不足或過(guò)度緊縮的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在更加平衡。根據(jù)美國(guó)利率市場(chǎng)數(shù)據(jù)，2024年3月份降息的概率增長(zhǎng)至64%，2024年5月份降息的概率增長(zhǎng)至90%，明年至少會(huì)降息125個(gè)基點(diǎn)。從金融市場(chǎng)來(lái)看，市場(chǎng)也已經(jīng)開(kāi)始交易美聯(lián)儲(chǔ)降息，美元指數(shù)今年11月份已經(jīng)率先轉(zhuǎn)入下跌，當(dāng)月累計(jì)跌幅達(dá)2.97%，創(chuàng)今年以來(lái)的當(dāng)月最大跌幅；10年期美債收益率也從高位開(kāi)始逐步下滑，美元和美債收益率走弱為黃金價(jià)格反彈提供很好的支撐。

　　黃金和白銀價(jià)格有所差異

　　CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月28日，COMEX黃金非商業(yè)多頭持倉(cāng)增至289845張，非商業(yè)空頭持倉(cāng)降至89761張，凈持倉(cāng)增長(zhǎng)至200084張，創(chuàng)出2022年5月份以來(lái)的新高。COMEX白銀非商業(yè)多頭持倉(cāng)增至62880張，非商業(yè)空頭持倉(cāng)為28600張，凈持倉(cāng)增長(zhǎng)至34280張，創(chuàng)出2023年8月份以來(lái)的新高。截至12月4日，ETF—SPDR的黃金持倉(cāng)已經(jīng)高達(dá)881.12噸，相比今年10月份的低點(diǎn)848.24噸，增加32.88噸。全球最大白銀ETF—iShares Silver Trust白銀持倉(cāng)量為13470.43噸，延續(xù)下降趨勢(shì)。

　　對(duì)比來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)黃金買盤(pán)力量明顯多于白銀，這是因?yàn)樵诮迪⑦壿嫷谋尘跋�，理論上黃金比白銀具有更好的投資屬性。但從盤(pán)面表現(xiàn)來(lái)看，11月份以來(lái)，金銀比價(jià)從86點(diǎn)逐步下降至80點(diǎn)。通過(guò)歷史數(shù)據(jù)能夠看出，金銀比價(jià)與美國(guó)通脹預(yù)期具有較強(qiáng)的相關(guān)性。其主要邏輯在于美國(guó)通脹預(yù)期其實(shí)反映的就是經(jīng)濟(jì)需求，通脹預(yù)期較高，那么經(jīng)濟(jì)需求、工業(yè)需求占比高的白銀表現(xiàn)將會(huì)更加強(qiáng)勁，金銀比就會(huì)出現(xiàn)下降，反之亦然。2020年3月份以后，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟一輪史無(wú)前例的放水，美國(guó)10年期盈虧平衡通脹率從接近1%一路上漲至接近3%，這個(gè)階段金銀比價(jià)則從120的高位一路下跌至65附近。今年以來(lái)，美國(guó)10年期盈虧平衡通脹率基本在2.1~2.5之間震蕩，而金銀比價(jià)同樣在75~90區(qū)間之內(nèi)運(yùn)行。因此，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期前期，利率主導(dǎo)將使得金價(jià)獲得更多支撐，在降息周期后期，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，將使白銀價(jià)格因?yàn)楣�業(yè)屬性表現(xiàn)更強(qiáng)。

　　從整體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正處于轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，隨著加息周期向降息周期的轉(zhuǎn)變，美元和美債收益率已經(jīng)出現(xiàn)明顯下跌，貴金屬有望進(jìn)入一輪上漲周期。但由于市場(chǎng)提前交易美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期，后續(xù)仍有一定的不確定性，投資者需要注意上漲節(jié)奏。另外，在降息周期的不同階段，黃金和白銀的表現(xiàn)會(huì)出現(xiàn)一定差異，因此，也可以關(guān)注金銀比價(jià)的階段性波動(dòng)機(jī)會(huì)。

　　 轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)