美聯儲6月份降息預期升溫、國內電解鋁社會庫存累積趨緩、下游采購需求漸趨回暖等因素，將使滬鋁價格易漲難跌。

　　美聯儲放緩縮表漸行漸近

　　目前，美聯儲隔夜逆回購規模已經降至7934億美元左右，后續，為保證充足的銀行準備金，并滿足美國財政部發債需求，美聯儲理事沃勒提出通過“反向扭曲操作QT”，即買入短期國債并將持有的2.4萬億美元抵押貸款支持債券MBS降至零。美聯儲主席鮑威爾也表達了類似觀點，即減持抵押貸款支持債券MBS 是長期愿景，美債持倉久期可能縮短暗示增持短期國債，但這恐怕仍難滿足美國財政部的發債需求。2024年以來，美國財政部每個月凈發債量約為4000億美元，年化凈發債量約為5萬億美元。這么大規模的美債凈發行量，一方面將產生嚴重的利息負擔，另一方面很難具有可持續性。一旦美債凈發行量降速，那么超寬松財政政策支撐的美國經濟增速恐將下降一個臺階。經濟與就業潛在隱憂使美聯儲開啟降息和放緩縮表預期日益增強。

　　云南電解鋁產能少量復產

　　中國企業積極尋求進口鋁土礦，幾內亞和澳大利亞鋁土礦以執行長單為主，促使價格持穩或上漲。貴州某氧化鋁廠60萬噸產能或于3月中旬復產、廣西某氧化鋁廠50萬噸產能或于3月下旬復產，將使中國氧化鋁3月份生產量環比增加。四川某運行產能為6.5萬噸的鋁廠3月10日開始停槽技改，將持續至9月份；云南減停產的117萬噸電解鋁產能或于3—4月份少量復產。此外，國內電解鋁理論加權平均完全成本為16850元／噸左右，而利潤豐厚提振生產積極性，將使國內電解鋁3月份生產量環比增加。從整體來看，電解鋁社會庫存量仍在累積，持貨商以出貨為主，促進現貨供給充足。

　　鋁棒庫存率先出現下降

　　國內經濟穩增長政策持續加碼、傳統消費旺季來臨，或使下游需求漸趨回暖。中國鋁下游龍頭企業開工率較上周升高，鋁棒社會庫存量已經率先出現下降“拐點”。從具體來看，建筑型材整體仍偏淡，企業在手訂單以長單為主；光伏邊框與支架及汽車等工業型材在手訂單較為充足，鋁型材企業開工率穩步回升。

　　陜北至安徽800千伏特高壓直流輸電工程核準通過即將開工建設、光伏和風電訂單逐步回暖，特高壓訂單交付高峰期或持續至6月底，從而支撐鋁線纜企業保持正常生產。

　　隨著傳統消費旺季來臨，汽車與電池相關產品需求回升，多數鋁板帶企業訂單和生產量環比升高且原料庫存降至正常水平，支撐鋁板帶企業開工率穩步回升。

　　多數鋁箔廠的空調箔、電池箔和包裝箔等產品訂單出現好轉，但是包裝箔和電池箔等產品因近年來新投產能過剩而競爭激烈。2024年，如果電池鋁箔需求增速低于供給增速，可能將壓縮企業利潤并推動行業洗牌。

　　原生鋁合金訂單幾無改善，產銷量上升乏力，但部分大型企業表示，鋁水合金化比例提升任務艱巨，或促使年內仍將增產。

　　部分大型再生鋁合金企業反饋需求有所回暖，帶動中小型再生鋁合金廠基本復產，但部分壓鑄廠因價處高位和庫存未消化完而下單積極性不高。

　　具體操作上，后期可關注滬鋁18600元~18800元／噸附近支撐位及19300元~19500元／噸附近壓力位，建議投資者以逢回落布局多單為主。

　　 轉自：中國有色金屬報