7月份以來，受多方面因素影響，黃金價格沖高回落，呈現倒V形走勢。伴隨著美國通脹和勞動力數據的持續走弱，美聯儲9月份降息概率大增，美債收益率和美元指數下行使多頭情緒升溫，貴金屬價格走強，黃金價格一度突破歷史前高，漲至2468美元/盎司，隨后受美國大選等事件影響，金價自高位回調，抹去前期大部分漲幅。截至7月29日，國際金價收于2383.7美元/盎司，當月累計上漲2.47%，滬金期貨主力合約受到人民幣升值預期影響漲幅略低于外盤。

　　近期，美國經濟數據持續走弱，市場對經濟下行的擔憂導致風險偏好降低。特斯拉、谷歌等多家企業公布的二季度財報表現不如預期，美股指數回調加劇了市場恐慌情緒，但對“衰退交易”的預期有所升溫，對日元等避險資產也有提振，而貴金屬價格卻跟隨商品價格下跌。

　　通常情況下，當美股指數出現較大幅度的回調時，初期由于流動性收緊往往會拖累貴金屬價格下跌。今年以來，在美聯儲降息預期影響下，美股指數和貴金屬價格基本呈現同漲同跌的走勢，美股指數通常先于金價見頂，這或與機構投資時通常在持有美股多頭的同時做空黃金有關，當美股下跌、資金出逃時會將對應的黃金空頭倉位平倉。在2020年3月份金融市場大跌時也曾出現類似的情況，隨著美聯儲介入，為市場提供無限流動性，貴金屬行情才止跌回升。

　　但今年與2020年宏觀背景有所不同，當前，美國經濟暫未出現失速下行的情況，二季度美國實際GDP年化季環比初值為2.8%，高于預期的2%，前值為1.4%；個人消費和私人投資對經濟增長拉動仍較強，反映內需頗具韌性，私人存貨對經濟的影響由負轉正，凈出口對增長仍有拖累。近期，“特朗普交易”和地緣局勢變化使長期通脹預期上升，在多重因素影響下，市場缺乏交易主線，資金選擇暫時撤出。7月23日當周，CFTC黃金期貨投機持倉凈多頭為162860手，持倉比前一周減少21672手。

　　近期，美國經濟數據反映在高利率水平和財政政策正常化的情況下，名義經濟增速放緩，美國就業和通脹壓力不斷趨弱，部分數據反彈，經濟換擋過程中結構有所分化。美聯儲最新經濟褐皮書顯示，美國大部分地區經濟呈現溫和增長，但投入成本企穩、工資增長放緩和增長預期降低等情況反映經濟邊際疲軟。與此同時，多位美聯儲官員釋放“鴿派”信號，鮑威爾更是表示“不必等到通脹回到2%的水平才降息”。美聯儲7月議息會議，關鍵看點是決議聲明對經濟狀況的表述，包括失業率是否保持“低位”和通脹是否保持“高企”。

　　回顧2019年下半年美聯儲開啟降息前后股市和黃金的表現，在2019年7月底正式降息前，美國經濟表現有所惡化，而金價持續上漲，但美聯儲降息落地后，黃金行情轉入橫盤震蕩的觀察期，到2019年10月底，美聯儲再次降息黃金價格反而下跌，這是美聯儲降息后美國經濟有所回暖市場交易“軟著陸”預期所致，直到2019年年末—2020年年初新冠疫情暴發后，金價才受到避險情緒提振重新上漲。

　　供需方面，黃金價格維持相對高位使近期包括中國央行在內的多家央行暫停購金，實物黃金消費需求也受到一定影響。2024年上半年，中國黃金消費量為523.75噸，較2023年下降5.6%，期貨交易所黃金庫存顯著上升，供應相對充足。以新興國家為首的央行大規模持續購入黃金，是近年來推動金價上漲的重要因素之一。國家外匯管理局公布的數據顯示，中國6月末黃金儲備為2264.3噸，連續兩個月暫停購金。與各國的黃金占外匯儲備比例相比，中國不足5%，遠低于發達國家，后期仍有上升空間。此外，其他國家也透露了將繼續增倉黃金的意愿，例如，近期印度宣布降低金銀進口的關稅，或有望提振需求。另外，黃金價格沖高回落，ETF持倉見底回升，在美股指數回調過程中，機構資金回流黃金ETF市場避險。

　　展望后市，近期，美國經濟數據不斷弱化，但二季度GDP數據較為樂觀，美聯儲9月份降息概率較高，而美國大選兩黨博弈對市場的影響較大，美股指數和貴金屬價格走勢共振。從短期來看，市場缺乏交易主線，國際金價維持在2358美元~2468美元/盎司寬幅震蕩。（作者單位：廣發期貨）

　　 轉自：中國有色金屬報