不知道是巧合還是資本市場本身總是存在一定的戲劇性，有人歡喜有人愁，前腳有企業上市，后腳就有企業摘牌。這也是資本市場本身的魅力之一，成也蕭何敗蕭何。

　　“陶瓷企業不上市還好，一上市就開始走下披路”，2007年，在接受搜狐家居記者采訪時，中國建筑衛生陶瓷協會前會長丁衛東如是表示。從陶瓷衛浴企業的上市歷史來看，除了斯米克相對比較穩定以外，還很少有企業走出這個怪圈，無論是后來的亞細亞、四維、鷹牌等上市企業，還是之前的涪陵建陶、福建豪盛、福建雙菱等燈，無一例外都因為上市而經歷了不同程度的挫折，紛紛陷入“上市等于下坡”的怪圈。

　　亞細亞(ASA)：首家在新加坡上市的中國陶瓷企業黯然出局

　　新加坡證券交易所3月31日發布公告稱搜狗，包括通榮磁化、泉順發工業、亞細亞集團、發得科技和愛優利EMS在內的五家企業將被摘牌。相關股票自4月1日起停止交易，其中亞細亞集團(ASA)為在新交所上市的中資概念“龍籌股”公司。

　　根據新交所的條規，凡是連續三年蒙受稅前虧損，以及120天內的平均每日市值少于4000萬新元的公司都將被列入觀察名單中，若名單中的公司仍無法符合盈利或市值要求的話，將面臨被摘牌厄運。

　　亞細亞集團控股有限公司(ASA)作為中國陶瓷業首家在新交所掛牌上市的公司，似乎再次印證了“陶瓷企業已上市就會走下坡路”的傳說。長江后浪推前浪，作為國內較早的陶瓷企業，亞細亞陶瓷像其他一些早期的上市公司一樣，不得不接受這樣一個結局。也再一次提醒人們，上市可能是轉折點，但絕不是終點。

　　【附】：亞細亞發展大事記

　　1993年4月29日，亞細亞集團控股有限公司注冊成立。

　　1994年8月，亞細亞陶瓷第一條生產線正式量產。

　　1998年6月1日，新加坡陶瓷有限公司在新加坡掛牌上市。

　　2000年，亞細亞在行業內嶄露頭角，逐漸成為陶瓷行業的領軍企業。

　　2002年www.focus.cn，山東亞細亞陶瓷有限公司在山東淄博投資成立。

　　2005年，亞細亞公司由于內外部的因素，企業開始進入調整期，走下坡路。

　　2008年9月，金明集團注資亞細亞，盧偉堅出任總裁，亞細亞獲得新生。

　　四維衛浴：“中國專業衛浴第一家上市公司”成歷史

　　2010年2月，因在履行信息披露義務和重大事項內部審議程序方面存在違規事項，四維控股(600145)及公司多名高管遭到上交所公開譴責，眾高管集體鳴冤，表示因企業地理位置偏僻，人才匱乏而導致信息披露不及時。此時的四維控股，已經跟“四維衛浴”劃清界限，“中國專業衛浴的第一家上市公司”已經成為四維衛浴的歷史。

　　作為國內最早的專業衛浴上市公司，四維曾經是國內衛浴行業的佼佼者，國內衛浴企業學習的對象。現在穩居民族衛浴品牌排頭兵的箭牌衛浴，其領軍人謝岳榮都曾經到四維取經，可惜好景不長，上市后的四維同樣成為股東分紅盈利的工具，在發展步伐上逐步落后，對經銷商的支持也力不從心，出現了股東賺錢但是企業卻年年虧損的現象，2009年17173，被重慶輕紡集團收購的四維開始振作，新任領軍人周才友表示，三年之內讓四維回歸衛浴行業的前三甲。

　　【附】：四維發展大事記

　　1984年，四維潔具前身四川陶瓷廠成立。

　　1998年四川陶瓷廠改制為重慶四維瓷業股份有限公司。

　　四維潔具先后從德國、澳大利亞、英國等引進生產設備和技術，新生產線于1992年3月27日點火生產。

　　1999年，四維控股在A 股成功發行，成為我國第一家專業衛浴設備制造上市公司。

　　2002年四維控股與德國DURAVIT 公司合資組建重慶杜拉維特潔具股份有限公司(已于2005年投產運行)。

　　2006年4月29日，四維瓷業(四維控股)以原始投資成本向杜拉維特亞洲公司轉讓其所持有的全部重慶杜拉維特潔具有限公司股權，雙方解除合作關系。

　　2007年8月，重慶四維瓷業股份有限公司更名為重慶四維控股(集團)股份有限公司。

　　2009年5月，四維控股轉讓了其旗下重慶地區“四維衛浴”業務和資產，重慶輕紡控股集團接手，四維潔具回歸國有。

　　鷹牌陶瓷：曾經的佛山陶瓷標桿企業最終被賣

　　2009年11月17173，在經歷了重重收購疑云后，鷹牌陶瓷被石灣街道辦收購。

　　作為佛山陶瓷行業早期的一個標桿企業，鷹牌陶瓷曾經影響了一代佛山陶瓷企業，無論是從東鵬還是后來的宏宇LOGO都能看到鷹牌的影子，多多少少都有一點“向前輩致敬”的意思，但是不過十幾年的時間，即使是后起之秀的宏宇，企業規模也已經是幾個鷹牌了。總結鷹牌為何限于困局，前總裁張孟友的話也許是最好的注解：“在企業虧損的時候鷹牌控股不但沒有進行投資，反而將錢都分掉了。” 公司治理結構過于復雜導致鷹牌決策效率低，喪失了很多發展機會，股東更關心自己的收益而不是公司的發展前景，被賣掉成為最好結局。

　　【附】：鷹牌陶瓷發展史

　　1984年，鷹牌正式涉足建筑陶瓷的生產。

　　1993年引進德國設備，開始生產衛浴產品。

　　1998年，鷹牌陶瓷首次代表中國參加意大利博羅尼亞陶瓷博覽會。

　　2001年，上市以后的鷹牌失去了原有的靈活性， 發展步伐變得保守起來，開始走下坡路。

　　2006年，鷹牌控股將旗下的鷹衛浴以2.55億出售給西班牙樂家潔具公司下的樂家衛浴。

　　2009年焦點房地產網，在經歷了重重收購疑云后，鷹牌陶瓷被石灣街道辦收購。

　　小結：當上市夢想照進現實，陶企為何陷入“上市=下坡”怪圈?

　　涪陵建陶、福建豪盛、福建雙菱、江泉實業、華光陶瓷、國光瓷業、鷹牌陶瓷、四維瓷業、亞細亞陶瓷，無一例外的都遭遇了“上市等于下坡”的怪圈，原因何在?

　　相對于不規范經營的企業 上市企業會喪失一部分競爭優勢

　　中國陶瓷工業協會副理事長、華南理工大學陳帆教授在接受搜狐家居采訪時曾表示，陶瓷行業尤其是建陶企業有一些民營企業的操作不是那么規范，比如納稅等等。因此，傳統陶瓷企業具備上市條件的很少，上市以后表現很好的就更少。對此，中國建筑衛生陶瓷協會副秘書長尹虹博士認為，由于陶瓷行業中很多企業操作不規范，財務制度也不夠透明，整個行業的大環境不是十分規范，企業一旦上市，必須要規范管理，照章納稅，相對于一些沒有上市的企業，上市企業會喪失一些競爭優勢，因此，很容易走下坡路。

　　股權結構復雜 股東無心經營導致企業滑坡

　　對于鷹牌陶瓷近年來的困境校友錄，前總裁張孟友認為主要是受到兩個因素的困擾：一是公司治理結構復雜，二是生產設備的老化。根據鷹牌控股的2008年年報顯示，鷹牌控股的前三大股東及所占股權分別為，Sm art A ssets有限公司31 .28%，H ui Zhong(香港)有限公司24 .64%，M ainw aring國際有限公司9 .86%。張孟友解釋稱，根據鷹牌控股的股權結構，兩個股東的股權相加一定大于另一個股東，這就造成沒有一個股東說了算的局面，使鷹牌控股的公司治理結構非常復雜。“即使石灣街道辦是第一大股東，但也沒有絕對話語權。”張孟友無奈地說：“決策效率低導致鷹牌錯失很多發展機會。

　　2007年，張孟友曾經成功帶領鷹牌控股扭虧為盈，實現1100萬元的稅后利潤，然而翌年鷹牌控股又再次面對虧損。張孟友分析道：“在企業虧損的時候鷹牌控股不但沒有進行投資，反而將錢都分掉了，粗略計算2001年至今鷹牌控股進行了6億-7億的分紅，但與此同時其他陶企卻不斷地進行新的生產投資，鷹牌怎么能好呢?”同樣的反面教材還有四維，上市以后，股權結構過于復雜，對于生產的投入日漸減少，虧損嚴重搜狗，產品已經跟不上市場需求，經銷商看到其他企業不斷推出新產品只能望洋興嘆。

　　對此，有業內人士分析，資本運營是一柄雙刃劍。運用成功，可使企業獲得跨越式增長;運用失敗，則可能把企業帶入泥沼難以自拔。

　　資本運營將成為陶企做強做大必然選擇

　　因為行業發展水平限制和受產品特性影響，陶瓷衛浴行業的上市公司并不多，目前國內A股市場，僅有唐山陶瓷、四維控股、高淳陶瓷、玉源控股(*ST玉源)、海歐衛浴、成霖股份等，相關的有科達機電等。在很多行業，上市已經成為企業實現跨越式發展的重要工具。

　　事實上，資本運營已成為成功企業經營中極為重要的部分：思科通過收購成為全球最大企業、巴菲特投資股票成為全球頂級富翁、蒙牛借國際資本發跡、資本市場一次又一次地幫助企業家實現了自己的富強夢。

　　“生產經營是老虎，資本運營就是給老虎裝上翅膀。”有專家比喻稱，資本和生產經營的關系不是獨立的，而是相互聯系、相互促進的。運營企業發展到一定程度，必然要向資本運營轉變，才能獲得跨越式的發展。因此圖行天下，對于很多希望長久立于不敗之地的企業來說，上市是必然的選擇。

　　作為首家在德國上市也是福建南安的首家上市企業，中宇衛浴在法蘭克福的上市必然會給很多一直期望上市的陶瓷衛浴企業一劑強心針，事實上，即使同樣是在福建南安，無論是九牧潔具還是輝煌水暖，都曾公開表示企業會上市。而在陶都佛山，也一度傳出宏宇陶瓷借殼上市、博德陶瓷、英皇衛浴將會德國上市等企業的上市計劃。

　　“我們不能因為風險的存在而因噎廢食，企業發展到一定程度，上市是做大做強必然的選擇”。在接受記者采訪時，某衛浴企業老板如是表示。

　　企業欲提升其核心競爭力，獲得超常規發展，必須重視資本運營。世界財富500強，無一例外的利用了資本運營，才得以做大、做強，陶瓷企業的未來發展也將遵循此規律。我們也期待，通過上市，更多的陶瓷衛浴企業得以插上騰飛的翅膀，“大鵬一日同風起，扶搖直上九萬里，”實現自己的夢想，在世界的舞臺，創造東方的奇跡。

　　【新聞鏈接】：亞細亞陶瓷連虧5年 被新加坡證券交易所摘牌

　　新加坡證券交易所3月31日發布公告稱home.focus.cn，包括通榮磁化、泉順發工業、亞細亞集團、發得科技和愛優利EMS在內的五家企業將被摘牌。相關股票自4月1日起停止交易，其中亞細亞集團(ASA)為在新交所上市的中資概念“龍籌股”公司。

　　新交所表示，這五家公司迄今為止均已出現至少五年以上連續虧損，并在兩年前就被列入“觀察名單”。目前五家公司仍未實現盈利，且每家公司的市值都低于1000萬新加坡元。新交所已同意給予亞細亞和發得科技兩家公司三個月的寬限期，以便其為股東提供退出渠道。

　　亞細亞集團控股有限公司(ASA)為中國陶瓷業首家在新交所掛牌上市的公司，總部位于中國上海。

　　根據新交所的條規，凡是連續三年蒙受稅前虧損，以及120天內的平均每日市值少于4000萬新元的公司都將被列入觀察名單中，若名單中的公司仍無法符合盈利或市值要求的話，將面臨被摘牌厄運。