500彩票網(wǎng)于2013年11月上市，由于政策變動(dòng)，公司股價(jià)在今年2月底3月初的這兩周上演了過(guò)山車行情，截至2月27日的股價(jià)9.23美元，與去年創(chuàng)下的最高價(jià)54美元相比，跌去了約83%。到3月6日，股價(jià)收于14.5美元，5個(gè)交易日漲了57%。

　　據(jù)2月11日500彩票網(wǎng)公布的2014年全年業(yè)績(jī)，公司有凈現(xiàn)金約1.28億美元，而公司總市值目前約4.93億美元，也就是說(shuō)公司的業(yè)務(wù)估值為3.65億美元。2014年公司盈利約2530萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)48%；如果按非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)為3980萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)344%。作為一家高增長(zhǎng)的公司，除去凈現(xiàn)金后十余倍的PE顯然是便宜了，互聯(lián)網(wǎng)彩票行業(yè)部分公司的價(jià)值對(duì)比請(qǐng)參考下表。

　　為了搞清楚500彩票網(wǎng)價(jià)值幾何，我們先得了解中國(guó)彩票行業(yè)。中國(guó)彩票有福利彩票和體育彩票兩大類，其管理部門分別為民政部和體育總局，監(jiān)管機(jī)構(gòu)是財(cái)政部。彩票銷售募集的資金有3個(gè)去向：一是用作獎(jiǎng)金返還給彩民，當(dāng)然中獎(jiǎng)彩民要交20%的個(gè)人所得稅；二是作為公益金上交給財(cái)政部門，這部分資金又會(huì)在中央和地方五五分配；三是作為發(fā)行費(fèi)用。只有最后的發(fā)行費(fèi)用是商業(yè)機(jī)構(gòu)可以參與分配的，對(duì)于彩票從業(yè)者而言，這就是行業(yè)的市場(chǎng)容量。

　　這15%的發(fā)行費(fèi)用又會(huì)在各級(jí)彩票中心、市場(chǎng)營(yíng)銷、系統(tǒng)設(shè)備供應(yīng)商和運(yùn)營(yíng)分銷商之間分配。對(duì)于傳統(tǒng)分銷商而言，最終大概能分到8%，目前全國(guó)有約20萬(wàn)個(gè)實(shí)體投注點(diǎn)。而線上分銷商因減少了印刷成本、門店運(yùn)營(yíng)費(fèi)用及投注設(shè)備分成，因此，可以獲得的分成比例顯著高于實(shí)體門店，通常在10%-11%。

　　中信證券在去年發(fā)布的《互聯(lián)網(wǎng)彩票深度報(bào)告》中預(yù)測(cè)，未來(lái)3年中國(guó)彩票行業(yè)平均增長(zhǎng)率為19%，其中在線銷售平均增長(zhǎng)率為48%。2014年中國(guó)彩票銷量達(dá)3823億，比2013年彩票銷量增加730億，增速達(dá)23.6%，這一方面有世界杯因素，另一方面互聯(lián)網(wǎng)銷售也發(fā)揮了重要的作用。據(jù)彩通咨詢?cè)诮衲?月21日發(fā)布的《2014年互聯(lián)網(wǎng)彩票市場(chǎng)分析報(bào)告》，2014年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)彩票銷售規(guī)模達(dá)850億元，比2013年銷售規(guī)模翻番，增長(zhǎng)102.4%，滲透率達(dá)22.2%。500彩票網(wǎng)2014年總銷量為人民幣71.5億元，同比增長(zhǎng)134.4%，超過(guò)了互聯(lián)網(wǎng)彩票行業(yè)的增速。

　　盡管增速很高，但中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)彩票是個(gè)不折不扣的政策市，經(jīng)常受到政府的強(qiáng)力干預(yù)，這種干預(yù)并不是普通意義上的行政干預(yù)，而是可以一夜之間讓你完全沒(méi)有生意可做，即禁止在網(wǎng)上銷售彩票。因此，對(duì)于具體參與到其中的商業(yè)公司而言，政策風(fēng)險(xiǎn)非常高。而且彩票行業(yè)有博彩業(yè)的特征，政府并不是一味追求行業(yè)的高增長(zhǎng)，甚至可以說(shuō)行業(yè)增長(zhǎng)是比較不重要的一個(gè)政策考量因素。

　　事實(shí)上自2007年以來(lái)，已經(jīng)有過(guò)4次互聯(lián)網(wǎng)銷售彩票被封殺，最近為第5次，而500彩票網(wǎng)此前也有過(guò)被禁售的經(jīng)歷。但2012年9月28日，公司與中體彩票運(yùn)營(yíng)有限公司獲得首批互聯(lián)網(wǎng)代理銷售體育彩票試點(diǎn)資格，被公眾認(rèn)為是拿到了互聯(lián)網(wǎng)銷售彩票的牌照，而中體彩票拿到批文后并未進(jìn)行彩票互聯(lián)網(wǎng)銷售工作，因此，500彩票網(wǎng)成了中國(guó)唯一一家有牌照的互聯(lián)網(wǎng)彩票銷售商業(yè)運(yùn)營(yíng)網(wǎng)站。借著這個(gè)概念，500彩票網(wǎng)順利在美國(guó)上市，股價(jià)一度超過(guò)招股價(jià)4倍。

　　然而，2月25日，國(guó)家體育總局發(fā)布了《體育總局關(guān)于切實(shí)落實(shí)彩票資金專項(xiàng)審計(jì)意見(jiàn)加強(qiáng)體育彩票管理工作的通知》，受該通知以及財(cái)政部、民政部和體育總局今年1月聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于開(kāi)展擅自利用互聯(lián)網(wǎng)銷售彩票行為自查自糾工作有關(guān)問(wèn)題的通知》的影響，部分省級(jí)彩票管理中心從2015年2月25日起暫停接受互聯(lián)網(wǎng)彩票銷售訂單，這意味著互聯(lián)網(wǎng)彩票行業(yè)整體暫停運(yùn)營(yíng)。這個(gè)“自查自糾”事件表明，500彩票網(wǎng)拿到的試點(diǎn)資格并不是尚方寶劍。目前，中國(guó)網(wǎng)上銷售彩票已經(jīng)被全面禁止，雖然在500彩票網(wǎng)能看到不斷有信息說(shuō)某某用戶買了彩票，但實(shí)際上也都不能真的成交。