美國(guó)二季度GDP增長(zhǎng)超預(yù)期，但美歐制造業(yè)PMI指數(shù)回落，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩擔(dān)憂持續(xù)。市場(chǎng)對(duì)明年經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂發(fā)酵，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓加劇，波動(dòng)加大。

　　銅冶煉減產(chǎn)規(guī)模不及預(yù)期

　　近年來(lái)，全球主要礦業(yè)資源國(guó)和產(chǎn)出國(guó)普遍面臨生產(chǎn)事故、品位下降、產(chǎn)量減少、環(huán)保政策等因素挑戰(zhàn)，導(dǎo)致全球資源礦山停產(chǎn)等事件的威脅加大。近期，CSPT小組召開(kāi)季度會(huì)議，并敲定2024年第三季度的銅精礦現(xiàn)貨采購(gòu)指導(dǎo)加工費(fèi)為30美元/噸及3.0美分/磅，CSPT未對(duì)今年第二季度的銅精礦加工費(fèi)TC/RC設(shè)定指導(dǎo)價(jià)，而今年第一季度的銅精礦現(xiàn)貨采購(gòu)指導(dǎo)加工費(fèi)為80美元/噸及8.0美分/磅。當(dāng)前，礦端供應(yīng)偏緊局面有所緩解，預(yù)計(jì)下半年銅礦供應(yīng)依舊短缺。

　　二季度，中國(guó)銅冶煉廠整體減產(chǎn)規(guī)模大幅不及預(yù)期，主要原因是去年簽訂的長(zhǎng)協(xié) 80 美金/噸的原料采購(gòu)比例較高，而虧損產(chǎn)能則利用廢銅等冷料回收投爐維持生產(chǎn)。1—6月份，我國(guó)累計(jì)銅產(chǎn)量為591.83萬(wàn)噸，同比增加35.91萬(wàn)噸，增幅為6.46%。下半年，銅冶煉企業(yè)檢修較少且受上半年檢修影響的冶煉企業(yè)有一定的追產(chǎn)，市場(chǎng)不確定性更多來(lái)自于廢銅及陽(yáng)極板供應(yīng)，如果供應(yīng)受阻，礦端緊缺的影響仍然存在傳導(dǎo)至冶煉端的風(fēng)險(xiǎn)。

　　6月份，我國(guó)精煉銅進(jìn)口同比依然維持增長(zhǎng)，在國(guó)內(nèi)外銅價(jià)下跌的情況下，內(nèi)盤相較外盤，價(jià)格展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，預(yù)計(jì)后續(xù)出口窗口的關(guān)閉，國(guó)內(nèi)銅價(jià)將承壓運(yùn)行。

　　銅需求仍然承壓

　　銅價(jià)將以震蕩趨勢(shì)為主

　　2024年，我國(guó)電網(wǎng)投資計(jì)劃總額將超過(guò)5000億元。1—5月份，我國(guó)電網(wǎng)投資累計(jì)完成總額達(dá)1703億元，同比增長(zhǎng)21.6%，整體同比增速較快，其主要原因是原材料價(jià)格的大幅上漲，并非電網(wǎng)工程數(shù)量的絕對(duì)增加。

　　銅價(jià)下跌拖累銅管價(jià)格，目前，銅管的產(chǎn)銷量同比往年有所收縮。下游方面，銅管主要面向空調(diào)消費(fèi)，而空調(diào)內(nèi)銷在經(jīng)歷了前幾個(gè)月的高速增長(zhǎng)后，6月份迎來(lái)下降拐點(diǎn)，且降幅在7月份有進(jìn)一步擴(kuò)大趨勢(shì)。此外，今年夏季南方降水增多，傳統(tǒng)的促銷活動(dòng)實(shí)際出貨量也不及預(yù)期，導(dǎo)致上半年增速緩慢。下半年，在促銷和政策激勵(lì)下，需求將集中釋放，而房地產(chǎn)竣工帶來(lái)的增量消費(fèi)和白色家電更新?lián)Q代的剛需推動(dòng)，使各生產(chǎn)環(huán)節(jié)和備貨表現(xiàn)積極。

　　商品房銷售同比下降19%，較前值提高1.3%。6月份，各地房地產(chǎn)優(yōu)化政策基本都已落地，但新房銷售同比僅增長(zhǎng)10%，且7月份銷售又大幅下滑，政策刺激作用主要體現(xiàn)在二手房市場(chǎng)，新房銷售增長(zhǎng)以拉動(dòng)房企投資、增加地方財(cái)政收入的希望基本落空。

　　6月份，出口增速提高，基建投資增速提高是唯一的亮點(diǎn)。

　　下半年，新能源汽車將維持高增速，家電用銅將保持韌性，光伏用銅增量尚可，電網(wǎng)投資將維持低增速，房地產(chǎn)竣工用銅難有起色，風(fēng)電增速持續(xù)偏低，新興產(chǎn)業(yè)用銅增速放緩但增量仍然可觀，而傳統(tǒng)行業(yè)消費(fèi)仍將成為主要拖累，整體來(lái)看，下半年，國(guó)內(nèi)精銅消費(fèi)增速將小幅下滑。

　　綜合來(lái)看，國(guó)外主要礦山的供應(yīng)中斷情況將持續(xù)，現(xiàn)貨TC降至負(fù)區(qū)間，預(yù)計(jì)下半年礦端緊缺格局將難以緩解。下半年，精銅產(chǎn)量增速大幅回落甚至可能實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，上半年，銅市場(chǎng)需求零增長(zhǎng)，下半年，需求將有所回升，現(xiàn)貨壓力邊際逐步減輕。由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗，對(duì)銅需求仍然存壓，后續(xù)需要關(guān)注國(guó)內(nèi)消費(fèi)支持政策的落地，預(yù)計(jì)后市銅價(jià)以震蕩趨勢(shì)為主。

　　 轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)