2014年1-11月銷量回顧：增速如期回落

　　回顧汽車行業(yè)2014年1-11月情況，整個汽車行業(yè)增速出現(xiàn)了我們預(yù)期中的持續(xù)回落，1-11月銷量增速僅為6.14%，其中11月份銷量增速僅為2.30%，這是2012年9月以來的最低值，增速呈現(xiàn)明顯的持續(xù)回落趨勢。這符合我們前期做出的房地產(chǎn)存在較大風(fēng)險，將拖累汽車行業(yè)增速的判斷。

　　圖1：1992-2014年11月我國汽車銷量及增速

　　從各子行業(yè)的銷量增速來看，呈現(xiàn)出全面回落趨勢。絕大部分子行業(yè)較去年增速均出現(xiàn)了明顯下滑，除了交叉乘用車2013年受到車型口徑調(diào)整造成增速基數(shù)異常低之外。汽車行業(yè)整體較去年的下滑幅度為7.73個百分點。除MPV因為口徑調(diào)整數(shù)據(jù)表現(xiàn)變化較大外，SUV因本身基數(shù)較高增速下調(diào)的幅度較大增速達15.28個百分點。商用車方面，從4月份開始已經(jīng)連續(xù)八個月負增長。客車（含底盤）雖然維持了8.13%的增速，但考慮到我們對于黃標車替代帶來的高增長預(yù)期，其銷量表現(xiàn)也不盡如人意。

　　圖2：各子行業(yè)2013全年、2014年1—11月增速及變化情況

　　從二級市場的表現(xiàn)來看，汽車行業(yè)年初以來上漲41.5%，優(yōu)于滬深300的39.7%，在29個行業(yè)中位處于15位，處于中游水平，主要是11月份以來非銀行金融、建筑和交通運輸?shù)刃袠I(yè)大漲帶動大盤大幅上漲，汽車行業(yè)相對走弱。從各子板塊來看，摩托車及其他和汽車零部件行業(yè)表現(xiàn)較好，分別上漲83.3%和54.8%。而整車尤其是乘用車表現(xiàn)較差，商用車和乘用車分別上漲40%和31%。主要原因應(yīng)是整車尤其是銷量增速持續(xù)回落超出之前市場預(yù)期，且新能源概念的炒作也對降低了市場對傳統(tǒng)汽車的預(yù)期。

　　圖3：各行業(yè)年初至12月15日加權(quán)總市值漲跌幅

　　圖4：汽車各子行業(yè)年初至今加權(quán)總市值漲跌幅