6月19日，氧化鋁期貨在上海期貨交易所正式掛牌交易。作為全球首個(gè)實(shí)物交割的氧化鋁期貨品種，上市第一天即受到了市場的廣泛關(guān)注與參與。氧化鋁掛牌基準(zhǔn)價(jià)為2665元/噸，截至目前，氧化鋁期貨運(yùn)行平穩(wěn)，價(jià)格穩(wěn)中有升，但從月間價(jià)差來看，AO2311至AO2406合約整體維持Back結(jié)構(gòu)，近漲遠(yuǎn)跌的走勢與滬鋁價(jià)格走勢保持一致。

　　從短期來看，西南地區(qū)豐水期電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)對氧化鋁近月價(jià)格形成一定支撐，但從長期來看，國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)過剩現(xiàn)象尤為明顯。按照電解鋁4500萬噸的產(chǎn)能上限進(jìn)行測算，對應(yīng)氧化鋁需求量為8730萬噸，當(dāng)前，氧化鋁建成產(chǎn)能已顯著過剩，而行業(yè)內(nèi)新建產(chǎn)能不斷，加劇供需錯(cuò)配，氧化鋁價(jià)格上漲受到抑制，在價(jià)格壓制下，行業(yè)利潤空間也較為有限，造就如今近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。

　　供應(yīng)增長未受限制

　　一季度以來，氧化鋁生產(chǎn)成本跟隨燒堿、煤炭以及鋁土礦等主要原材料價(jià)格的向下調(diào)整，不斷回落，利潤空間有所釋放，提升了氧化鋁廠前期停產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)與新投產(chǎn)能投產(chǎn)的積極性，氧化鋁產(chǎn)能出現(xiàn)環(huán)比增長的趨勢。截至目前，我國氧化鋁建成產(chǎn)能接近1.04億噸，運(yùn)行產(chǎn)能為8156萬噸，不斷刷新高點(diǎn)。

　　分地區(qū)來看，河南等地區(qū)此前檢修停產(chǎn)的產(chǎn)能已經(jīng)恢復(fù)運(yùn)行狀態(tài)，山東地區(qū)新增產(chǎn)能已爬坡至滿產(chǎn)，僅山西地區(qū)出現(xiàn)部分產(chǎn)能減產(chǎn)現(xiàn)象，從整體來看，氧化鋁產(chǎn)量增長的勢頭暫時(shí)不會(huì)停滯，供應(yīng)寬松的格局依然維持。因此，二季度氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格迎來了回調(diào)，市場對于供應(yīng)過剩的預(yù)期較為明確，期貨盤面上更是表現(xiàn)為貼水現(xiàn)貨。對于氧化鋁企業(yè)而言，下游電解鋁廠掌握了議價(jià)權(quán)，即使在目前價(jià)格緊貼成本線運(yùn)行的情況下，氧化鋁價(jià)格大幅走強(qiáng)的可能性也不大。但氧化鋁企業(yè)停產(chǎn)成本較低，面對虧損可以隨時(shí)選擇靈活性生產(chǎn)，在供應(yīng)整體增長的背景下，出現(xiàn)階段性供應(yīng)減少的局面也并不意外，因此，價(jià)格快速下跌的可能性較小，在大方向向下的基調(diào)下，會(huì)配合出現(xiàn)波段上行走勢。此外，還需考慮到年末北方地區(qū)污染防治可能對氧化鋁供應(yīng)端造成的擾動(dòng)。

　　年內(nèi)需求較為樂觀

　　氧化鋁的主要下游為電解鋁。電解鋁自身供應(yīng)端的變量主要看西南地區(qū)豐水期企業(yè)的復(fù)產(chǎn)情況。目前，云南地區(qū)已全面放開電力負(fù)荷管理，復(fù)產(chǎn)有條不紊推進(jìn)中。而6—10月份的豐水期電解鋁都存在供應(yīng)提升的預(yù)期，豐水期結(jié)束后是電解鋁自身需求的旺季，對氧化鋁需求量的提升或能延續(xù)至整個(gè)四季度。與此同時(shí)，能源消費(fèi)將帶動(dòng)天然氣價(jià)格上漲，抬升氧化鋁成本。在需求端復(fù)產(chǎn)、成本抬升預(yù)期等因素的作用下，近月供應(yīng)相對過剩問題有所改善，電解鋁價(jià)格受到市場情緒與基本面雙支撐。

　　但短期內(nèi)需求的增加并不能真正意義上緩解供需錯(cuò)配的局面。氧化鋁供應(yīng)彈性遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于電解鋁，產(chǎn)能的絕對過剩始終存在隱患，即利潤空間的打開將會(huì)受到氧化鋁供應(yīng)快速增長的影響而迅速關(guān)閉，價(jià)格難以維持上漲趨勢。

　　 轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報(bào)