2025年，在宏觀因素以及板塊共振的帶動下，鋁價先是開啟了一波區間震蕩偏強的行情，到了3月末，價格達到前期區間高點時開始震蕩走弱，此時，恰逢美國特朗普政府開始了以不斷增加關稅為手段的“貿易戰”，全球市場陷入恐慌。中國適逢清明假期，在假期后的第一個交易日出現了大幅低開的景象。此后，隨著宏觀情緒的緩和而開始了逐漸修復的過程，一直持續到9月末。進入10月后，因為宏觀利多、銅價大漲及銅鋁比大幅上升而帶來漲勢開始逐漸形成。到10月下旬，資金開始從銅市場向鋁市場大量流入，滬鋁價格進入了上行加速的過程。至此，滬鋁價格的上行空間徹底打開。

　　氧化鋁價格在2014年12月見頂之后，隨著礦端供應的好轉、新產能和復產產能的釋放以及資金情緒的退潮，氧化鋁價格開始了趨勢性大幅回調的過程。這一下跌趨勢一直持續到4月。此后，同樣受宏觀事件的影響以及成本端的支持，氧化鋁價格開始了底部震蕩的走勢。直到5月，由于幾內亞政府對鋁土礦采礦權的一系列干擾，市場開始對未來鋁土礦的供應持擔憂態度，氧化鋁價格也因此開啟了一波反彈。截至目前，雖然幾大礦山依然處于停產狀態，但是市場情緒已經有所退潮，加之產能的持續增加，氧化鋁價格再度回到弱勢運行的狀態。

　　鑄造鋁合金2025年年中新上市，整體走勢與滬鋁同頻，還未走出自身獨立行情。

　　全球鋁土礦產量穩步增長

　　自2024年以來，全球鋁土礦供應格局發生改變，幾內亞已經躍升為全球第一大鋁土礦生產國。另外，我國本土鋁土礦產量也有小幅增長。從目前的全球供給格局來看，幾內亞鋁土礦供應依然保持著較快的增長勢頭，其礦石品位高、易開采、生產成本低的特征使其礦產資源深受歡迎。我國由于龐大的需求體量，以及瀕臨枯竭的國內礦山現狀，在近些年相關企業一直熱衷于布局幾內亞鋁土礦開發。只是幾內亞混亂的政局以及較為落后的基礎設施都在制約我國從幾內亞的鋁土礦進口。當地政府取消若干鋁土礦采礦許可的事件，禁止某大型礦山生產外運以及受雨季影響的礦山生產和運輸，都成為制約幾內亞鋁土礦出口長期穩定的重要因素。

　　我國鋁土礦進口量將繼續增長

　　今年以來，我國鋁土礦進口增幅持續擴大，而主要進口來源國是幾內亞和澳大利亞，其中，又以幾內亞的增量最為明顯。最近幾年，我國從幾內亞的進口鋁土礦基本維持著約20%的增長水平，而今年，我國從幾內亞的進口量增長已經達到將近40%的水平。目前，我國從幾內亞進口的鋁土礦已經占全部進口量的四分之三左右。預計2026年，來自幾內亞的鋁土礦占總進口量的比重將達到75%~80%左右。

　　從整體來看，由于我國國產鋁土礦資源日益枯竭，越來越多的氧化鋁廠依賴進口礦。隨著我國企業在境外開礦日益增多，我國鋁土礦資源的對外依存度會越來越強。所以，從長期來看，我國鋁土礦的進口量也維持著上升趨勢，但短期內會受到海運費高漲、地緣政治等因素擾動的情況也需要重視。往往這些突發情況也會成為影響短期行情走勢的導火索。

　　我國鋁土礦產量持續下降

　　由于環保因素以及礦產資源枯竭的擾動，我國鋁土礦開采在近年來出現很多停產、停工現象，產量也隨之呈現下滑態勢。今年下半年，短期擾動有所減少，但長期趨勢未改，預計2026年將繼續呈現小幅下滑態勢，全年鋁礬土產量將在5000萬噸左右。

　　從長期來看，我國對于鋁土礦開采的相關政策在逐年收緊，主要是受到生態環境以及安全生產方面的政策法規的監管。另外，我國的礦產儲量也以每年約3%的速度遞減。隨著下游氧化鋁需求的增長，我國鋁產業鏈礦端的對外依存度也在持續增加，預計2026年我國鋁土礦對外依存度或將超過75%。

　　氧化鋁貿易順差持續增長

　　2025年，隨著氧化鋁價格的回落，氧化鋁出口量增長迅猛，其主要原因是地緣政治問題帶來的變化，自從俄烏沖突之后，俄羅斯買家就在不斷尋求我國氧化鋁貨源。從目前的形勢發展以及持續的制裁情況來看，未來我國氧化鋁出口還將有望繼續增加。

　　氧化鋁產量顯著增長

　　從近兩年的數據來看，2024年，我國氧化鋁產量同比增長3.6%，比2023年1.4%的增量有了一定程度的提高。2025年，隨著氧化鋁復產的增加以及新投產能的開工，產量的增長幅度進一步提高，今年前10個月的產量累計同比增長了8%。而2026年還有1390萬噸產能待投產，如果沒有其他因素的擾動，以目前的礦端供應水平，預計2026年氧化鋁產量還將維持5%左右的增幅。

　　氧化鋁庫存高位運行

　　氧化鋁庫存自2020年以來一直在走下坡路。進入2024年后，庫存有了一定程度的回升，但二季度開始再度下降，并且持續創出新低。這也是2024年氧化鋁價格持續走強的一大原因。進入2025年后，氧化鋁庫存從1月末開始有了顯著回升。據百川數據統計，截至11月21日，氧化鋁市場總庫存19.4萬噸，工廠總庫存180.3萬噸，兩者合計199.7萬噸，較之2024年同期增長23.6%。展望2026年，隨著需求端逐漸達峰，而供給端還有釋放潛能，氧化鋁庫存也將維持高位運行。

　　原鋁進口保持增長

　　鋁材出口或將繼續回落

　　2024年以來，我國原鋁進口量同比增長顯著，一是由于滬倫比值維持在較高水平運行，二是地緣政治變化導致俄羅斯鋁錠大量進入我國市場。未來，隨著中俄兩國貿易往來的不斷增多，預計原鋁進口量還將維持較高水平。

　　2023年時，歐美各國貨幣政策收緊、經濟衰退，終端需求疲軟，我國鋁材出口也呈現出下滑態勢。2024年以后，鋁材出口有了顯著改善。但是隨著全球貿易壁壘的加深，多國均對我國鋁制品實行了“雙反”調查。進入2025年后，美國政府在特朗普上任之后更是對鋁材、鋁制品全面加征關稅，在多重不利因素影響下，預計2026年我國鋁材出口還將持續受到影響。

　　原鋁在產產能維持高位運行

　　2025年，我國電解鋁產量同比增速較2024年有所放緩，且由于運行產能逐漸達峰，預計2026年這一增長還將繼續放緩。電解鋁在產產能變化在2020年—2023年期間較為劇烈，且總產能也呈現逐步增加的態勢。2024—2025年，由于電解鋁冶煉利潤持續上漲，在產產能也達到近年峰值。

　　據百川資訊的統計，截至11月20日，中國電解鋁理論建成產能（以有生產能力的裝置計算）4776.9萬噸，理論開工4413.5萬噸，開工率92.39%。2026年，預計全國有178萬噸電解鋁產能有減產計劃，同時還有241.4萬噸計劃新投的產能尚待釋放。

　　鋁錠社會庫存運行重心繼續下移

　　縱觀近5年的鋁錠社會庫存可以發現，庫存水平基本呈現出逐年遞減、重心逐年下降的特點。2024年的庫存高點就遠低于2021—2023年的高點，2025年更是如此。春節后的庫存高點基本是近年以來最低點，且高庫存時間也持續較短。之所以會出現全年庫存變化幅度變小的主要原因在于目前鋁水占比的提高、鑄錠量的下降。因此，價格對于庫存的敏感性也顯著降低，未來，長期低庫存運行將是行業內的常態。展望2026年，預計庫存還將維持兩波淡季累庫行情，全年高點在春節后出現。

　　再生鋁合金產量逐年遞增

　　中國有色金屬工業協會再生金屬分會數據顯示，2023年，我國再生鑄造鋁合金產能達到1220萬噸，自2012年以來年均復合增長率6.35%；產量達到580萬噸，自2012年以來年均復合增長率5.12%；鑄造鋁合金錠ADC12約435萬噸，占再生鑄造鋁合金產量比例為75%。

　　鋁合金成品庫存維持高位

　　2024年以來，鋁合金錠庫存經歷了從累庫到去庫的變化。2025年，鋁合金錠同步鋁錠開始了累庫周期，但是進入5月中旬后，由于下游需求即將進入淡季，庫存再度開始累積。從整體來看，鋁合金庫存具有一定的季節性特征，年中時，由于傳統淡季的存在，庫存也往往是全年較為偏高的時期。但是2025年淡季來臨后，庫存漲勢格外明顯，且創下近年以來的新高，預計未來2026年前期還將延續漲勢。

　　房地產行業持續底部徘徊

　　2025年，我國房地產市場仍處于深度調整期，呈現出“全面承壓、邊際微變”的特征。供給方面，投資、新開工、施工、竣工等核心指標均呈兩位數降幅，顯示出房企投資意愿極度低迷，行業持續收縮。需求方面，商品房銷售面積與銷售額“量價齊跌”，市場信心有待修復。總體而言，市場仍在尋底，全面回暖依賴宏觀經濟的改善與更加精準的政策支持。

　　新能源汽車增長或將換擋降速

　　從最新的產銷數據來看，2025年，在以舊換新政策加力擴圍、企業創新成果加速落地等利好因素驅動下，乘用車市場繼續良好表現。而增長的主要原因在于汽車降價以及減免稅費等消費刺激政策。另外，新能源汽車的快速發展也推高了整個汽車行業的增長。從長期角度來看，新能源汽車的高速發展期終將結束，產銷量增速也將由快轉慢，但是其貢獻的邊際增量依然是鋁下游消費領域最重要的一環。預計2026年新能源汽車產銷增速在15%~20%。

　　家電行業發展降速

　　2024年，三大家電行業的表現都較為良好，伴隨著“以舊換新”政策的利好，累計同比增幅基本維持在較高水平。2025年，雖然政策利好還在持續，但是耐用消費品的更新換代周期性出現了衰退的跡象。從數據上看，三大家電行業出現了增速放緩的勢頭，且品類分化較為明顯，比如洗衣機和冰箱在8月產量增長顯著，但是空調卻進入了淡季行情，產量環比下滑。綜合今年前10個月的情況來看，整體增速有所放緩，預計2026年在政策利好不退坡的情況下，家電行業將基本能夠維持正增長水平。

　　電網投資建設高速增長

　　2025年，國家電網全年投資規模首次突破6500億元，重點用于特高壓和數字化升級，全年計劃建成“兩交五直”共7項特高壓工程，隴東—山東、哈密—重慶、寧夏—湖南、金上—湖北等±800千伏直流及川渝、大同—天津南等1000千伏交流線路先后投運，新增輸電能力約5600萬千瓦；在建“三交五直”8項工程同步推進，帶動柔直、換流閥等核心設備國產化率提升，支撐西部風光大基地150GW外送需求。

　　光伏產業從高速發展期轉型

　　最新數據顯示，1—10月，全國光伏累計新增裝機容量為252.87GW，同比增長39.48%。

　　近年來，光伏裝機的超高速發展也使行業產能出現過剩現象。隨著光伏組件價格的下跌，企業的單瓦盈利能力顯著下降。2026年，行業將面臨資源整合，產能增長也將更加有序。據歐洲光伏協會預測，2026年，全球光伏新增裝機將達到665GW。伍德麥肯茲預測，中國在電力交易市場化加速的情境下，2026—2034年，光伏裝機增速將明顯放緩，其間，年均裝機量將下降到312GW。假設1GW光伏裝機的耗鋁量在1.9萬噸左右，那么2026年預計全球光伏新增鋁需求將達1263.5萬噸，中國也將達到592.8萬噸左右。

　　綜合來看，2025年,鋁產業鏈上游緊張態勢有所緩解。礦石進口量增加，國內礦山生產擾動相對有限。氧化鋁企業開工率維持高位，且有多項新產能及復產產能陸續投放。然而，隨著氧化鋁現貨價格大幅下跌、利潤顯著收縮甚至陷入虧損，部分高成本產能已出現停產檢修。未來，停產產能與新投、復產產能之間的博弈將成為影響氧化鋁價格的核心因素。電解鋁環節因成本下降、利潤大幅提升，企業開工率隨之上升，在產產能近乎滿負荷運行，預計2026年這一態勢仍將延續。需求端方面，下游加工行業企業開工率呈現明顯分化：建筑型材、板帶箔等傳統領域表現平淡，而線纜、合金及工業型材等領域則相對亮眼。終端需求中，新能源相關產業及電網建設領域保持良好增長。預計2026年新能源汽車產銷量增速可能隨補貼退坡而放緩，但電網建設在“十五五”規劃新周期內仍將維持較高增長水平。庫存方面則存在一定隱憂：行業鑄錠量持續偏低導致庫存重心不斷下移，低庫存水平削弱了價格緩沖空間，這一點從每逢交割臨近時盤面資金的活躍度即可見一斑。

　　展望2026年，全球宏觀環境的復雜性與嚴峻性仍將顯著影響有色市場走勢。此外，幾內亞礦產政策的潛在變動也可能持續擾動市場，為鋁價帶來不確定性。需求分化格局預計將進一步加劇，新興行業的增長或可部分抵消傳統領域的需求下滑。隨著鋁金融屬性日益增強，及其與銅等其他有色金屬品種的聯動日趨緊密，滬鋁價格有望繼續保持強勢運行態勢。產業鏈其他品種走勢則將分化：鑄造鋁合金在新能源汽車等領域需求帶動下，預計隨鋁價同步走強；而氧化鋁受供需錯配影響，低位運行狀態短期內較難扭轉。價格區間方面，預計2026年鋁價主要運行區間為20000元~25000元/噸，氧化鋁為2000元~3000元/噸，鑄造鋁合金為20000元~24000元/噸。

　　 轉自：中國有色金屬報